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中美中央银行资产负债表比较 　　摘要：中央银行资产负债表的管理是各国政府利用货币政策进行宏观调控的重要手段。次贷危机以来，中美两国中央银行采用了一系列货币政策工具积极应对。关联储创新了非常规的操作工具，货币政策的指向性更为准确；中国人民银行则以灵活运用常规的货币政策组合工具为主。通过对比中关两国中央银行的资产负债表，分析货币政策的基本路径特点，对我们有一定启示。 　　关键词：次贷危机；中央银行；资产负债表；货币政策 　　中图分类号：F830.1 文献标识码：A 　　文章编号：1007-7685（2013）05-0081-05 　　近年来，许多国家在遭遇金融危机时，政府无一例外地都采取各种措施对危机进行干预。其中，中央银行资产负债表的管理成为各国抵御危机的重要手段。如，美国美联储运用一些非常规工具来应对。这些措施绝对不只是在规模上简单两倍或三倍地扩张，而是在资产负债表结构上大胆地进行调整。中国人民银行则采取了宽松的货币政策刺激经济，辅助灵活的政策工具适时调控。虽然中美两国国情不同，但从中美两国资产负债表的变动来比较两国货币政策的差异，能更细致地观察两国中央银行货币政策操作的基本路径和特点。 　　一、中美中央银行资产负债表的变化 　　中央银行资产主要分为贷款和投资两大类。其中，贷款又可分为对政府的贷款和对金融机构的贷款（主要是商业银行），投资可分为对政府的投资和对外国官方机构的投资。中央银行的主要负债项目有中央银行发行的通货（纸币和硬币）、存款（商业银行等金融机构、政府等）和借入资金（中央银行发行的债券，例如央行票据等）。 　　（一）美国联邦储备系统资产负债表的变化 　　次贷危机前，美国联邦储备系统（以下简称“美联储”）的资产负债表格局基本代表了之前50年的基本结构。资产方由政府债券主导，负债方以美联储的货币发行为主，均占据了所在方约90%的份额。与次贷危机发生前相比，之后美联储的资产负债表有如下变化： 　　1.资产和负债规模迅速膨胀，资产结构由主要持有政府债券的单一结构向多元化发展。次贷危机后，美联储无论是总资产还是总负债的规???都迅速膨胀。美联储增加了不少之前从未出现的新工具，如商业票据融资便利（CPFF）、对重要金融机构的救助（Maiden Lane LLC）等。 　　2.基础货币大幅增长。在危机爆发前，金融机构的储备余额在负债方的占比一直较低，2008年以后，在“联邦储备的存款”项目的占比增长迅猛。主要是由于2008年10月美联储改变了存款准备金零利息的做法，宣布给存款机构的法定存款准备金和超额储备金账户付息，支付的利率高于银行间隔夜拆借利率，鼓励银行将更多的资金留在美联储统一调配使用。这项政策直接导致金融机构在美联储的超额储备的膨胀。美联储通过扩张基础货币，为启动量化宽松的货币政策做了资金准备。 　　（二）中国人民银行资产负债表的变化 　　次贷危机对我国的影响程度与美国有很大的不同。由于我国没有完全开放资本市场和资本项目，次贷危机对我国经济的影响更多的是在出口方面。与次贷危机前相比，危机后，中国人民银行资产负债表的主要变化有： 　　1.“外汇”项目在总资产中占据了绝对重要的地位。这是中国人民银行资产负债表最显著的变化。巨额外汇资产主要是由长期以来实行的“出口导向型”经济发展战略和外汇强制结售汇制度所决定的。“其他存款性公司债权”项目占比下降，反映了中央银行减少了通过再贷款、再贴现方式进行宏观调控。“其他金融公司债权”数额和比重均呈下行走势，说明中央银行运用资金方式对资产管理公司、信托公司等非存款金融机构调控力度在减弱。 　　2.“储备货币”快速增长，“其他存款性公司存款”是主要资金来源。基础货币成为中国人民银行负债的最主要组成部分，“其他存款性公司存款”占据了总负债的半壁江山，成为央行贯彻货币政策意图的重要工具。“发行债券”和“政府存款”项目的规模增大，2010年之前，央行票据是中国人民银行外汇冲销的主要方式。从2011年起，由于中国人民银行主要以法定存款准备金工具来对冲，导致发行债券余额下降。此外，国库集中收付改革要求预算单位将经常性存款逐步集中到中国人民银行的单一账户中，导致“政府存款”科目余额走高。 　　总体看，中央银行资产负债表的科目基本没有变化，中国人民银行抵御国际金融危机影响采用的货币政策主要是较为常规的方法。 　　（三）中美中央银行资产负债表的对比 　　从中央银行资产角度看，中国人民银行与美联储的结构截然不同。首先，美联储最主要的资产是政府债券。而中国人民银行的政府债权占比较少，说明中国人民银行通过公开市场操作购进的国债规模和影响力都较为有限。其次，美联储没有储备较多的外汇资产。美元是世界货币，可以随时发行，美联储没有必要购买和储备较多的外汇，量化宽松和零利率政策意味