第5 投资项目的现金流量分析.pptVIP

2、根据年末营业结果来计算企业每年现金增加来自两个主要方面：一是当年增加的净利；另一是计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回，留在企业里。 营业现金流量＝税后净利＋折旧 （2） 这个公式与公式（1）是一致的，可以从（1）直接推导出来： 营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－（营业成本－折旧）－所得税 ＝营业利润＋折旧－所得税 ＝税后利润＋折旧 3、根据所得税对收入和折旧的影响计算 根据前边讲到的税后成本、税后收入和折旧抵税可知，由于所得税的影响，现金流量并不等于项目实际的收支金额。 税后成本＝支出金额×（1－税率） 税后收入＝收入金额×（1－税率） 税负减少＝折旧×税额 因此，现金流量应当按下式计算： 营业现金流量＝税后收入－税后成本＋税负减少 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 （3） 这个公式也可以根据公式（2）直接推导出来： 营业现金流量＝税后净利＋折旧 ＝（收入－成本）×（1－税率）＋折旧 ＝（收入－付现成本－折旧）×（1－税率）＋折旧 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧×（1－税率）＋折旧 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）－折旧＋折旧×税率＋折旧 ＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率 上述三个公式，最常用的是（3），因为企业的所得税是根据企业总利润计算的。在决定某个项目是否投资时，我们往往使用差额分析法确定现金流量，并不知道整个企业的利润及与此有关的所得税，这就妨碍了公式（1）和（2）的使用。 公式（3）并不需要知道企业的利润是多少，使用起来比较方便。尤其是有关固定资产更新的决策，我们没有办法计量某项资产给企业带来的收入和利润，以至于无法使用前两个公式。 四、沉淀成本的影响 沉淀成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过去已花掉了多少钱。 比如，某企业为一项投资已经花费了50万元的投资，要使工程全部完工还要再追加50万元投资，但项目完工后的收益现值只有45万元，这时企业应果断地放弃这一项目。 如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。 因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5万元（45万元－50万元＝－5万元）。 相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万元而放弃这一项目。 因为目前企业面临的不是投资100万元，收益现值70万元的投资决策，而是投资50万元，收益现值70万元，净现值20万元的投资决策。 如何正确对待投资决策中的沉淀成本，是投资决策中常常被忽略的问题。许多已经知道决策失误的项目之所以能够最终建成并一直亏损下去，其中的原因之一就是决策者们总是念念不忘已经洒掉的牛奶。 在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直接现金交易的“机会成本”。 “在增量的基础上考虑现金流量”一小节中所讨论的增量现象实际上就是机会成本的一种反映。 五、机会成本的影响 比如，某企业进行某项投资需要占用1500平方米的库房，而该企业恰好有同样面积的库房闲置。 乍一看，这些库房的占用可以不考虑会产生任何现金流出。但实际上，如果企业不是将这部分库房做投资之用，而是将其对外出租，每年可得到60万元的租金收入。但企业将其用于投资需要之后，就丧失了可能获得的对外出租的租金收入。这部分损失，就是投资的机会成本，应作为现金流出在投资决策中考虑。 有时，机会成本的表现方式是曲折复杂的。 比如，企业的某些生产能力空闲，暂时又别无他用，似乎机会成本为零。但这种空闲的生产能力可能是企业一段时间后发展其他投资项目所必须的。如果现在将其占用，就会影响企业未来项目的发展，其机会成本并不为零。尽管进行这类分析的难度较大，但在可能的情况下，还是应尽量考察清楚，以便做出正确的投资决策。 企业的每一项新投资项目都会产生相应的分摊费用（如分摊的各种管理费用和行政费用等），这些