吉林银行债券投资业务风险分析及对策.docVIP

吉林银行债券投资业务的风险分析及对策第3章吉林银行债券投资业务现状分析3.1.2债券投资品种我国商业银行投资的债券品种主要有国债、央行票据、金融债券、非金融企业债务融资工具（短期融资券、中期票据）、企业债券等。1、国债国债是政府或政府机构为解决资金短缺而发行的一种债券凭证。主要包括国库券、重点建设债券、财政债券、特种债券、保值公债、国家建设债券、基本建设债券、重点企业债券、地方政府债券。按发行方式和对象的不同，国债又分为记账式、凭证式和电子式。商业银行购买的国债主要是记账式，包括国库券（贴现）、中长期债券（附息）两种。其中国库券是政府短期债券，期限在一年以下，一般为贴现、即到期一次还本付息；中长期债券是国家为了基建投资的资金需要而发行的一种债券，其利率一般较高，期限较长，是商业银行较好的投资对象。国债的风险和中介成本很低，甚至可以忽略不计，且国债获得的利息可以免税。因此，尽管银行存款利率和国债的收益率之间的利差相对较低，但国债对商业银行来说，是一种很有吸引力的投资。目前，商业银行己经成为国债的主要持有者，国债的期限结构主要集中在中长期品种，主要原因是：一方面全国人大规定国债的年度发行额，财政部通过发行较为长期的国债更好地利用年度发行配额，而同样额度的短期国库券需要不断进行再融资；另一方面，商业银行是国债最大的持有人，但由于其自身负债是短期的、长期债务几乎没有风险溢价及国债市场流动性较低等原因，商业银行对超长期债务的需求有限。2、央行票据短期央行票据(简称“央票”)是央行进行公开市场操作的主要工具。由于它是短期金融工具，使得银行和其他金融机构能更容易地对短期流动性进行管理，因此具有较大的吸引力。它填补了国债期限结构中的主要空缺，期限一般从3个月到3年不等。3、金融债券金融债券由我国商业银行及其他金融机构发行，目的在于解决资金来源匾乏或资本金不足的困难。目前发行的金融债券主要是由国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行等发行的政策性金融债券，发行对象主要有商业银行及其他金融机构。银行间债券市场己经成为向政策性银行，尤其是国家开发银行，提供资金的主要渠道。自1998年起，国家开发银行发行的政策性债券数量迅速增加。与财政部和央行相比，国家开发银行己经发行了各种期限的债券，但由于中长期债券更适合中长期基础设施投资项目的融资需求且其金融债的发行品种更灵活多样，所以其比较偏爱中期和长期债券。如目前其浮息品种中有基于一年定存和SHIBOR的利率定价产品，有的甚至还包含浮息和固息之间的转换权，能更好地规避由于通胀上行和货币紧缩周期带来的利率风险，防御性较好。4、非金融企业债务融资工具非金融企业债务融资工具的发行方式为注册备案制，具有市场化的特点，其发行由中国银行间市场交易商协会负责。发行品种主要为短期融资券和中期票据。短期融资券是在银行间债券市场发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券，其创新了货币市场工具，丰富了银行投资品种，有利于银行进行更为多元化的投资组合，对商业银行流动资金贷款形成了强有力的“替代”。而中期票据的期限则主要从3到5年不等。5、企业债券24?企业债券由国家发改委负责，最初为审批、行政色彩相对较浓。其发行主体为实体性公司、工商企业和企业集团。企业债券发行改为核准制后，审批大大提速，发行周期也大大缩短。但企业债券仍面临很多障碍，如企业债券的较大购买主体商业银行在购买之前，会对发行债券进行评估，一般只有大型国企发行的企业债券才能吸引商业银行购买；且企业债券与商业银行的理财产品在时间上不太匹配，表现在银行理财产品很多为短期限，而企业债券一般为10年以上。因此，商业银行投资企业债券的热情不高。3.2吉林银行债券投资业务的内部环境分析吉林银行的债券资产从数十亿发展到目前的数百亿，其投资风格必将作出调整。即规模相对较小时可以依靠“快、准、狠”的波段操作来争取跑赢市场，而当规模发展到数百亿时就要依靠组合管理来控制市场风险同时获得超额收益。首先，随着资产规模的增长吉林银行对债券头寸的安全性和流动性提出了更高要求，其中最直接的变化之一就是提高利率产品的占比。其次，具有不同的内部投资风格机构的债券资产受外部市场波动影响程度的差异显著。再次，交易员作为债券投资的最核心和基本单元，对其的考核和管理就显得至关重要。3.2.1内部绩效考核因素从税前调整到税后对于吉林银行债券投资来说，主要的投资品种是国债和金融债。二者对于商业银行在税前和税后收益大小关系是明显相反的，因此根据不同考核机制债券投资将作出不同的选择。而吉林银行在税前考核制下利率产品主要配置的是金融债；而在2011年实施国债利息收入税后考核后则主要以配置国债为主，这样若以百亿持仓计每年的税后利润相对于配置金融债将增加亿元左右。因此，不同市场参与者的税收利差因素和内部考核机制都与外部债券市