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期货市场运行机制 2 期货市场运行机制 §1期货市场中介机构 期货经纪公司 期货交易所 期货结算所 期货经纪公司 概念： 作为期货交易所会员接受非会员客户委托，代理其进行期货交易，并收取佣金的营利性期货市场中介机构。千分之一 组织结构： 董事会、经理层、客户部（市场部）、交易部、结算部、交割部等部门。 基本职能： 传递信息，包括基本信息、市场行情等； 客户咨询，包括行情分析、交易策略等； 代理交易； 二级结算； 指导交割。 期货交易所 组织形式 公司制：以营利为目的 股份有限公司 法人 会员制 交易所的特征（以会员制交易所为例） 性质：非营利法人组织 会员结构：供给者、需求者、经销者及经纪商。 会员资格：自然人和法人机构。但在我国，目前不允许自然人成为交易所会员。 交易所的特征（续） 组织结构：会员大会、理事会、总经理、专门委员会和业务管理部门。 基本功能： 制定并执行规范交易原则； 监督交易活动，确保交易有序； 期货合约创新设计； 期货合约营销。 会员权利义务 会员权利： 参加会员大会； 行使表决权、申诉权； 使用交易所设施进行期货交易； 获取相关信息与服务； 转让会员资格； 联名提议召开临时会员大会（会员大会的权利）。 会员义务： 遵守国家相关法规与政策； 遵守交易所章程、规则及规定； 缴纳会费； 执行会员大会及理事会决议； 接受监管机构及交易所的监督。 交易规则 撮合成交制度 客户交易编码制度 套期保值头寸审批制度 风险控制制度 投机头寸限仓制度 大户报告制度 紧急状态制度 保证金制度 结算制度 交割制度 期货价格定义 信息发布制度 违规处罚制度 交易时间和交易指令制度 期货结算所 概念： 期货交易的结算中心。 组织形式： 独立的结算所（英国）； 交易所的附属机构（美国、我国）。 基本功能： 结算功能； 交易担保功能（期货市场风险管理中心）； 监督实物交割； 公布市场信息。 §2开立交易账户 选择期货经纪公司8原则 经纪公司全面考察客户 签署期货交易代理风险揭示 签订委托代理协议书 选择适宜交易账户 选择期货经纪公司8原则 经纪公司资信可靠性 经纪公司区位优势性 经纪公司技术先进性 经纪公司交易效率性 经纪人员行为约束性 手续费用收取合理性 公司市场预测准确性 公司经营理念现代性 选择适宜交易账户 按账户所有权划分 个人账户 联合账户 合伙账户 公司账户 按账户管理形式划分 授权账户 非授权账户 共同账户 套期保值账户 §3期货价格与现货价格 期货价格收敛（convergence）于现货价格 期货升水与现货溢价 期货升水（contango） 期货价格高于预期现货价格为期货升水。 现货溢价（normal backwardation） 期货价格低于预期现货价格称为现货溢价。 正常市场与反向市场 正常市场：远月合约价格高于近月合约价格的市场。 即，Ft1Ft2，t2t1，t为到期日。 反向市场：参考正常市场 期货报价术语 开盘价（opening price） 最高价（high） 最低价（low） 结算价（settlement price） 跌涨额（change） 生命期内（lifetime）最高价与最低价 开放权益（又称未平仓合约数）（open interest） 成交量（volume） 收盘价（close） §4保证金的运作 保证金 保证金（margin） 在期货交易中，买卖双方按照合约价值的一定比例缴纳的作为履约保证的资金。（交易金额5%-10%） 保证金比率确定原则 确保期货交易双方履行合约 抑制期货市场过度投机 保证金的形式 货币资金、上市流通的国债、标准仓单 保证金的功能 确保交易双方全面履约合约，有效控制期货交易风险； 体现期货交易“杠杆效应”，提升期货市场对投资者的吸引力。 保证金分类 结算准备金 交易保证金 保证金分级 会员保证金 客户保证金 最低保证金 一般标准化期货合约上注明的保证金为最低保证金。最低保证金比率一般为5%~10%。 保证金的调整 交易所可以根据不同期货品种的风险，适时调整保证金比率。 保证金的调整可以防止过度持仓，人为操纵市场，进而引发逼仓。 保证金的计算 保证金=以结算价计算的持仓合约面值×保证金比率 追加保证金 当保证金账户结存余额减少到一定水平，则需要及时追加保证金，否则，交易所将强制平仓。 逼仓 期货市场的逼仓行为是交易一方依靠其强势力量，借助期货市场的时限特征，迫使对方按照自己的意图行事，以求达到以对方的巨大损失实现自身暴利的目的。 逼仓可分为多逼空和空逼多，但最为常见的是多逼空。 SHFE保证金收取比例（正常情况下） 保证金制度国际比较 初始保证金与维持保证金 初始保证金（initial margin） 投资者最初开仓交易时必须存入保证金账户的资金数量。 维持保证金（main