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我国股票市场弱式有效性研究 　　摘要： 文章在采用游程检验法、符号检验法、序列相关检验法、单位根检验法和GARCH检验法等5种不同检验方法对中证证流通指数日收盘价或日收益率进行检验后得出我国的股票市场已基本达到弱式有效的结论。 　　Abstract： After using 5 different test methods， the runs test method， symbol test， serial correlation test， the unit root test method and GARCH Inspection Act， to inspect days closing price or the daily yield on the permit card circulation index Chinas stock market， this paper has reached the conclusion that Chinas stock market is weak-form efficiency. 　　关键词： 股票市场；弱式有效性；检验方法 　　Key words： stock market；weak-form efficiency；test methods 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2013）07-0153-02 　　0 引言 　　从1965年Fama正式提出有效市场假说（EMH）至今，EMH已经过了将近半个世纪的发展。有效市场假说主要有三种形式：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。 　　那么该如何检验某一股票市场属于哪一种有效市场呢？由于信息的非对称性和非完全性，强式有效市场假说在现实生活中基本上是不可能达到的，而研究结果表明我国股票尚未达到半强势有效，因而对我国股票市场的研究主要集中在弱势有效性上。据此，文章采用5种不同检验方法对我国股票市场的弱势有效性进行了研究。 　　1 我国股票市场的弱式有效性检验 　　我国的股票指数分为综合指数、样本指数和分类指数等几类，而能较好反映我国股票市场运行状况的是综合指数。中证流通指数的样本为已实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市上市公司的A股股票，能较好的用于检验我国股票市场的有效性。因此，文章采用2006年1月4日至2012年6月25日中证流通指数每日收盘价为样本数据。 　　1.1 游程检验法 游程检验的基本思路为：若把日收盘价价格的连续变化趋势当做一个游程，时间足够长时，游程总数近似地服从正态分布，据此我们可以构造一个Z统计量。在给定显著性水平α，已知游程总数的情况下，可得出统计量Z的伴随概率值P，若为单侧检验，当Pα时就接受???假设即可认为样本值的出现是随机的；反之相反。若为双侧检验，当P介于置信区间上下限之间时接受原假设即可认为样本值的出现是随机的，反之相反。 　　经eviews软件计算可知，单侧检验时，P=0.042α=0.01；双侧检验时P=0.033，置信上下限分别为0.045和0.021，则0.021 　　-0.023；P为0.166、0.230、0.136、0.024、0.045、0.020、0.028、0.036、0.052、0.038、0.015、0.016、0.010、0.016、0.004、0.006、0.005、0.004、0.005、0.006、0.009、0.005、0.007、0.009、0.011、0.016、0.019、0.016、0.020、0.026、0.021、0.016、0.013、0.015、0.008、0.007，可见中证流通指数的日收益率序列的AC和PAC都接近零；且Q统计量的P值除有两个为0.004外剩下的都大于等于0.005，因此可接受原假设即中证流通指数的日收益率序列不存在序列自相关。也就是说，可认为中证流通指数的日收益率已经服从随机游走过程，即我国的股票市场已达到弱式有效。 　　1.4 单位根检验法 单位根检验的基本思路：单位根检验以ADF检验最为常见。而ADF检验的大致分为三步。首先，根据所观察的数据序列，用OLS法估计一阶自回归模型得到回归系数γ的OLS估计。其次，提出假设H0：γ=1，检验用统计量为常规t统计量。最后，计算在原假设成立的条件下t统计量值，查Mackinnon临界值表得临界值，然后将t统计值与Mackinnon临界值进行比较：若t统计量小于Mackinnon临界值，则拒绝原假设H0：γ=1，说明序列不存在单位根；若t统计量大于或等于Mackinnon临界值，则接受原假设H0：γ=1，说明序列存在单位根。 　　经eviews运算可知，在1%，5%，10%三个