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 11月第5周（11月29日-12月02日）市场回顾 一、11月第5周（11月29日－12月2日）市场回顾 1、11月第5周市场评述 本周最重要的一天，央行下调存款准备金率，证监会和上交所双双否认国际板传闻，及全球六大央行联手救市这三重利好刺激下，A股走势却让人大失所望，大幅高开后一路震荡回落，最终收阴十字星，长长的上影线使得日线显得十分难看。而前日引领市场大跌的B股昨日走得更加难看，高开超过3%，午后一路跳水，收盘仅微涨0.64%，收出了一根很难看的中阴线，全天进场的资金基本上全部被套，这不得不引起我们的警惕。 在内外三重利好的刺激下，A股的涨幅居然没超过美股，更追不上港股高达5.63%的涨幅，究其原因，还是我们自身的因素。午后量能没有跟上，充分说明了目前市场是多么的缺钱，而大盘股的接踵发行，小盘股的密集上会，使得市场本来就已大量失血，如再推出国际板，内外抽血必然导致A股休克。市场为什么不买单？市场的症结又在哪里? 首先，在现在这个大环境下，经济增速决定股市趋势。 央行三年来首次降准，进一步强化了市场对流动性拐点的预期。不仅我国央行，昨晚全球六大央行也出手救市，旨在为走在债务危机和经济复苏边缘的各国提供流动性支持。受上述消息刺激，海外股市连续两天大涨，相比之下，A股昨天高开低走的态势显得颇为保守。原因很简单，欧债危机使得海外投资者的悲观达到极致，一旦流动性出现超预期因素，很容易发生快速反弹。而A股所处的环境较为复杂，虽然市场急盼国家放松流动性来解决资金匮乏的问题，但一个更深层次的问题对投资者的困扰更大，那就是未来的经济增长趋势。近两个月的PMI数据显示，微观企业的盈利水平不容乐观。降准原先已有预期，只是时点提前，使市场一下兴奋了起来，但是，在国家出台更实质性的经济刺激措施前，A股还不太可能走出一波大级别的反弹行情。压在A股身上的三座“大山”中另两座大山“大环境处衰退区间”“A股供需矛盾仍突出”等并未有实质性改善。从这个角度而言，趋势性行情产生的可能性不大。 其次、大环境已败及本体，降准尚是“杯水车薪” 有测算显示，下调准备金率0.5%大致等于一次性投放4000亿元，表面上可以缓解信贷紧张的局面，但这种判断是建立在流动性环境未变的基础上。如果结合资本流动、汇率预期等各种因素，一次降准仅是杯水车薪。 一方面，10月的外汇占款为负很可能是资本跨界流动的拐点，而非阶段性现象。而近期远期汇率低于即期汇率的迹象表明，人民币贬值的预期开始抬头，未来美元趋势性走强概率较大，本币升值空间有限，预计明年外汇占款的增量只有1万亿-1.5万亿，比今年减少约一半。按此计算，降准释放的4000亿相比超过1万亿的潜在外汇占款减少量，仍是杯水车薪。 近两天B股的走势也印证了这种判断，周三跌幅最大的分类指数是B股指数，B股的估值低于A股又无扩容压力，但却出现恐慌性抛售。而周四反弹幅度最弱的也恰恰是B股指数，涨幅仅0.63%。B股的走势很可能就是出于资本外流的担忧。 另一方面，与上次降准不具可比性。汇金增持后央行降准，类似的政策组合拳在2008年三季度也出现过，但此次不仅是A股的环境，全球股市环境都难以与当时相提并论。　　2008年三季度末时A股处于盈利增速的主跌段，主要特征是CPI和上市公司业绩增速的滑坡，国内经济坏境一下子从过热转为过冷，因此政策面开闸放水，财政和货币政策倾囊而出进行“抢救”，正是这种前所未有的救市力度造就了V形的政策底和V形的市场底。而眼下，通胀洪峰已过但并未完全消褪，一旦货币政策大幅松动，很有可能反弹；同时劳动力成本的趋势性上升抬升了长期通胀中枢，对货币政策的掣肘远超当时；而企业盈利刚处于加速回落的临界点，还未到需要政策下猛药的时候，因此，这次管理层开出的药方更像是中医调理，力度也相对有限，其对股市的传导作用更间接。值得一提的是，上一次降准是在2008年的10月14日，当时沪指在2017点，第二天拉出高开阴线，此后股指下跌到1664点才真正见底，时间是两周。由此不难发现，降准对股市的短期刺激有限，难以改变总体运行趋势。 再次，从市场反应来看，反扑行情游资主导机构不买账。 昨日，沪深股指在存准率下调消息的刺激下大幅弹升，行业板块全线飘红。不过龙虎榜数据却显示，此“反扑”行情几乎未见机构参与，从而再现游资“一头热”的尴尬情形。而前日引领市场大跌的B股昨日走得更难看，高开超3%午后一路跳水，收盘仅微涨0.64%，收出了一根很难看的中阴线，全天进场资金基本全部被套，这不得不引起我们警惕。 一方面，A股上演“冰火两重天”。最近两个交易日，A股上演惊心动魄的“冰火两重天”——前一交易日在利空传言影响下大幅下挫，12月1日又在央行下调存准率的利好