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基于因子分析法上市公司投资价值评价研究 　　一、引言 　　近年来，山东省上市公司数量不断增加，相关资料统计显示，平均不到一周就有一家山东企业过会，山东省企业发行上市正呈现“井喷”的态势。在社会投资需求不断扩大的背景下，投资价值综合评价较高的上市公司将在市场竞争中占据主导地位。但截至目前，专门针对山东省上市公司投资价值综合评价的研究少之又少，且以往的研究资料中投资价值综合评价系统所包含的财务指标不多，只能片面反映上市公司投资价值。为促进山东省经济协调发展，本文针对该省具体情况，构建了具有山东特色的投资价值综合评价系统，运用统计分析软件SPSS18.0对投资价值进行因子分析，计算出上市公司在各公因子上的分值和综合评价分值，以此进行综合评价。 　　二、基于因子分析法的山东省上市公司投资价值评价实证研究 　　（一）样本与指标选取 本文选择2010??12月31日前上市的山东省上市公司作为样本进行分析，相应指标的数据为2011年各公司的年报财务数据，剔除个别公司数据不全以及存在异常值的情况，最终确定了127家上市公司作为分析样本，主要数据来源于CCER数据库和各公司的年报。 　　根据全面性、综合性、可比性、相关性和数据易获取性等指标的选取原则，为了更恰当反映山东省上市公司投资价值的特征，以便科学进行定量分析，构建山东省上市公司投资价值评价模型，对传统财务指标系统进行修正，着重增加了对上市公司管理现金流量能力的考察，各投资价值评价指标见表1。 　　（二）因子分析 具体如下： 　　（1）数据处理。为了消除指标间存在异向现象和便利分析，对变量X3进行同向化处理，即用1/资产负债率来代替原数值，对指标数据均进行标准化处理，避免了指标之间数值之间相差太大以及可能存在异方差现象，然后再进行因子分析。 　　（2）可行性检验。首先，用KMO指标和Bartlett球形方法检验所收集的山东省127家样本公司的15个指标。结果见表2，KMO指标值为0.659，在0.6～0.7之间，说明进行因子分析所得结果效果较好。Bartletts Test of Sphericity变量越大越好，该指标为698.33，数值较大，并且在1%显著性水平下显著，因此，对所选数据进行因子分析是可行的。 　　（3）提取因子。应用统计分析软件SPSS18.0就选择的15个指标进行因子分析，得到特征值和方差贡献率（表3）。从表中可以看出前5个主要因子的累计贡献率达到85.336%，即已经概括和总结了15个指标的85.336%的信息量，信息含量超过了85%，以5个主因子基本代表解释山东省上市公司投资价值分值信息。根据提取公因子的贡献率和累计贡献率，可以得出前5个公因子在计算各上市公司投资价值分值时应赋的权重，如表4所示。 　　（4）因子的命名解释。因子载荷表示选择的样本指标变量与分析所得的公因子之间的关系和密切程度。为了概括信息、解释问题和对公因子进行命名，对因子进行正交旋转，旋转后矩阵见表5。 　　从表5中数据可以看出，公因子F1主要概括了X4（经营现金净流量对销售收入比率）、X5（经营现金净流量对净利润比率）、X6（现金流量比率）等指标的信息含量，这些指标反映了上市公司管理现金流量的能力，因此，F1可以定义为现金流因子；公因子F2主要概括了X1（流动比率）、X2（速动比率）、X3（资产负债率）等指标的信息含量，这些指标反映了上市公司的短期、长期偿还债务的能力，因此，F2可以定义为偿债能力因子；公因子F3主要概括了X11（存货周转率）、X12（总资产周转率）、X10（应收账款周转率）等指标的信息含量，这些指标反映了上市公司运营各项资产能力，因此，F3可以定义为营运能力因子；公因子F4主要概括了X7（主营业务利润率）、X8（每股收益）、X9（净资产收益率）等指标的信息含量，这些指标均反映了上市公司的盈利能力，因此，F4可以定义为盈利能力因子；公因子F5主要概括了X13（净资产增长率）、X14（主营业务收入增长率）、X15（净利润增长率）等指标的信息含量，这些指标均可以反映上市公司的发展趋势及速度，因此，F5可以定义为发展因子。 　　（5）计算各因子综合评价分值。由SPSS18.0软件，计算出上市公司在各公因子上的分值，结合表4中各上市公司投资价值评分时应赋的权重，通过F=0.407×F1+0.271×F2+0.139×F3+0.109×F4+0.074×F5，可以得到山东省上市公司投资价值的综合分值。表6只列示了软件计算分析后综合分值最高和最低的五个公司。 　　三、结论 　　本文选取山东省127家上市公司作为研究对象，运用因子分析法进行实证研究，并选用合理的方法进行综合评价。研究发现，现金流因子、偿债因子、营运因子、盈利因子和发展因子是影响山东省上市公司投资