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上市公司股权结构与公司绩效关联性研究 　　摘要：通过实证分析研究广西省上市公司股权结构与公司绩效的相互关系。分析结果表明，广西省上市公司国有股持股比例与公司绩效呈负相关关系；流通股持股比例与公司绩效相关关系不显著。 　　关键词：股权结构 公司绩效 回归分析 　　1引言 　　本文旨在通过对广西省上市公司的股权结构与公司绩效的关联性进行研究，探讨股权构成，对公司绩效的影响，提出我国上市公司改善股权结构提高公司绩效所需注意的问题和对策。 　　国内许多学者从多个层面对上市公司股权结构与公司绩效的关系进行了分析，有很大的参考价值。许小年和王燕（1997）发现股权集中度与公司经营绩效正相关，法人股比例对公司业绩有显著的正面影响，国家股比例对公司业绩有负面影响，个人股比例对公司的业绩无影响。陈晓、江东（2000）发现不同类型的股东在公司治理结构中发挥的作用是状态依存的，股权结构的多元化对公司业绩的正面影响取决于行业的竞争性。法人股和流通股对企业业绩有正面影响、国有股有负面影响的预期只有在竞争性较强的电子电器行业成立。陈小悦和徐晓东（2001）发现，在非保护性行业，第一大股东持股比例与企业业绩正相关，流通股比例与企业业绩负相关，国家股比例、法人股比例与企业业绩之间的相关关系不显著。 　　2广西省上市公司的股权结构与公司绩效关系的实证分析 　　2.1指标的设计与选取 　　2.1.1样本选取与数据来源 　　首先新上市的公司内部各方面的运行机制还不够健全和完善，其绩效容易出现非正常性波动。此外首次公开募股的公司为了获得发行股票的额度和抬高股票发行价格，具有利用盈余管理、提高其上市前年度收益的强烈动机，从而导致上市后各项收益率指标逐渐下降；而企业上市后2-3 年内财务包装将会释放殆尽，财务数据将比较真实的反映实际经营成果，因此剔除了2009 年1 月1 日及其以后的上市公司。此外，ST 类公司或PT 类公司的财务状况属于异常，若将这些公司数据也选入研究的样本，将会对结论的可靠性和一致性造成极大的影响，因此剔除了所有ST 类公司或PT 类公司。通过上述步骤的筛选，最???确定了20家广西省上市公司作为研究样本。本文样本数据来源于中国证监会网站和国泰安研究服务中心（CSMAR 金融库）。 　　2.1.2指标的选择 　　首先，公司绩效变量即被解释变量。本文选择净资产收益率（ROA）作为反映公司绩效的指标。原因所评述的论文中已经进行了详细的理论解释，这里不再赘述。 　　第二，股权结构变量即解释变量。本文选择的股权属性指标为国有股比例（FSP）即国有股占公司总股本的比重和流通股比例（AG）即流通A股占公司总股本的比重。 　　第三，本文在所评述的文章的基础上加入了控制变量。在回顾以往的研究成果时，笔者发现除了股权结构变量外，还有其他一些变量会影响上市公司的股权结构与公司绩效的关系，为了能更准确地找出这种关系，本文选取三个变量作为回归分析的控制变量：财务杠杆（DFL），它是公司总负债与公司总资产的比率；公司规模（SCALE），本文以公司总资产的自然对数作为公司规模的衡量指标；成长能力（GROW）本文采用总利润增长率作为衡量上市公司成长能力的指标。 　　2.2股权结构对公司绩效的影响研究 　　为了揭示股权结构对于公司绩效的影响，本文用两个回归模型进行实证分析。由于回归分析是常用的分析方法，在这里不再对于回归分析的原理进行赘述。 　　2.2.1国有股比例对于公司绩效的影响 　　由分析结果可以看出，国有股占公司总股本的比例越高，公司绩效越低，两者是负相关的关系，但是P值是0.1087，不是很显著，但是也比较显著。广西省上市公司的国有股对企业发展的负面作用超过了正面作用，其原因可能是国家委派官员对企业行使股权权利的效率还不高，也有可能在国有控股上市公司中存在着严重的“所有者缺位”问题，作为委托人的国家无法对代理人进行有效的监督管理和激励约束，这也正是国有企业改革的重要原因之一。 　　下面对于模型要进行一系列检验。首先是多重共线性检验结果如下： 　　其中，容忍度等于一减去该自变量的反应变量，显然，容忍度越小，多重共线性越严重。有学者提出容忍度下雨0.1时，存在严重的多重共线性。VIF即方差膨胀因子是常用来判断多重共线性的统计量，当存在某变量的VIF大于10时，就可认为自变量间有比较严重的多重共线性。从表二可以看出多重共线性对于模型一并存在严重问题。 　　再者，对于模型进行了异方差的检验。如果模型中的随机误差项不满足假设条件中的同方差性，则诚随机误差存在异方差性。物品，这里采用怀特检验。 　　又上表可以看出收尾概率远大于0.1，因此不能拒绝原假设，残差不残在异方差。 　　由于本文的数据为截面数据，因此应该不会存在自相关的问题。当然