利润分配的基本原则二.PPT

满足投资者获取现金股利的愿望，使股价维持在一个较高的位置 能使股利与盈余紧密结合，有利于公平地对待每一位股东 体现了投资风险与投资收益的对称性 固定股利支付率政策的优点 不利于树立企业的良好形象，不利于稳定股票价格 企业财务压力较大，缺乏财务弹性 确定合理的固定股利支付率难度很大 固定股利支付率政策的缺点 低正常股利加额外股利政策，是介于固定股利政策和固定股利支付率政策之间的一种折衷的股利政策。这种股利政策主张企业每年只支付固定数额的较低股利，在企业经营业绩非常好的年份，根据企业的经营状况确定额外的增长股利。 低正常股利加额外股利政策 既能使那些高度依赖股利生活的股东获得较低但却很稳定的股利收入，又可以在企业盈余较多时适当增加股利 能使企业具有较大的财务灵活性，即当企业盈余较少或因有较好的投资机会，而需大量投资时，可维持较低的正常股利，股东不会因此而失望。 低正常股利加额外股利政策的优点 股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随着盈利的变化而变化，时有时无，给人不稳定的印象。 如果企业较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成企业“财务状况”逆转的负面影响，导致股价下跌。 低正常股利加额外股利政策的缺点 利润分配的程序 股利分配方案的确定 一、利润分配的程序 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 提取任意盈余公积金 向投资者分配利润 二、股利分配方案的确定 一个完善的股利分配方案的确定要考虑很多方面的因素，主要有股利政策、觅得支付的水平、股利支付的方式以及股利支付的时间等多个方面。 财务管理 经贸与管理工程系A8-307 孔蕾蕾 klllily@126.com 利润分配概述 股利理论和股利政策 股利分配 股票分割与股票回购 利润分配的基本原则 确定利润分配政策时应考虑的因素 坚持依法分配原则 力求兼顾各方面利益原则 坚持分配和积累并重的原则 遵循投资与收益对等原则 遵循资本保全原则 一、利润分配的基本原则 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 法律因素 股东因素 企业因素 其他因素 法律因素 资本保全约束 资本积累约束 净利润约束 偿债能力约束 超额累积利润约束 股东因素 控制权考虑 避税考虑 稳定收入考虑 规避风险考虑 企业因素 企业举债能力 未来投资机会 盈余稳定状况 资产流动状况 筹资成本 偿还债务的需要 其他因素 契约性约束 通货膨胀 第二节 股利理论和股利政策 股利理论 股利政策 股利理论所面对的一个基本问题，就是股利与企业价值之间的相关性： 股利无关论（又称MM理论） 股利相关论 一、股利理论 股利无关论（又称MM理论） 股利无关论观点认为，企业股票价格由企业投资方案和获利能力所决定，股利政策不会对企业的股票价格产生影响。 由美国经济学家莫迪格莱尼(Modigliani)教授和财务学家米勒(Miller)教授（简称MM）在1961年提出。 股利无关论是建立在下列假定基础之上： 不存在个人所得税或企业所得税，即在利润分配与不分配或资本利得与股利之间均不存在税负差异。换句话说，就是股东不会因为所得税税率的大小而对股利或资本利得有所偏好。 不存在股票的筹资费用，即证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本。 企业制定的投资决策为投资者所了解，并与股利政策彼此独立。也就是说，投资决策不受股利分配的影响。 企业投资者可以和管理当局一样获取未来影响股票价格的任何信息，即投资者和管理当局的信息来源是对称的 股利无关论的关键是存在一种套利机制，通过这一机制，支付股利与外部筹资这两项经济业务所产生的效益与成本正好相互抵消。根据这一理论，企业的价值高低取决于其投资的获利能力而非股利政策。 由于股利无关论的前提条件过于脱离现实，致使该理论的结论与事实相差甚远。该理论发表不久，许多观点不同的理论相继问世。 股利相关论 “一鸟在手”理论 信号传递理论 代理理论 税收效应理论 该理论认为，就股利和资本利得收益形式而言，一些股东可能更偏好股利，从而对股票价格产生一定影响。因为，投资者对风险有天生的反感，他们认为风险将会随时间的推移而进一步增大，在他们心目中，认为股利是定期、确定的报酬，而未来的资本利得则是在预期的未来发生的，是股东靠出售手中股票得到的买卖价差收入。 “一鸟在手”理论 信号传递理论认为，股利政策之所以会影响企业股票的价值，是因为在信息不对称的情况下，股利能将企业的盈余状况、资金状况和财务信息等提供给投资者，从而股利分配对股票价格有一定影响。 信号传递理论 一般而言，若一个企业的股利支付比率一直很稳定，那么，投资者就可能对企业未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期；当其突然大幅度地降低股利支付比率时，投资者则认为企业的财务状况或盈余