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城商行上市投资银行股机会来了 　　利率市场化这个看似宏观的问题已经开始悄无声息地影响着我们的投资。可以预见，随着贷款利率限制取消和未来有可能出现的存款利率放开，银行间的竞争将日趋激烈。为了生存下去，获取强有力的资金支持是城商行梦寐以求的。上市无疑是这些银行做大做强的最佳选择。 　　但上市之路并非坦途。迟迟未开的IPO让许多城商行望眼欲穿，而即使能够上市，能否在如此熊的市场中融到钱也值得怀疑。对于城商行而言，上市与否将决定其未来发展，对于投资者来说，上市也将决定着银行股未来的投资价值。可以肯的是，IPO始终会开放，城商行也将成为上市公司中的主力。透过剖析目前部分城商行的发展，投资者可以提前判断出其投资价值。 　　城商行具备 　　投资价值 　　招商银行285亿元的天价融资让银行股再次处于舆论的风口浪尖。毋庸置疑，银行股已经成为了A股的“抽血机”，股市能否上涨与银行股的表现息息相关。 　　用“悲观”来形容银行股的投资机会并不为过。在贷款利率限制调整后，即使业余的股票投资者也会对银行股“看空”。市场估值是对这种悲观情绪的最好反映：当前银行股平均PB仅0.85倍，远远低于前几年水平。利率市场化、贷款质量下行、影子银行治理等，都已经在历史新低的估值中得到充分体现。 　　国有大行中除工商银行外，交通银行、中国银行股价已明显低于净资产，建设银行、农业银行股价已接近净资产。股份制银行中，除民生银行、招商银行外，光大银行、浦发银行、中信银行等已经全部跌破净资产。城商行中，仅宁波银行股价略好。 　　新时代证券首席策略分析师冯文锁认为，投资者对银行业未来持续增长的担忧是目前银行股普遍破净的主要原因。“地方融资平台贷款问题与利率自由化问题使得这种担忧短时间内难以消除，投资者对于银行股的投资相当谨慎。” 　　但资本市场中一向讲求硬币的两面性。多位基金经理在接受采访时表示，银行股的风险无疑已经得到了充分释放，相比于创业板而言拥有更好的“安全边际”，只是缺乏消息面或政策面的利好。 　　另外，风格切换使得银行股成为潜在的配置选择。前期创业板、医药、汽车、日常消费等各大板块都已经有过不错的涨幅，相比之下银行指数比年初下跌了6%左右，仅好于煤炭、有色等强周期品种。 　　东方证券分析师金麟在其报告中指出，下一阶段对于A股的风格切换来说，超跌且流动性良好的银行板块将是上佳之选。目前机构投资者在银行股上的配置比例已经跌至历史低点附近（低于5%），选择银行股作为下一个发力点将无须承担机构的卖压。 　　在这样的背景下，市场是否注入城商行这样的“新鲜血液”引人关注。冯文锁认为，当前A股市场处于弱市格局，城商行上市必定会对市场造成较大冲击。当然，城商行的上市取决于经济形势和监管层的政策指引。 　　政策倾斜、金融脱媒以及利率市场化的推进，贷款溢价优势的小微信贷市场成为商业银行香饽饽，在国有大型商业银行中，一些银行在小微金融业务上起步较早，着力甚多。而凭借网点以及信贷资源优势，国有大行的攻势会更为凶猛。大中型银行对小微业务的进军，让布局更早的城商行压力倍增。 　　从另一方面来看，在利率市场化的背景下，贷款利率有进一步下降趋势，侵蚀客户对银行的整体综合收益，必将使银行服务大型企业客户的意愿下降，倒逼其转向中小微企业客户和个人客户，转型时期银行业个股分化将会加剧。在信贷定价上具备优势、且小企业、零售业务较为成熟的银行，有望在未来的行业格局中取得良好的市场地位。对于投资者而言，一旦IPO重启，城商行将会成为上市主力。由于目前整体银行业估值较低，一些净资产收益率和总资产收益率较好的城商行将具备较好的投资价值。 　　谁会成为 　　“幸运儿” 　　杭州银行：万事俱备，只欠东风 　　论上市准备程度，杭州银行无疑最为充分。2007年，杭州银行就开始了上市申报。为了解决城商行股权不清晰的问题，2008年杭州银行将2559.32万股以每股9.7元受让给几大股东，这其中包含职工股2424.52万股。杭州银行的职工因此获利超过了1亿元，在股权受让后，杭州银行职工持股总量缩减到1.5亿股，占总股本的11.75%。 　　作为辐射民间金融发达的浙江地区的城商行，杭州银行很自然地将业务重心放在了小微企业上。其2012年年报显示，杭州银行小微贷款余额达到了562亿，占全行贷款余额的37.20%，异地分行小微贷款业务更是迅猛发展，新增的小微企业贷款余额占全行新增小微企业贷款余额的78%。为了扩张其小微业务，杭州银行可谓下足功夫。针对不同融资需求的“快速贷”、“小微贷”、“循环贷”等产品应运而生，这也给公司业绩贡献颇多。 　　2012年，杭州银行净利润35.58亿，增幅32.19%，资产规模3249.84亿，存款新增386.44亿，年增长率达21.23%。而从2007年开始，杭