負債ベンチマークとの活用.pptVIP

2002/07/11 日本アクチュアリー会：年金理論研究会 負債ベンチマークとその活用 １．なぜ負債ベンチマークか？ ２．年金債務の性格とその評価 ３．将来キャッシュフローの会計的評価 ４．負債インデックスの構築  ５．負債ベンチマークによる運用管理 ６．まとめ ニッセイ基礎研究所 田中 周二 ２００２．７．１１ １．なぜ負債ベンチマークか？ ? 年金会計基準の米国発グローバル化の波 SFAS87（米国基準） 1986年12月より適用（米国内） IAS19（国際基準） 1999年1月より適用 退職給付会計（日本基準） 2000年4月より適用 FRS17（英国基準） 2003年6月より適用 ? グローバルな年金会計基準の特徴 年金の余剰?不足は企業会計と連結決算 年金債務の時価評価（公正価値評価） 財政方式を統一（発生給付費用方式） みなし債務（Constructive Obligations） ← 退職給付は「後払い賃金」の考え方 １．なぜ負債ベンチマークか？ ? 年金ALMにもとづく運用管理 年金債務を考慮すると伝統的資産配分手法（Asset-Only Approach）ではミスリーディング 短資ではなく長期債ポートフォリオ（年金債務と同一デュレーション）がリスクフリー資産となる． １．なぜ負債ベンチマークか？ １．なぜ負債ベンチマークか？ １．なぜ負債ベンチマークか？ ?年金基金の目的は絶対リターンの最大化ではなく、年金債務を決済しうる能力を確保すること、つまり年金債務の要求リターンを相対的に上回る最適リタ ーンを獲得すること．（Ryan[1997]） ?最終的には企業財務との関連を考慮することが求められる．（浅野[2002]） ?この観点からは、年金債務の時価評価（公正評価）を行い、これを資産運用のベンチマークとすることが最も合理的である． ?障害は負債ベンチマーク構築の困難性にある！ ２．年金債務の性格とその評価 ? わが国の年金会計の対象 「退職給付とは、一定の期間にわたり労働を提供したこと等の事由に基づいて、退職以後に従業員に支給される給付をいい、退職一時金および退職年金がその典型である」（三?１） ? 債務評価の要素 給付規定：例えば、退職時基本給×退職事由別支給率 債務評価手法： 年金数理用語では財政方式 人口学的基礎率： 死亡率、脱退率、年金選択率、早期退職率等 割引率： 年金キャッシュフローを現在価値に引き戻す リスクの考慮： 死亡率?脱退率等の安全割増、保守的割引率等 ２．年金債務の性格とその評価 ?財務に関する仮定の設定 保険数理的アプローチ 年金給付が長期にわたって発生するものであるから年金資産や年金負債などの短期的な変動は考慮しないで長期的な仮定に従って年金負債の現在価値を算定する方法 時価アプローチ 年金資産を時価評価するだけでなく、年金負債も時価で評価する方法 ２．年金債務の性格とその評価 ?債務認識の範囲 目的?用途によって、考慮すべき年金債務が異なっている ２．年金債務の性格とその評価 ?会計上はＰＢＯが年金債務として認知．（FAS87,IAS19,FRS17,日本基準等） ?米国基準ではＡＢＯが最小負債認識に利用． ２．年金債務の性格とその評価 ２．年金債務の性格とその評価 ?制度の最低積立基準、税法基準による年金債務 ２．年金債務の性格とその評価 ２．年金債務の性格とその評価 Example: “Time Shape” of Future Value of Pension Benefit Payments Multiplying the total value of all un-discounted, future payments (FV) by the weights determined by the time shape of liabilities {w(T)}, allocates the total, which when cross-multiplied by the time shape of zero coupon prices {b(T)} (derived from the term structure of spot rates) {r(T)} produces a total present value (PV). From that present value, an iterative procedure (such as Goal Seek in MS Excel) can be used to det