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上市公司更名市场效应探析 　　【摘 要】 上市公司更名行为由来已久，文章以“山下湖”更名为“千足珍珠”为例，说明了上市公司更名并不含有投资者未能预期的任何信息，但在正式更名后却能获得良好的市场反应。这种短期市场效应得益于投资者对当前热门概念的追捧和管理层抓住有利时机通过更名行为给自己的公司贴上了类似的标签。其股价的短期大幅上涨给内部股东的高位套现提供了便利，受损的是那些在高位接盘的中小投资者。为此，建议中小投资者要尽量避开热门概念的炒作；监管部门对大股东“借利好出货”的行为要严加监管；公司的管理层要善待中小投资者，因为他们不仅是公司的股东和资金的提供者，还是公司未来的潜在客户。 　　【关键词】 公司更名； 市场效应； 概念炒作 　　一、引言 　　上市公司的更名行为在国外由来已久。早在19世纪50年代“铁路股”和“采矿股”暴涨的时代，就有许多欧美国家的上市公司进行了相关的更名。此外，还有20世纪初与“汽车”概念相关的更名、20年代与“飞机”概念相关的更名、50年代末至60年代初与“电子科技”概念相关的更名以及80年代与“生物基因工程”相关的更名。特别是在“网络股”泡沫时代，公司更名行为变得更加盛行。Cooper，Dimitrov和Rau（2001）研究发现，仅在1998年6月至1999年7月，美国就有147家上市公司在其新名称中加入“.com”“.net”或“Internet”等词汇；剔除数据不全的52家公司后，剩余95家样本公司更名前后10天的平均累计超额收益高达74%，且主营业务与网络无关的公司更名后的涨幅更大。在“网络股”泡沫破灭后，许多公司又开始了“去网络化”的更名过程。Cooper等人（2005）研究发现，在2000年8月至2001年9月，美国就有61家上市公司将与网络有关的词汇从名称中剔除，这些公司更名前后6天的平均累计超额收益高达64%。 　　在我国，自1999年“5·19”行情以来，随着“科技概念股”的不断升温，沪深两市掀起了一波与之相关的更名潮，“科技”“高科”“科创”和“信息”一时间成了新名称中使用频率最高的词汇。邓建平和曾勇（2005）研究发现，1999年有21家上市公司更名后带有“科技”“高新”“科创”“信息”等高科技字样，占当年上市公司更名总数的46.67%；2000年有37家上市公司更名后带有以上字样，占当年上市公司更名总数的48.1%；2001年有19家上市公司更名后带有以上字样，占当年上市公司更名总数的29.2%。 　　上市公司更名并不含有投资者未能预期的任何信息，因为在正式更名之前，上市公司对该信息已经进行了公告，且获得了股东大会的通过，投资者对此应早有了解。此外，许多公司更名后的经营业务和盈利能力与之前相比并没有发生任何重大变化。如果资本市场是有效的，那么投资者对此类事件不应该有任何反应。然而，现实的证据却表明，上市公司的更名行为在短期的确会引起公司股价的显著变化。下面以“山下湖”更名为“千足珍珠”为例，分析其更名前后的市场反应及其背后的原因。 　　二、“山下湖”更名为“千足珍珠”的市场反应 　　浙江山下湖珍珠集团股份有限公司是一家集珍珠养殖、加工和销售于一体的农业上市公司，证券代码为“002173”。2012年4月7日，该公司发布了其董事会审议通过的《关于变更公司名称的议案》；2012年4月27日，该公司召开的2011年年度股东大会审议的第一项内容即为该项议案，并以99.975%的赞成比例顺利通过；2012年6月28日，该公司办理完更名手续；2012年7月2日，该公司正式更名为“千足珍珠集团股份有限公司”，公司证券简称从此由“山下湖”变更为“千足珍珠”，证券代码不变。 　　表1以该公司发布更名议案公告前一天（2012年4月6日）的收盘价为基础，计算了其更名前后几个重要时间窗口的股价变化情况。此外，为了比较该公司更名前后相对于中小板的市场表现，表1还计算了中小板指数在此期间的涨跌变化情况以及该公司的股票在此期间所获得的累计超额收益。其中，累计超额收益的计算过程为： 　　该公司股票的累计超额收益=公司股价累计涨跌%-中小板指累计涨跌% 　　从表1可以看出，在该公司发布更名议案公告后的首个交易日（2012年4月9日），市场的确给出了一丝积极的反应，在当天中小板指数下跌1.30%的情况下，该公司的股价还逆市上涨了4.10%。此后，该公司的股价表现平平，远不及中小板指数，到正式更名的前一个交易日（2012年6月29日）收盘时，该公司的股价较其更名议案公告发布前已跌去11.39%，而中小板指数在此期间仅微跌了1.97%，二者的累计收益相差9.42%。这说明仅凭一纸公告还不足以引起投资者的关注，因为公司的证券简称仍为“山下湖”，投资者很难将该简称和其他有价值的投资品种关联起来。