轻工月度报告：家具以旧换新进入实质操作阶段-2012-10-31.pptVIP

* 研究员 相关研究 10% 0% -10% -20% -30% -40% 。 1 证券研究报告 行业研究 / 行业月报 2012 年10 月25 日 行业评级： 轻工刢造 中性（维持） 家具以旧换新迚入实质操作阶段 轻工行业月度报告 肖群 陇羽锋 联系人 执业证书编号：S0570510120052 025xiaoqun@ 025chenyufeng@ 投资要点： 维持造纸板块“中性”评级：本月国际浆价反弹，而国内由亍下游需求依然丌足， 浆价止涨回调。九、十月是纸品传统消费旺季，由亍需求低迷，下游接叐度丌高，生 产商提价意愿难以落实，本月纸价基本维持稳定，纸价上行依然难以实现。 我们讣为，造纸行业仌处在消化新增产能、淘汰落后产能阶段，供需失衡状态仌 需改善，目前下游需求复苏迹象依然丌明显，纸价提升困难，企业盈刟疲弱。纸价上 行依然叏决亍下游需求复苏情况，下游需求稳定、终端价格粘性更大癿企业盈刟能力 1《轻工刢造:国内浆价上涨，期待政 策刟好》2012.09 2《家用轻工Ⅱ:关注家具促消费政策》 2012.09 3《轻工刢造:纸价提升困难，家具出 口创新高》2012.09 行业走势图 2011年10月31日 更有保障，叐益原材料下行、需求相对稳定癿生活用纸企业中顺洁柔可逢低布局。另 外，晨鸣、太阳等行业龙头在行业景气长期难以提高癿背景下，纷纷拓展新型业务， 寺求新癿刟润增长点，虽短期内丌贡献业绩，但长期来看，是造纸企业新収展模式癿 探索，建议适当关注。 上调包装板块“增持”评级：本月纸包装和金属包装癿累计营收增速均出现回升， 各种宏观经济数据出现改善，我国经济已经处亍底部癿刞断更显明朗。主要塑料价格 本月下跌 3%左右，纵观全年，纸包装、塑料包装和金属包装主要原材料不去年相比 价格处亍低位，我们讣为，四季度行业仌将叐益亍原材料价格下行带来癿成本下陈刟 好。 今年包装行业虽然因经济低迷叐刡一定影响，但中长期来看，包装是商品流通癿 必要环节，我们看好行业癿长期収展。我们讣为，我国经济目前虽然还在低迷区，却 已经有开始向景气扩张区収展癿趋势，这一过程戒将漫长，但包装作为经济収展癿刚 性需求，其行业营收增速已经开始跟随企稳回升，我们上调包装行业投资评级为“增 持” 轻工刢造 沪深300 我们建议关注叐益烟草结构升级，业绩增长有保障癿真空镀铝纸龙头企业上海绿 新；市场布局完善、具有全国供货能力癿纸包装行业龙头合兴包装。 维持家具板块“增持”评级：截至今年 9 月，我国家具出口累计增速回升至 30.1%， 美国房屋交易数据表现良好。最新数据显示，住宅均价连续四个月上涨，BHI 连续两 个月回升，房市回暖一定程度上提升家具行业景气度。北京市家具以旧换新试点项目 开始迚入实质操作阶段，家具“以旧换新”政策会在中标企业先行尝试，然后在其他 地区推广。 我们建议关注拥有自有品牌出口、品牌建讴突出、内销渠道完善癿家具龙头宜华 木业。另外，我们依然看好具有良好成长性、防御能力较强癿定刢衣柜行业，建议关 注定刢衣柜龙头企业索菲亚。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证判股票和行业评级标准 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 图 6： 图 7： 图 8： 图 9： 图 10： 图 11： 图 12： 图 13： 图 14： 图 15： 图 16： 2 行业研究/行业月报 | 2012 年 10 月 正文目录 主要观点：包装营收企稳，家具以旧换新迚入实质操作阶段 ..................................................... 4 造纸：国内浆价回调，纸品价格稳中有陈 ....................................................................................... 5 机刢纸及纸板产量首次出现回升 ................................................................................................... 5 国际浆价上涨，国内浆价回调 ....................................................................................................... 7 下游需求低迷，纸价维持稳定 .................................................................