第四章 企业并购运作76091(课件).pptVIP

3、管理层收购的程序 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 前期准备 实施收购 重新上市 后续整合 返回 * 三、管理层收购在中国的实践与发展 1、MBO在我国的发展经历 2、我国国有企业MBO的特点 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 * 1、MBO在我国的发展经历 （1）中国MBO的历史源头（四通集团） （2）第一家实施MBO的上市公司（粤美的） （3）第一家实施MBO的国有控股上市公司（宇通客车） （4）2003年4月，国务院国资委紧急叫停MBO。 （5）2005年，国务院国资委出台相关文件，指明了国有企业MBO的可行范围和方向。 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 * 2、我国国有企业MBO的特点 （1）产生的背景：国企改革 （2）中国本土化色彩 主要表现在： ①融资渠道单一化 ②收购定价行政化 ③交易方式现金化 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 * （四）并购绩效评价 一、并购成本分析 二、并购风险分析 三、并购收益分析 四、并购后对企业财务影响分析 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 返回 * 一、并购成本分析 1、并购完成成本：并购行为本身所发生的直接成本和间接成本。 2、整合与营运成本：并购后为使被并购企业健康发展而需支付的长期营运成本。 3、并购退出成本 4、并购机会成本 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 二、并购风险分析 1、营运风险 2、信息风险 3、融资风险 4、反收购风险 5、法律风险 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 三、并购收益分析 1、并购收益：并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。 例：A公司并购B公司，并购前A公司的价值为Va，B公司的价值为Vb，并购后形成的新公司的价值为Vab，则并购收益S为： S= Vab -（ Va + Vb ） 2、并购收益分析 并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用 NS=S-P-F 下一页 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 例：A公司的市场价值为4亿，拟收购公司B，B公司的市场价值为0.8亿。A公司估计由于经营效率、合并协同效应，合并后新公司的价值达到5.4亿。B公司股东要求以1.1亿价格成交。并购交易费用为0.1亿元。求A公司此项并购的净收益。 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 四、并购后对企业财务影响分析 1、并购对企业盈余的影响 2、并购对股票市场价值的影响 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 1、并购对企业盈余的影响 例：假设A企业计划以发行股票方式收购B企业，并购时双方相关财务资料如右表所示。 项目 A企业 B企业 净利润 （万元） 1000 250 普通股股数（万股） 500 200 每股收益（元） 2 1.25 每股市价（元） 32 15 市盈率（倍） 16 12 下一页 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 若 B企业同意其股票每股作价16元，由A企业以其股票相交换，则交换比率为16/32=0.5。A企业需发行200×0.5=100万股票，才能收购B企业所有股份。 假设两企业并购后盈余情况如右表所示。 并购后净利润（万元） 1250 并购后股本总数（万股） 600 每股收益 （元） 2.083 下一页 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 若B企业股票的作价不是16元而是24元，则交换比率为24/32=0.75。 A企业需发行200×0.75=150万股票，才能收购B企业所有股份。并购后盈余情况如右表所示。 并购后净利润（万元） 1250 并购后股本总数（万股） 650 每股收益 （元） 1.923 返回 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财 务 管 理 * 2、并购对股票市场价值的影响 例：假定甲、乙两企业的财务资料如右表。 甲企业 乙企业 净利润（万元） 600 240 股数 （万股） 400 200 每股收益（元） 1.5 1.2 每股市价（元） 30 15 市盈率（倍） 20 12.5 下一页 安 徽 建 筑 工 业 学 院 管 理 工 程 系 高 级 财