第10章杠杆理论.ppt

第十章 杠杆理论 第一节 经营杠杆 第二节 财务杠杆 第一节 经营杠杆 一、经营杠杆的概念与计量 二、经营杠杆与经营风险 一、经营杠杆的概念与计量 1.经营杠杆的概念 一、经营杠杆的概念与计量 经营杠杆 一、经营杠杆的概念与计量 2.经营杠杆的计量 一、经营杠杆的概念与计量 经营杠杆系数的计算 一、经营杠杆的概念与计量 经营杠杆系数的其他表达形式 二、经营杠杆与经营风险 ·只要有固定成本存在，DOL必然大于1； ·当销售量增加（减少）时，息税前利润将以DOL的倍数而增加（减少） 。 经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆与经营风险的关系 [例11-1]某企业生产的A种产品，每件单价10元，现有甲、乙两种生产经营方案。甲方案年固定成本200万元，单位变动成本6元；乙方案年固定成本400万元，单位变动成本4元。当年销售量为100万件。 ·两个方案的盈亏平衡点和经营杠杆系数； ·当销量由100万件减少到80万件时两个方案的息税前利润。 经营杠杆与经营风险的关系 问题1：盈亏平衡点销售量和经营杠杆系数 经营杠杆与经营风险的关系 结论1： 经营杠杆与经营风险的关系 问题2：销量减少20％时方案的息税前利润 经营杠杆与经营风险的关系 问题2：销量减少20％时方案的息税前利润 经营杠杆与经营风险的关系 结论2： 经营杠杆与经营风险的关系 经营杠杆与经营风险的关系 第二节 财务杠杆 一、财务杠杆的概念与计量 二、财务杠杆与财务风险 三、总风险与综合杠杆 一、财务杠杆的概念与计量 1.财务杠杆的概念： 一、财务杠杆的概念与计量 财务杠杆 一、财务杠杆的概念与计量 2.财务杠杆的计量 财务杠杆计量的应用 表11-2 各方案资本结构表 ·假设债务资本年利率8％。基期利润100万元，下年计划利润140万元。试计算三个方案的DFL。 财务杠杆计量的应用 ·当基期利润EBIT0=100万元时 财务杠杆计量的应用 ·当计划期利润EBIT′＝140万元时 财务杠杆计量的应用 ·三个方案的DFL为 一、财务杠杆的概念与计量 财务杠杆系数的计算公式： 财务杠杆系数计算公式的应用 EBIT＝60万元 二、财务杠杆与财务风险 ·财务杠杆作用的强弱取决于企业的资本结构。 ·在资本构成中负债资本所占比重愈大，财务杠杆作用愈强，财务风险愈大。 财务杠杆与财务风险 ·[例11-3]某企业有三种不同的资本结构方案，各方案的资本总额相等，而负债比率不同。 表11-2 各方案资本结构表 财务杠杆与财务风险 ·债务资本年利率8％，所得税率33％，据市场和经营状况，其息税前利润 EBIT有三种预期，在最可能的状况下，EBIT预期为100万元，概率估计40％，在此基础上，EBIT增长40％（140万元）和下降40％（60万元）的概率估计均为30％，计算不同资本结构方案在不同状况下的普通股每股收益EPS 。 财务杠杆与财务风险 ·该企业在不同资本结构方案下的EPS期望值，标准离差和变异系数，如表11-4所示。 财务杠杆与财务风险 表11-4 EPS期望值、标准离差、变异系数计算表 财务杠杆与财务风险 三、总风险与联合杠杆 1.联合杠杆 三、总风险与联合杠杆 2.联合杠杆系数 三、总风险与联合杠杆 联合杠杆系数的计算公式 三、总风险与联合杠杆 联合杠杆系数的计算应用 三、总风险与联合杠杆 A公司的联合杠杆系数 三、总风险与综合杠杆 3.联合杠杆的作用 三、总风险与综合杠杆 3.联合杠杆的作用 三、总风险与综合杠杆 3.联合杠杆的作用 60 80 100 普通股股数（万股） 600 800 1 000 权益资本（万元） 400 200 0 债务资本（万元） 1 000 1 000 1 000 资本总预（万元） 40 20 0 负债比率(％) 丙 乙 甲 0.45 0.37 0.31 每股净收益变异系数 V＝σ(EPS)/E(EPS) 0.3425 0.2595 0.2076 每股净收益标准离差 σ(EPS)(元) 0.76 O.70 0.67 每股净收益期望值 E(EPS)(元／股) 丙 (负债比率40％) 乙 (负债比率20％) 甲 (无负债) 方案 ·经营杠杆和财务杠杆最终都会影响到企业税后利润或每股收益，表现为业务量或销售额的变动对税后利润或每股收益的影响，也就是联合（综合杠杆）的影响。 ·联合杠杆系数是指企业税后利润或每股收益额变动率相对于业务量或销售额变动率的比率。 ·[例]A公司的经营杠杆系数为2，