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营运资金管理概述 霍少博 目录 一 营运资金及其管理的内涵 二 营运资金持有动机 三 营运资金的影响因素 四营运资金管理三大理念  一 营运资金及其管理的内涵 1.营运资金的内涵 毛福根（1995）斯蒂芬A 罗斯（2000）等认为营运资 金是是企业流动资产与流动负债的差额，是企业真正 可以自由营运的资金； 杨雄胜（2000）结合中国现实分析了现行应收账款周 转率，存货周转率指标在理论与方法上存在的不足， 提出营运资金应包含净营运资金，总营运资金和营运 资本三个概念； Kenneth P. Nunn 提出了永久性营运资本的概念； 陈霞（2008）在分析流动性与营利性的关系时，营运 资金划分为必要营运资金与冗余营运资金。 从总体上看，对营运资金内涵的理解可以分为以下几类： （1）从外在形态上看是一种资金运用。 营运资金即为占用在全部流动资产上的资金，具体包括现金，有价证券，应收账款，存货等占用的资金，体现了财务管理与生产管理的高度协调；把营运资金解释为营运资本，就是强调企业投资于流动资产的数额。 （2）从融资和投资角度讲，营运资金则是指流动资产与流动负债的差额部分，也称净营运资金。 此种意义上的营运资金并不具有资产的特定属性，强调的只是流动资产与流动负债的关系，着重反映企业在报告期末的偿债能力，对未来决策具有重要作用。 2.营运资金管理的内涵 本拉尼克（1966）在其专著《营运资金管理》中介绍 了营运资金管理的内涵，将其定义为： 为了在未来的期间内最大化公司的目标，对可以控制的 变动资产进行管理。随着管理理念和管理技术的发展， 营运资金管理内涵经历了从简单到复杂，从静态到动态 的发展过程。 （1）粗放静态的营运资金管理 传统的营运资金管理，大都把营运资金按照要 素简单的分为存货，应收账款，应付账款三部分， 是一种静态的管理。既没有考虑到预付账款，预 收账款，应付职工薪酬，应交税费，其他应收款， 其他应付款等其他营运资金项目，更没有把营运 资金与业务流程和渠道管理结合起来。 （2）细化的营运资金管理 随着研究与实践的发展，营运资金管理不断细化。按照 营运资金存在的目的，把营运资金分为经营性营运资金，理 财性营运资金和风险防范性营运资金（王竹泉等，2007年）。 经营性营运资金是指依附于企业生产，销售等经营活动的资 金，包括：材料存货，在产品存货，库存商品，应收账款， 应收票据，预付账款，应付账款，应付票据，应收账款等， 这部分营运资金管理原则是效率优先，着力提升盈利能力； 用于理财或风险防范的营运资金包括现金及现金等价物，交 易性金融资产，有价证券，应收利息，应收股利，短期借款 等，主要用于项目投资，参股持股等，这部分营运资金是在 经营性营运资金得以保障的基础上，使企业具有足够的流动 性和偿债能力。 二 营运资金持有动机 1.交易性支出动机 企业要平稳运行，正常的交易性支出必须加以保证。 日常经营活动，有很多环节会引起现金流出，比如购买 原材料，支付薪酬，市场开发，缴纳税金和办公费用 等。如果营运资金匮乏，将使经营活动无法正常进行。 为保障经营活动的正常进行，需要持有一定数额的资金 来做缓冲。否则就有可能出现资金链中断，出现“休克 现象”。 2.谨慎性动机 企业要实现稳健可持续发展，学会规避风险非常必 要，如果对于风险不能未雨绸缪，发展就无从谈起。 考虑到现金流入不确定性和潜在的财务困境等因素， 需要储藏一定的营运资金来满足某些意外性支付。当 经营发展过程中遇到现金流不畅或临时交易等支出需 要时，在不能快速并低成本的进行外部融资时，就会 丧失发展机遇，或将面临财务困境和破产风险。为了 最小化财务困境成本，要么具备额外的资金储备，要 么保持较高的临时外部融资能力，否则只能坐以待毙。 因此，出于临时支付的谨慎性需求是营运资金管理的 又一动机。 3.制度寻租动机 在制度规范与经济发展的博弈中，因机制、体制弊端或 漏洞而衍生的“制度寻租”现象层数不穷，企业利用制 度性因素获取预期经济收益是自然而然的选择。制度因 素虽具有可预期特征，同时也伴随偶然性、时效性，在 短暂的“制度性盈利机遇”面前，需要做出迅速反应。 缺乏有效的资金，即便资产规模再大、成长性再强、预 期效益再好，恐也难以“抢抓机遇”。在外部融资不可 能迅速获得或成本较高的情况下，为追求“制度寻租” 最大化，保持生产的灵活性和财务弹性将成为企业制度 寻租的“机动力量”。因此，企业具备一定的现金、存 货储备、良好的变现能力、顺畅的资金周转通