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资本运营的辨与析——一个从会计要素谈国企改革的话题 proxy.html?id=75023 width=336 height=260 scrolling=no frameborder=0 资本运营的辨与析 一个从会计要素谈国企改革的话题 【作 者】吴明礼 【作者简介】吴明礼　南京经济学院　邮编：210003 【内容提要】本文在会计要素资产＝资本平衡公式的基础上，明晰资产经营与资本运营，资产重组与资本重组之间的差异、特点和联系；进一步指出资本运营中既要注意资本扩张的积极效应，也不可忽视资本收缩的重要作用；最后，对国有企业资本运营中的决策控制权、行为方式和运作方式做进一步探索。 做为国有市场经济运行的本质是通过资本的循环，实现资本的保值与增值。市场经济的核心问题就是解决社会资源的优化配置，提高资本效率，而这一切则取决于资本运营的规模和资本运营的质量。人们已在这样一些基本问题上达成了共识：运用资本运营之一方式，可以由企业外在规模的扩大以改善企业内在规模效益，由微观经济效率的提高以保持宏观经济的增长，由优化国有企业的产业结构的优化。但是我们也看到资本运营在理论和实践上尚存在一些模糊认识，需要得到进一步澄清和明晰。 一、资本运营决不是资产经营 资本运营与资产经营分属为两个不同的经济范畴，这可以从会计静态三要素平衡公式中得到解释。 由上述平衡公式可知资产处于资金占用形态，资本处于资金来源形态。在等式左边资产要素的具体项目下，它分布在流动资产、固定资产等形态上。单从流动资产的具体内容分析，其存货中的原材料体现为供（原材料供应），在产品和产成品体现为产，其货币资金和应收帐款体现为销，可以这样说，资产经营主要体现为流动资产经营，而流动资产的运作完整地反映了企业供、产销的生产经营活动，企业供产销活动是企业资产经营活动的主旋律。这样就可以理解为资产经营活动体现在流动资产与固定资产等有形价值形态配置上，特别表现对流动资产各项目的科学管理上，以取得较好的经济效益，流动资产经营是企业最普遍最经常发生的经营活动。 再从等式右边资本要素下看，资本运营主要涉及自有资本，即所有者权益项目，其本质是对所有者权益在规模和结构上的调整，即我们所说的产权交易，这就是对资本（主要是自有资本）进行交易、流通，重新配置权益结构，从而实现资本项目的改组、重组、扩张和收缩，这就是一般意义上的资本运营。上述两者的区别体现在资产负债表中则更为清晰和明确。 一般认为资本运营就是自有资本通过资本流动和产权交易，或者使自有资本实现量的扩张，即通过兼并、合并、收购，使自有资本规模得到发展，实现企业重组；或是在数量不变情况下，调整自有资本内部结构，即通过出让股权和购进股权改变企业控制权。在很多情况下，则是把以上两种情况结合起来，即在一定数量的扩张下，使产权内部结构得以调整和变动。对于企业来说，资本运营并不会经常发生，这是因为企业的生产经营活动在一定期内要保持均衡稳定的格局，除非企业面临发展或面临危机需要打破这种均衡。因此企业的资本运营具有个别性和暂时性特点，这与企业资产经营活动具有普遍性和经常性特点是有明显区别的。 另外，资本重组与资产重组也是两个不同的经济范畴，它们之间的区别亦是明显的。资本重组是指自有资本（所有者权益或产权）的来源成份在数量上或比例上发生了重大调整和新的组合，如股权置换，收购兼并发生控股权变动；资产重组则反映企业生产经营方向和产品结构发生重大调整导致资产项目下固定资产、原材料、在产品、产成品等资产间比例或数量上发生重大变化。例如，A企业兼并B企业后完成了资本运营，B企业所有权归属发生了调整（资本重组），如果B企业依然按照原有的产品组织生产经营活动，其固定资产，流动资产均未发生变化，即资产经营按照原有的方式组织，表明资本重组并未引起资产重组；如果B企业根据A企业的要求，调整了产品品种和生产组织过程，包括固定资产改造，流动资产调整（原材料改变、生产过程调整、产成品完全改变），表明资本重组导致了资产重组。现有的理论研究和人们的认识是经常把资本重组和资产重组混为一谈，这也是需要澄清的一个问题。 综合上述分析，可以发现资本运营还具有以下两个基本特点： 首先是资本运营更适用于企业集团的核心层和股份控股公司，具有层次侧重性。经济理论告诉我们，资本集聚的规模与速度能够影响经济增长速度，资本流向的调整能够改变经济结构。现实经济的发展也说明上述判断能够成立。从具体实施的过程来看，资本运营应局限企业集团层次或母公