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不同类型股票收益跳跃风险研究 　　摘 要：将股票按不同的特征分类，选出各类中最具代表性的股票构造组合。采用非参数方法处理不同类型股票组合高频收盘价数据，识别出各个组合收益率的跳跃行为。以沪深300股指的跳跃风险作为基准，对不同类型股票收益的跳跃风险进行统计分析。结果表明：中国股票市场存在跳跃风险，且主要以正向跳跃为主。不同类型股票收益跳跃风险不同，相对于其他类型，股价高交易活跃的小盘股的跳跃风险更高。 中国论文网 /1/viewhtm　　关 键 词：非参数方法；跳跃风险；股票收益；高频数据 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2017）03-0021-09 　　Research on Jump Risks of Different Stocks’ Returns 　　Huang Qianqian 　　（Fujian Normal University， Fuzhou 350000， China） 　　Abstract： The paper selected the most representative stock portfolio according to different stock categorization and identified jump behavior of each stock portfolio’s return rate through processing different stock portfolios’ high frequency closing price data by using non-parametric method. Then the paper did statistical analysis on jump risks of different stock returns by using CSI300 stock index as bench mark and results showed that there exist jump risks in China’s stock market and mostly positive risks. There are different jump risks between each type of stock. Comparing to other types of stocks， stocks with higher price and higher active trading small-cap stocks have jump higher risks. 　　Key words： non-parametric method； jump risk； stock returns； high-frequency data 　　一、文献综述 　　资产价格及其收益率的跳跃性波动是指在某个时点由于市场上某种突然的信息冲击导致资产价格或收益率产生向上或是向下的大幅度突然性波动。这种具有突变性特征的波动在金融计量理论中称为“跳跃”。一般性的，资产价格及收益率的波动行为可以分为两种类型， 一种是连续性波动，即价格的上升或者下跌是平缓的，在单位时间内的涨幅或者跌幅是在一个范围内波动， 是常态的。另一种是跳跃性波动， 价格或收益的变化率不稳定，通常在极短的时间里表现为异常的超过平稳阈值的上涨或下跌，在时间序列上给人一种数据跳跃的感觉。 虽然跳跃性波动发生的频率比较小，但是相对于连续的、平稳的价格变动更为突然，幅度也更大。跳跃性波动一旦发生，会对股票、债券、衍生品等市场产生巨大冲击，这种冲击的影响与连续性波动产生的影响不是一个量级，通常会引发一系列的连锁反应，迅速扰乱金融市场的秩序。对于市场上资产头寸持有者而言，资产价格的跳跃波动有可能导致爆仓，给资产持有者造成巨大的损失，因而跳跃性波动将产生跳跃风险。自Merton（1976）研究了跳跃行为对衍生品定价影响以来，“跳跃”受到全球学术界的关注[1]。近年来，高频交易数据的获取越来越便利，因而基于高频数据对资产价格跳跃风险的研究成为金融学研究领域中重要的前沿问题。 　　从国内外学者的研究来看，主要研究方向在跳跃风险的定义及度量。对跳跃风险的度量在已有的研究成果中主要有两类方法，一种是传统上采用的参数方法，另一种则是在近些年才提出的非参数方法。 参数方法的理论基础是随机过程。Press（1967） 最早假设对数资产价格是维纳过程与泊松点过程的线性叠加， 其中泊松点过程表示跳跃行为，从而首次在资产价格行为中引入跳跃过程[2]。这种方法所利用的数据是高度离散化的低频数据，如日、周、月等交易数据。Chan等（2002）主要采用极大