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利空渐消化，股指或企稳反弹 苏春辉 摘要：随着市场对利空消息的逐步消化，外围美国就业所有好转、欧洲债务危机缓解和国内市场资金面没有恶化并且经济平稳发展的情况下，3月股指或将逐步企稳反弹。 股指期现货回顾 1、股指现货回顾 2 月份A 股震荡企稳，结构性反弹。上证指数上涨了2.1%，深圳成指上涨了2.47%，而中小板综指上涨了4.27%，创业板加权平均涨幅更是高达11.84%。而沪深300指数则上涨139.42点。 图1：沪深300指数收盘价 数据来源：WIND 图2：2月行业涨跌幅 数据来源：WIND 图3：2月主要经济体股市涨跌% 数据来源：WIND 2、股指期货回顾 受到信贷紧缩及其外围利空的影响，股指期货2月整体走弱。 图4：IF1003合约2月回顾 数据来源：WIND 图5：2月沪深300各行业比重（WIND一级行业） 数据来源：WIND 欧美经济分析 1、美国就业优于预期，政策退出将推迟 2 月份美国失业率持平于前月的9.7%，低于市场预期的9.8%；非农就业人口减少3.6 万人（经季调），远优于市场预期的减少5.0 万人。考虑到暴风雪天气推迟部分新雇用人员的影响（约有103 万人受影响；约降低0.6%的工时），2月份实际就业市场的改善远好于市场预期。分行业来看，服务业就业人口增长4.2 万人，为连续第二个月增长；产品生产部门就业减少6.0 万人，差于前月，部分也因受到恶劣天气的影响。劳动参与率由64.7%增加至64.8%。 调查的最大亮点在于私人企业就业的增加，主要集中在临时雇用（增加4.8 万人）和医疗领域（增加2 万人）。从统计角度来看，美国劳工部将失业周期较长仍找不到工作的人-放弃寻找工作者（discouraged workers），以及希望获得全职工作但因经济环境而只能从事兼职的从业者（part time for economic reasons）排除在官方统计的失业率之外（U3）。包括这两项在内的“广义”失业率（U6）上升0.3 个点至16.8%，所以失业率趋势性下降的确立还需未来几个月数据的支持。 图6：美国失业率和个人工时同比增速（1964-2010/02） 数据来源：WIND 图7：美国失业率和个人工时同比增速（1964-2010/02） 数据来源：WIND 2 月份美国失业率公布后，联邦基金利率期货显示美联储11 月份加息的概率由76%升至90%，但美元指数并未出现持续性上涨，主要原因在于伯南克2 月10 日发表的美联储“退出”政策框架言论客观上淡化美联储尽早加息的预期，而欧洲债务危机的爆发使得美元之后的调整相对温和。近期美元存在调整压力，但主导本轮美元反转的加息预期因素并未消除，加之欧日经济基本面逊于美国，这决定了未来美元仍将震荡上行，趋势的改变起码要到美联储实际调高基准利率时（前提是欧洲加息晚于美联储）。美联储在2010 年第二季度后启动全面紧缩的概率更大。 图8：美国失业率和美联储基金利率（1964-2010/02） 数据来源：WIND 美国经济就业数据比预期要好，政策退出估计在3月份还是难以实施，总体利多沪深300指数的上涨。 图9：美联储CPI 和联邦利率预测（2009Q1-2011Q2） 数据来源：WIND 兴业期货研发部 图10：美国失业率 数据来源：WIND 美国失业率下降预示消费支出持续恢复，美国经济或逐步走向平稳。 2）、欧盟债务危机缓解 2月28日，由于希腊债务危机，德国总理默克尔称“欧元陷入自诞生以来最严重困境”。与此同时，瑞典2月28日公布的最新民意调查显示，受经济形势回暖影响，瑞典反对加入欧元区人数大幅增加，占到受访者的50％。 以2009年12月希腊宣布赤字严重超标为分水岭，欧元兑美元汇率从1∶1.51的历史高位“掉头向下”，近期在跌至1∶1.35附近震荡，两个多月来跌幅超10％。许多大型投资基金甚至扬言做空欧元。更严峻的是，随着希腊危机掣肘欧洲央行加息步伐，赤字危机可能向葡萄牙、西班牙等欧元区国家继续蔓延的种种担忧，使欧元继续呈现“跌跌不休”的贬值趋势。是否希腊的债务危机将使欧元和欧盟经济受到巨大的打击乃至不可收拾呢？笔者以为，事情或许并没有市场预期的那么悲观。 为了削减庞大赤字，获得欧盟援助并提振债券市场对希腊的信心，希腊政府近日公布了新的增收节支48亿欧元(约合67亿美元)方案，包括增值税税率从19%提高至21%，提高酒类、烟草和燃油税率，增加对高收入者和游艇、高级汽车、珠宝等奢侈品的征税，并削减公务员奖金、冻结养老金计划、减少公共投资。欧盟经济与货币事务专员瑞恩4日表示，欧元区已准备在必要时采取协调措施保证希腊稳定。欧盟成员国均对希腊政府3日颁布