董事會結構公司治理與企業存續期間之的研究期間結構.docVIP

中華管理評論國際學報?第十三卷?第四期 PAGE 22 2010年11月第十三卷四期 ? Vol. 13, No. 4, November 2010公司治理、財務績效與企業存活研究請提供內文中引用的參考文獻：P請提供內文中引用的參考文獻：P3, 6, 8-9 18 標示緑色部分內文無法找到相對應的參考文獻，如不用，請刪掉。P18-22 標示紅色部分參考文獻之文章名稱和作者不符P21 標示灰色部分請提供內文中引用的資料表︰P15 標示黃色部分內文無法找到與表6和表7 (P15-16) 互相對應之描述，請詳加說明。來稿時，內文已存有橙色文字，如無特別意思，建議改為黑色。.hk公司治理、財務績效與企業存活研究張麗娟摘要本研究嘗試考慮個別失敗企業存活函數，利用GGD四種分配及具危險函數Loglogistic分別進行適配度測試、存活相依性檢定、影響存活期間因子、危險失敗函數估計及失敗時點預測。實證發現：董事會結構、財務績效與高階管理者更迭等與企業存活期間具有顯著相關，正確區別能力達92.59%，在董事會結構方面，下市公司在接近危機發生年度時董事會結構確有惡化的趨勢；且長期而言，上市公司群體之平均經營效率值優於下市公司群體。關鍵詞：董事會結構、區別能力、失敗預測、存活期間。______________________________________張麗娟 國立虎尾科技大學經營管理研究所研究背景及目的台灣我國資本市場越來越蓬勃，法令規範越來越完備，但是公司經營當局盈餘調控挪用、掏空資產以及炒作公司股票而釀成企業危機事件仍然發生，而且不論在家數或在金額均愈來愈嚴重。上市企業發生危機事件原因可能有財務結構不良或經營效率不彰兩種因素，但過去的學者及研究人員在建立企業危機預警模式時，多半只考慮到公司的財務比率或總體經濟變數，而忽略了董事會結構與監管機制不健全對於企業發生危機的影響。故過去研究焦點多放在失敗與正常企業的區別正確率，或估算企業危機之機率，而對正常企業轉變為危機企業之時點，皆無法正確做預測。這種只能「診斷」危機，而不能「化解」危機的研究，降低了預測模型在先前防範及處理企業危機預測問題的功用上失效。本文考慮台灣我國特殊的企業生態與公司董事會結構監管機制，建構企業存活率函數，判斷企業所面臨的危險率，或失敗危險函數是否繼續存活，或發生經營失敗之危險率之大小與企業長期經營績效所發生之累積作用，是呈現負期間相依性或是正期間相依性，希能矯正過去研究的不足，除了能判斷影響企業危機之影響因素及預測危機危險率外，其更能直接對企業失敗時點（或存活期間）做預測。文獻探討鑒於過去眾多的財務危機之問題與相關文獻，本研究將以解釋變數之選取與過去之文獻作整理。2.1 企業危機預測Meyer and Pifer (1970) 的線性機率模型、Ohlson (1980) 的Logit模型、Zmijewski (1984) 的Probit模型解釋兩種偏誤會造成的後果，強調對非隨機抽樣法所造成的偏差，對於樣本整體的區別效果與預測能力並無顯著改變，即使在統計推論上，其解釋能力也與隨機抽樣無不同，在考慮成本效益後，非隨機抽樣仍有其存在的價值。應用最大概似估計（maximum likelihood estimation）技巧的logit及probit之預測模型的出現。學者模仿生物腦神經網路的學習過程，而不須考慮其是否符合常態性問題，而且可以處理非量化非線性變數的優點，有類神經網路的發展，模糊邏輯 (fuzzy logic) 為美國Zadeh教授於1965年所提出，是一種可以將二元邏輯所無法表達的模糊現象量化之工具，希望藉由對模糊的度量及較接近人類推理的方式，將變數間的關係表達出來，尤其對於處理質的變數有其獨到之處。到1980年代，以下通稱為市場基礎的企業危機預測，Aharony et al., Jone Swary（1980）及Castagna Matolcsy（1981）曾將有效率市場理論觀念的引進，而有效率市場模型（market model）及混沌模型（chaos）的出現，由於根據有效率市場理論，若股票市場為有效率的市場，則股價當可充分反應在該上市公司目前的經營狀況，且因股價資料是公開而每日可以獲得的，因此資訊具連續性，故只需妥善觀察此市場上公開之訊息，即可得到一很好的預測模型。2.2 公司治理變數2.2.1 董事會與企業價值Jensen Meckling（1976）認為在所有權與控制權分離下，自我利益（self-interest）極大化的動機下，擁有控制權者不必承擔剩餘求償權及風險分攤責任，經營者為追求本身效益最大，而採取違背公司利潤極大化的行為。La Porta et al., LpezSilane （1999）, Shleifer Vishny （