第五 债券和股票估价.pptVIP

（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券是否值得购买？ 2008年7月1日该债券的市价是85元， 该债券的价值为： 4×(p/A,6%,4)+100×(p/F,6%,4) =4×3.4651+100×0.7921 =13.86+79.21 =93.07(元) 该债券价值高于市价，故值得购买。 （4）该债券的到期收益率： 97=4×(P/A,I半，2)+100×(P/F,I半，2) 先用5%试算： 4×1.8594+100×0.9070 = 98.14（元） 再用6%试算： 4×1.8334+100×0.8900 = 96.33（元） 用插值法计算： I半= 则该债券的年到期收益率为11.26%。 97小于票面面值，所以是折价发行，折现率大于票面利率 §2 股票估价 一、股票的有关概念 二、股票价值 三、股票的期望收益率 一、股票的有关概念 （一）股票的概念及分类 （二）股票价格 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降。 （三）股利 公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。 股利是公司税后利润的一部分。 二、股票的价值 （一）含义： （股票本身的内在价值）未来的现金流量的现值 （二）计算1.有限期持有: 股票价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值注意：折现时应以资本成本或投资人要求的必要报酬率为折现率 2.无限期持有：现金流入只有股利收入 （1）零成长股票 （2）固定成长股 P=D1/（1+Rs） +D1（1+g）/（1+Rs）2 +D1（1+g）2/（1+Rs）3 +…… +D1（1+g）n-1/（1+Rs）n　　 LimＶ=［D1/（1+Rs）］/ ［1-（1+g）/（1+Rs）]　　 ∴ P= D1／（Rs -g）  需要注意的问题： 1）公式的通用性：只要未来现金流量逐年稳定增长，且期限趋于无穷，就可以利用此公式计算未来现金流量的现值。 2）区分D1和D0 ： D1在估价时点的下一个时点,D0和估价时点在同一点 3） Rs的确定:资本资产定价模型 4）g的确定 ①固定股利支付率政策，g=净利增长率 ②不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率 （3）非固定成长股：计算方法----分段计算 【例5-11】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。 【答案】首先，计算非正常增长期的股利现值： 年份　　股利（Dt）　　　现值因数（15%）　　现值（PVDt）　　1　　　2×1.2=2.4　　　　　0.870　　　　　　 2.088　　2　　　2.4×1.2=2.88　　　 0.756　　　　　　　2.177　　3　　　2.88×1.2=3.456　　 0.658　　　　　　　2.274　　合计（3年股利的现值）　　　　　 6.539　　其次，计算第三年年底的普通股内在价值：　　　　 计算其现值：　　PVP3=129.02×（p/F，15%，3）=129.02×0.658=84.90　　最后，计算股票目前的内在价值：　　P0=6.539+84.90=91.439 （三）决策原则 若股票价值高于股票的价格（市价），则应当投资购买。 【例·多选题】现有两只股票,A股票的市价为15元,B股票的市价为7元,某投资人经过测算得出A股票的价值为12元,B股票的价值为8元,则下列表达正确的有( )。 A.股票A比股票B值得投资 B.股票B比股票A值得投资 C.应投资A股票 D.应投资B股票 【答案】BD 【解析】A股票价值低于股票市价，不值得投资。B股票价值高于股票市价，值得投资。 三、股票的期望收益率 假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态；在任一时点证券价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应。　 （一）计算方法：找到使未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率： 1.零成长股票 2.固定成长股票 3.非固定成长股：逐步测试内插法 改【教材