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天山脚下“政策套利者” 　　从退伍军人到登上福布斯富豪榜，“新疆首富”孙广信及其旗下广汇实业投资（集团）有限公司（下称“广汇集团”）被称为“新疆非公有制经济的一面旗帜”，更有经济学家曾将其高速发展称为“广汇模式”。 　　对比同样发迹于新疆的唐万新，旗下“德隆系”几乎与广汇同期进入房地产业，如今却已是一场坍塌的资本旧梦。 　　不过，有分析人士指出，孙广信的资本路径，依然有诸多类似德隆系之处。譬如唐万新亦曾利用股票质押贷款后，再进行大手笔的实业投资，从而推动股价上涨，依此循环。 　　《财经国家周刊》记者梳理广汇能源 （600256.SH）及其大股东广汇集团历次转型所处的大环境，从“国企兼并收购”、“地产黄金十年”、“煤炭黄金十年”再到到令人憧憬的新能源概念，孙广信对于政策把握之精准，使其“政策套利者”的形象愈加清晰。 　　政策机会型套利公司 　　因为几乎同期发迹于新疆，广汇集团掌门人孙广信免不了常常被拿来与“德隆系”的唐万新做对比。 　　相较之下，“德隆系”的辉煌在于以资本运作为纽带，通过企业购并，整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品。孙广信则通过搭建广汇能源这一资本平台，意在塑造围绕能源业务的产业链条，其核心的价值也是通过新的化工技术，盘活目前已经掌控的“资源局”。 　　1989年退伍后的孙广信成立了广汇工贸有限责任公司，与唐万新的最初发展脉络颇为相似，都是“什么赚钱做什么”。直到1994年发展成为广汇集团，仍没有确定的主业。也是在1994年前后，两人几乎同期进入新疆房地产行业，成为“地产黄金十年”的获利者。 　　1997年5月，唐万新主持了德隆人一直引以为傲的“遵义会议”，确立了由“实业投资”转为“产业整合”的大战略，开启了令人眼花缭乱的整合旅途。孙广信则搭上了“国退民进”热潮的班车，先后兼并数十家国有企业。在并购之后，广汇集团没有将企业改造，而是直接将国有企业转卖，再利用国企土地投入到房地产项目。 　　2000年，广汇集团旗下控股公司广汇股份率先主板上市，在并购之外开辟了运用资本市场实现扩张的路线。然上市不??，募资项目投向就由原来的石材项目转变为房地产项目。房地产业务成为这家石材生产商的业绩大幅增长主要来源。期间，广汇股份与广汇集团签订的包销关联交易，一直饱受制造利润的质疑。 　　尽管孙广信远不及唐万新的声望，但房地产行业的神话上演，证明了一个行业创造的财富并不输于风光不可一世的资本操盘手。2002年孙广信成为福布斯中国富豪榜第三名。同一年，唐万新排在福布斯中国大陆100强富豪第27位。 　　此时的唐万新尽管正处于人生的巅峰，却已经开始感受到资本市场的危机，中科创业、亿安科技先后崩塌，舆论矛头于是集中到了“德隆系”身上，最终德隆走向溃败。 　　“德隆系”地震也引发了广汇危机。广汇房地产的连续发展已经带来了资金缺口，同期美居物流园、中天广场项目等开工投资却十分庞大，而在宏观经济调控之下，银根缩紧。 　　“德隆系”辉煌之际曾控制近二十家金融机构和多家上市公司，涉及机电、旅游多个行业。相比而言，孙广信的产业的确少了一份豪迈，但是在政策把握上更加如鱼得水。在当时房地产受调控冲击之际，2003年，广汇能源相继进入液化天然气、煤化工等领域，呈现业务“全面开花”的局面。广汇集团也几乎在同期开启房地产、能源、汽车服务的三驾产业马车，描绘了全新的产业蓝图。 　　2008年起，广汇股份决定逐步剥离非能源业务，并在2012年更名为广汇能源，广汇集团从2009年起向上市公司置入煤炭、LNG、石油开发等资产。由房地产转出，全面进入清洁能源行业，这在A股市场尚属首例。广汇能源因此一度引发机构热捧，由默默无闻成为市场新贵。 　　到2012年，房地产业务从广汇能源剥离完毕。广汇能源已经改头换面成为一家能源公司，形成“气、煤、油”三位一体产业战略。 　　“广汇能源剥离房地产也是与融资难以通过有关。”一位投行人士向记者介绍，宏观调控以来，但凡公司业务涉及到房地产，发债融资等都难以获得通过，银行的信贷更是整体规模锁紧。 　　广汇能源从最初的石材到房地产，再到能源及新能源，每一次都巧妙地迎合了市场热点的节奏。 　　理实国际集团（中国）并购与市值管理中心董事总经理刘嘉城接受《财经国家周刊》记者采访时，将广汇能源定义为“政策机会型套利公司”。 　　“广汇集团的房地产业务并不具有市场竞争力，一旦走出新疆很难再从竞争中获胜，这也使其发展做大必将遇到瓶颈，也难以有国际化的视野。”刘嘉城分析道，“广汇的模式和许多地方企业发展上一样，市场热衷什么就做什么。先建立一个产业规划，到地方政府获取政策优惠，再到银行获得贷款、土地优惠支撑发展。” 　　有分析人士指出，政策套利的发展模式，在企业发展到一定规模后，一般都会遭遇瓶颈。这正是广