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我国各层次货币供应量和信贷规模关系研究 　　摘要：从整体趋势来看，各层次货币供应量和信贷规模不断增加，但也不乏短期的偏离，为探究其原因，本文运用单位根检验、Johansen协整检验，基于向量自回归（VAR）模型的Grange因果关系检验、脉冲响应函数等实证方法，从不同层次的货币供应量出发，探究各层次货币供应量与信贷规模的关系。以期深化对我国货币政策相关问题的认识，从而为货币政策的有效性以及解释现实问题提供理论基础和依据。 　　关键词：M2 M1 准货币 信贷规模 VAR模型 　　央行统计数据显示：2013年2月份，我国贷款总额为64.7万亿元，新增6200亿元，同比减少907亿元，较2013年1月份环比下降42%。与信贷增速减缓趋势相反，截至2012年底，我国货币供应量余额为97.42万亿元，位居世界第一，为排名第二的美国的1.5倍。随着货币供应量持续上升，截止2013年2月，我国货币供应量余额达到99.86万亿，逼近100万亿，仍居世界第一位，同比增长15.2%。由2002年初的16万亿增至如今的近100万亿，十多年间我国货币供应量增长超过5倍。我国货币是否超发？货币供应量增速与国内贷款增长为何经常出现背离，且差距趋于扩大？这些问题直接关系着我国货币的内外生性评定和货币政策有效性的评判。在此情况下，研究信贷规模和各层次货币供应量的关系，进而加强对信贷规模指标的关注和调控，充分发挥货币政策的效应，显得尤为必要和迫切。 　　一、简单基本理论说明与文献综述 　　货币供应量和信贷规模的相关理论早有研究，本文仅对涉及的基本理论进行简要说明。 　　（一）信贷规模与货币供应量的关系 　　1、货币供应量对信贷规模的影响 　　货币存量和信贷规模是社会公众资产负债表中资产和负债两方面的主要内容。从货币供求的来看，信贷属于货币需求方面，货币供应量属于货币供给方面。货币需求和货币供给虽处于不断调整变化的过程中，但从长期来看两者的变化趋势一致。因此，可从货币供求变化的角度来考察货币供应量变化对信贷的影响。作为货币需求的一部分，信贷的变化受到货币供应量变动和其他货币需求变动的双重影响，当其它货币需求保持不变时，货币供应量的增加或减少会使信贷规模作同方向的变化（刘小铭，2008）。当然，货币供应量的变化也可能被其它货币需求的变化所抵消，从而对信贷规模不产生明显影响；同时，信贷规模的变化也可能由货币供应量以外的其它因素所影响。 　　2、信贷规模对货币供应量的影响 　　广义货币供应量主要由基础货币和广义货币乘数决定。中央银行并不直接向社会提供货币供应量，主要通过影响商业银行的信用创造能力进而影响货币供应量。商业银行的信用创造主要包括两方面：一是信用工具的创造；二是信用的创造，即扩大信贷规模，进而扩大货币供应量。于是，中央银行可以通过利率、法定存款准备金率、公开市场操作等措施影响商业银行的信用创造能力，从而改变货币供应量。 　　（二）文献综述 　　由上述信贷规模与货币供应量相互关系的基本理论可知，两者各自的变化均可能引起对方发生相应变化，但信贷规模只是影响货币供应量的渠道之一，货币供应量的变化并不一定均是由信贷规模变化引起的。 　　目前，许多学者对两者的关系进行了研究，部分学者认为货币供应量单向影响信贷规模。刘小铭、沈利生（2008年）的研究结果显示，货币供应量是信贷规模的单向格兰杰因果关系，且同时存在即期因果关系，任何状态下货币供应量的误差修正效应均高于信贷规模。庞菁菁、石柱鲜（2011年）基于SVAR模型，对1999年1月—2010年6月间我国货币供应量和信贷规模的关系进行分时段研究。结果表明，在第一时段1999年1月—2007年1月，M1是信贷规模的格兰杰原因，而M2不是信贷规模变动的格兰杰原因；在第二时段2007年2月——2010年6月，M2是信贷规模的格兰杰原因，而M1不是信贷规模变动的格兰杰原因，这意味着我国信贷规模逐步市场化。 　　然而，另一部分学者认为信贷规模单向影响货币供应量。吴培新（2008）运用1988年—2006年的季度数据，建立了VAR模型并进行Granger因果关系检验，得出如下结论：货币供应量M2与信贷规模间存在由信贷规模到货币供应量M2的单向Granger 因果关系，认为M2或许是信贷规模的代理变量。沈昊驹、周松月（2011年）发现在影响货币供应量的四个主要因素（法定存款准备金率、信贷规模、财政收支、国际储备）中，信贷规模的拟合度最高，是影响货币供给量的主要原因。蔡高媛（2012年）认为，从长期来看信贷规模对货币供应量有较大的正向影响。 　　已有文献资料多侧重于研究货币供应量和信贷规模孰优孰劣，较少涉及两者之间的相互关系，或者仅研究广义货币供应量M2或狭义货币供应量M1和信贷规模的关系。为了更好的