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基于比较静态分析法货币政策信贷渠道研究 　　摘 要：通过比较静态分析法对货币政策信贷传导渠道的研究结果表明，法定存款准备金率的变动能引起贷款利率、信贷规模以及实际产出的变动，而政府控制通过影响利率的变动对产出也有积极效果，但对银行利差的影响不太确定。 　　关 键 词：信贷传导渠道；银行信贷；货币政策 　　中图分类号： F830.1 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2013）05-0002-04 　　一、引言 　　货币政策信贷渠道是指非货币金融资产中的银行贷款与债券和股票不可完全替代时，货币供给的变化影响银行信贷供给，从而进一步影响投资和消费需求的作用过程。本文对Bernanke和Blinder（1988）提出的信贷渠道模型加以修订，使之能适用于具有以下特征的经济体： 　　货币当局遵循一定的通货膨胀目标； 　　货币当局对短期利率与法定准备金率这两个政策工具有控制力； 　　私人企业不发行债券； 　　居民不直接购买债券。 　　这些特征基本上符合中国经济的状况。由于本文重点关注的是货币政策的信贷渠道，针对的是不存在不确定性的封闭经济体，在此，我们忽略其他货币政策传导机制，如通过汇率、预期等变量进行传导的机制。 　　本文所建立的模型与Bernanke和Blinder所提出模型的区别在于， 货币当局不以货币供给量为中介目标，而是遵照许多现代中央银行的实践，假定货币当局通过控制短期利率来施行货币政策。Romer（2000）将这个假定运用到传统的IS-LM模型中去。本文通过引入银行部门扩展了Romer的模型，以方便我们研究货币政策的银行贷款渠道。 　　二、模型及研究结果 　　（一）IS、DL曲线与市场出清 　　经济中有四个经济主体：居民、企业、银行与政府。 　　基于银行在信贷市场中扮演的特殊角色，企业必然依赖银行贷款来为其部分投资融资。Sharpe（1990）提出在提供贷款的过程中，银行与借款人建立起来的客户关系能帮银行户收集对其有用的客户信息。因此，借贷双方建立起一种绑定效应，使得借款人如果要转换贷款方会付出较高的成本。 　　假定银行持有三类资产：存款准备金（R）、政府债券（Bb）和贷款（Lb），银行的全部存款用Db表示??则银行的资产负债表可表示为： 　　由于政府债券（Bg）的发行方与银行准备金（R）的借入方都是政府，因而，货币当局至少会寻求对存款准备金率（？琢）与政府债券利率（rB）这两个政策工具的控制。这里，我们并不将货币政策工具的最优选择纳入模型，相反，？琢与rB在模型中都被视作外生的。 　　当前，大部分工业化国家已经不将存款准备金率作为货币政策的主要工具。但中国的情况不一样，中国中央银行依然频繁使用法定存款准备金率作为货币政策的工具。 　　我们假定货币当局追求物价稳定的目标，并拥有对政府债券名义利率的控制力。在不存在不确定性的情况下，通胀目标意味着货币当局能有效控制通胀，从而控制rB。因而，我们可认为政府债券的实际利率rB等于其名义利率rB，都由货币当局外生地决定。政府债券的供给（Bg）对政府债券的实际利率rB具有完全弹性。 　　如果货币当局调低法定存款准备金率？琢， 开始会导致资产市场出现超额供给，从而推动DL曲线向右移动。此时，IS曲线不发生任何移动。随着存款准备金率？琢的下降，银行超额准备金和可贷资金增多。为了使市场出清，贷款利率开始下降，产出水平开始上升。最后，在更高的产出水平和更低的利率水平下达到均衡。银行的利差（rL-rB）也会随着存款准备金率？琢的下降而减少。见图2。 　　如果企业投资不依赖于银行贷款， 则准备金率的调整就不会影响产出。 ① 因此，银行贷款渠道主要针对存款准备金率？琢调整造成的实际冲击。 　　政府债券实际利率rB的变动通常可以用来判断货币政策的立场。宽松的货币政策会导致rB的下降，从而刺激总需求，导致IS曲线右移。在资产市场中，rB的下降由于刺激公众存款的增加，会造成银行资金可得性上升的初始效应。在每个既定的收入水平y上，贷款利率会下降，从而使DL曲线向下方移动。新的均衡点对应更高的产出水平， 但对银行贷款利率rL的影响不确定，取决于DL曲线的斜率。见图3。 　　关于衡量经济运行风险的变量？滓， 其变动的效应同样是可以预测的。 不确定性的降低会导致银行减少对政府债券的需求，从而引起DL曲线右移，其结果是贷款利率的降低和产出的增长（具体效果如图2所示）。 　　三、结论 　　货币政策传导的信贷渠道通过银行贷款发挥效力。 可能存在的信息不对称问题使企业依赖银行贷款为其投资行为融资。另外，从银行负债角度来看，贷款与政府债券并不是完全可替代的。 　　本文的分析显示 ，法定存款准备金率的变动能产生实质效应，引起贷款利率、信贷规模以及实际产出的变动