地方政府债券现状分析和未来展望.docVIP

地方政府债券现状分析和未来展望 　　摘要：从2009年重启地方政府债券以来，我国已发行94只地方政府债券，总融资金额达8 500亿元。本文通过对我国地方政府债券发行历程的简要回顾，着重分析了我国现阶段地方政府债券发债主体、发债模式、定价机制等方面存在的问题，并提出促进地方政府债券市场健康发展的若干建议。 　　关键词：地方政府债券 地方政府投融资平台 发债模式 定价机制 　　一般意义上的地方政府债券指某一国家中有财政收入的地方政府或地方公共机构根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证，是地方政府筹集资金，弥补融资缺口的一种手段。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。通常，地方政府债券是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。在某些特定情况下，地方政府债券又被称为“市政债券”。 　　一、我国地方政府债券的发行现状 　　（一）发债主体与应债主体 　　《2009年地方政府债券管理办法》规定，地方政府债券“以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体，由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费”。此办法虽明确指出了地方政府的发债主体地位，但对于地方政府债券的发行额度和用途则完全受中央政府统一控制和约束，地方政府只是名义上的发债主体。 　　地方政府债券发行上市之后，凡在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户及在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户的各类投资者（包括个人投资者），都可以购买地方政府债券。同时，由于债券利率随行就市，投资者可以根据自己意愿选择投资组合。但自从2009年重启地方政府债券以来，地方政府债券托管量和交易量一直集中在银行间债券市场，证券交易所市场的竞价系统交易仅仅是地方政府债券总体成交量很小的一部分，其应债主体也仅限于商业银行。 　　（二）发行模式 　　虽然我国债券市场在迅速发展，但针对地方政府债券的信用评级、发行渠道等一直没有建立。为此国务院决定：2009年地方政府债券采用“中央代发”的单一发债模式，即由财政部通过现行国债发行渠道代理地方政府发行并代办还本付息。直到2011年10月20日我国财政部批准了上海市、浙江省、广东省、深圳市四省市开展地方政府自行发债试点，允许四省市采用“自行发债”模式。即试点省市在国务院批准的发债规模限额内，自行组织发行本省市地方政府债券的发债，其实质是介于“中央代发”与“自主发债”之间的一种过渡方式。 　　（三）发行规模 　　自地方政府债券发行开闸以来，我国共发行地方政府债券8 500亿元。2009年至2011年，每年地方政府债券发行的额度为2 000亿元，2012年发行了2 500亿元，比以往增加了500亿元，优先用于保障性安居工程。2013年计划发行3 500亿元地方政府债券用于弥补地方财政收支差额。 　　从图1可以看出，四川省的发债规模领跑全国，2009-2012年发行规模分高达630亿元，中央政府主要是基于对四川灾后重建的一种政策支持。到目前为止，除已经偿还的2009年180亿元地方债外，从2013年起，四川地方债将开始新一轮偿还高峰期。按目前同期国债利率测算，预计2013-2015年，四川省每年需支付地方政府债券利息4.02亿元，2016-2017年每年需支付利息2.12亿元，2015年、2017年各需偿还本金67.5亿元，本息合计151.3亿元。在地方政府债券过程中政府干预后可能会引起投资者对地方政府偿债能力担忧。 　　（四）发债定价要素 　　从我国地方政府债券发行情况分析，地方政府债券价格的确定主要取决于发行期限、发行价格、发行利率、担保方式、还本付息方式等要素。 　　1.发行期限。截至2012年底，我国已发行了94只地方政府债券，债券的期限有三种，分别为3年、5年和7年，各年限的债券所占比重分别为5%、22%、73%。由此可以看出，我国地方政府债券的期限主要集中在3年期，接近全部债权的70%，而5年期和7年期所占比例较小，两种期限债权合计不足3年期的一半，所以延长地方政府债券期限，改善期限结构是我国发行地方政府债券过程中努力的一个方向。 　　2.发行价格。我国地方政府债券基本上是平价发行，发行面值均为100元。 　　3.发行利率。《2012年地方政府自行发债试点办法》第八条规定：“试点省（市）发行政府债券应当以新发国债发行利率及市场利率为定价基准，采用单一利率发债定价机制确定债券发行利率。” 　　从图2可以看出，我国地方政府债券发行利率的总体趋势呈上升状态，在发行之初，利率较低，但随着债券的不断发行，发行定价在一定程度上趋于理性回归。 　　4.担保方式。地方政府债券以地方政府的财政税收为担保，但在“中央代发”为主要发债模式的背景下，投资者认为在地方政府无力偿还时，中央政府将会承担地方债务