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保持远期看涨的预期
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保持对远期看涨的预期(期铜)
?? 中国大量进口令二季度和三季度的海外市场面临短缺。但SHFE-LME 价差在近几个月内已经缩小。
?? 即使中国进口数量减少,精炼铜季度比增幅继续,海外市场4 季度还将有一部分过剩。过去一个月LME 和COMEX 显性库存已经明显增加。
?? 到第四季度为止铜价仍然保持强劲,10 月份官方平均价达到6267 美元/吨。在过去三年里,4 季度价格都会有所下降。而今年的价格受到了投资者动能的支撑,但考虑目前消费的情况,我们认为价格将有可能从目前水平温和下降至6600/6700 美元左右。
上周LME铜铝锌的库存分别增加了1.69万吨、5.81万吨和2.35万吨,但LME三个月铜、铝和锌的价格分别上涨了4.37%、6.19%和3.73%,市场资金充裕以及对明年经济及消费增长的乐观预期是使金属价格保持强势的主要原因。LME市场空头回补结束之后持仓再度回升,而CFTC公布的数据也显示COMEX市场基金净空减少,总持仓增长。
近三年来,LME铜库存与铜价的走势保持着较好的负相关性,但从今年7月份以来,LME铜库存的增加并没有阻止铜价上涨的脚步,而是出现了反季节上涨,连续创出新高。这表明今年的季节性走势已经改变。而从这方面来看,近期情况与2005年第四季度非常相似。当时也是在LME铜库存增加的同时,铜价震荡上涨,而到2006年上半年LME铜库存出现一波大幅回落,而对应的铜价出现了快速上涨的走势;笔者认为,从近期LME铜注销仓单比例(小于1%)来看,近期库存出现减少的可能性是非常小的,对应的铜价走势震荡上涨的可能性较大,而一旦注销仓单大幅增加的情况出现,铜库存将再次出现大幅减少,届时,铜价的上涨将有望进入到快速上涨期(与2006年上半年类似)。
中国因素对铜价的影响成为关键
近年来,发达国家对铜等原材料的消费趋于饱和,增量需求主要来源于以中国为代表的新兴市场国家,所谓“金砖四国”,更多上演的是“中国故事”。中国铜的消费绝对量以及消费占比逐年都在稳步增长,2006 年中国铜消费占全球比重超过20%,预计2009年将超过30%,2010 年的占比将达到1/3,中国因素对铜价的影响正越发显得重要。
根据我们的对比发现,近年来,全球铜价阶段性高点往往滞后于中国当年铜进口峰值1至2个月,之后,铜价会进入阶段性调整期。新一轮上涨往往要等到中国消化完淡季库存并再次开始增加进口。2009年,正是中国迅猛增长的净进口维持了全球铜市场的平衡,使得铜成为表现最好的基本金属。
图1 中国铜的消费量和占比都在逐年增长(万吨)
图2 中国铜进口量影响全球价格
精铜供求平衡
10月份以来铜价呈上升走势,经历了7月底及11月上旬的横
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