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我国优先股制度在私募股权投资中应用 　　一、私募股权投资中的优先股概述 　　根据布莱克法律词典的定义，优先股是一种定期支付投资者股利但不允许他们进行股东会投票的证券。我国国务院2013年11月30日发布的《国务院关于开展优先股试点的指导意见》（国发【2013】46号，以下简称《指导意见》）首次以国家规范性文件的形式对优先股做出了定义：“优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。” 　　优先股制度在西方发达国家已经发展了数十年，是公司运作中一项十分重要的融资工具。总体来讲，优先股与普通股的概念相对应，因其具有一些普通股所不具备的特性，尤其是同时具有股权和债权的特征，通常被认为是一种混合型的融资工具。具体体现为优先股股东在对公司财产份额的请求权方面优于普通股股东，但次于公司债权人。但优先股的基本属性还是股权，这尤其反映在对优先股的会计处理和税收方面，发行优先股不会增加公司的负债率，但也不具有负债的抵税效应，因此与可转换债券具有根本的不同。通常来讲，优先股在股利分配和公司清算时相对于普通股具有优先权，但相应的优先股股东对公司经营的参与权会受到限制。但只要不违反公司法的强行性规定，公司可以在其章程中对优先股所包含的具体权利和特性做出自由规定，甚至发行多个不同系列具有不同权利的优先股。 　　得益于这一公司自治的理念，发达国家的公司创设了很多不同种类的优先股形式。优先股的主要分类方式包括：（1）累积优先股和非累积优先股，划分根据是对之前营业年度内未支付的股息是否进行累积并在之后一起付清；（2）参加分配优先股和不参加分配优先股，划分根据是优先股股东在分取优先股股息之后是否还有权与普通股股东一同参加剩余利润的分配；（3）可回购优先股与不可回购优先股，划分根据是公司是否可以在一定条件下以一定价格对所发行的优先股进行回购；（4）可转换优先股和不可转换优先股，划分根据是是否允许优先股股东在一定条件下将其持有的优先股转换成其他种类的股票。 　　优先股在西方发达国家的私募股权投资中得到了广泛的应用。尤其是可转换优先股能够较好地平衡投资人和公司原股东的利益，降低双方信息的不对称性和谈判中的交易成本，有助于促进投资人和原股东实现互利双赢，同时推动公司的发展，是目前私募股权投资中所运用的最重要的手段之一。通过发行可转换优先股，公司可以用相对低的融资成本获得发展所需的资金，且不会对其负债率造成影响；同时也使得公司原股东能够突破公司发展的瓶颈，随着公司价值的提升而身价倍增。对于投资者来说，优先股能对其利益提供很好的保护，尤其是使得金融性股权投资者能够在不参与公司具体经营管理的情况下防范公司原股东兼管理层可能产生的道德风险，大大地减小了投资者面临的代理成本和投资风险。具体来说，可转换优先股的优先分配机制能使投资人获得类似债权的保护和较为稳定的收益，同时使投资人可以直观的了解到公司的经营状况，防止原股东兼管理层隐瞒盈利；清算优先机制有助于进一步防止成长期公司原股东兼管理层进行高风险的投机行为；而其可转换性则为投资人提供了潜在的高收益及未来对公司的控制权。 　　二、我国现行法律法规中有关优先股的规定对私募股权投资的影响 　　优先股制度在我国法律体系中长期缺位，对实践中的国内私募股权投资行业发展造成了一定的影响。2005年11月15日，国家发改委、科技部、财政部、商务部、中国人民银行、国家税务总局、工商行政管理总局、银监会、证监会、国家外汇管理局联合发布《创业投资企业管理暂行办法》，首次在国家规范性文件中提及优先股。该办法第15条规定：“经与被投资企业签订投资协议，创业投资企业可以以股权和优先股、可转换优先股等准股权方式对未上市企业进行投资”，但该办法并未对优先股做出具体规定。 　　十八届三中全会以来，我国在金融和法律方面的改革创新动力十足。国务院、证监会等机构就优先股的立法工作已经在紧锣密鼓地进行之中，今年十二届全国人大二次会议中也有代表提出修改《公司法》的提案，建议在《公司法》中对优先股的地位做出进一步明确的规范。可以预见，优先股全面进入我国《公司法》《证券法》体系只是时间问题。 　　1.《公司法》中有关优先股的规定 　　2013年我国第三次修订《公司法》时并未加入有关优先股的规定，因此目前优先股还未得到人大立法的正式确认。虽然2005年修订《公司法》时为优先股预留了空间，但毕竟缺乏明确统一的规范。在尚未再次修订《公司法》的情况下，该法中的一些条款依旧会在一段时间内对我国私募股权投资中优先股的运用造成一定的影响。 　　具体来说，对于有限责任公司，《公司法》第34条规定：“股东按照实缴的出资比例分取红利；公司新增资本时，股东有