第4章+财务管理的基本价值观念：风险与收益.ppt

* 图4- 16 A、B、U投资组合的关系 * 表4- 12 U与F套利组合 投资组合 投资额（元） 收益（元） 风险（元） U组合 F组合 套利组合 +1 000 - 1 000 0 +150 - 120 30 1.0 - 1.0 0 （五）ATP的评价 ◎ 优点：包含若干风险因素； ◎ 缺点：理论本身没有指明影响证券收益的因素有哪些，及如何衡量这些因素的敏感性。 套利定价模型假定无套利机会的存在，即在不改变资产总值的条件下，通过调整资产的比例，构建的无风险资产组合的收益率必等于无风险利率，从而证明风险的单位价格必然相等。 * 本章小结 1.预期收益率是某种资产所有可能的未来收益水平的取值中心，投资者主要通过这一数值评价资产未来收益的大小。 2. 预期收益率的风险可以直接表示为未来可能收益水平围绕预期收益率变化的区间大小，即采用方差(σ2)和标准差(σ)衡量预期收益的风险。 * 本章小结 3. 投资风险与收益权衡的因素有三个：该项资产的预期收益水平；用资产收益率方差或标准差表示的该项资产的风险；投资者为承担风险而要求获得的收益补偿水平。 4．投资组合的收益率是单项证券期望收益率的加权平均数，权数为投资组合价值中投资于每种资产的比例。 * 本章小结 5. 投资组合中风险（收益率标准差）主要取决于任意两种资产收益率的协方差或相关系数，投资组合的风险并不是各种资产标准差的简单加权平均数。 6．投资组合预期收益率与标准差之间的对应关系为：基于相同的期望收益率，相关系数越小，总体隐含的风险也越小；基于相同的风险水平，相关系数越小，可取得的预期收益率越大。 * 本章小结 7.资本市场线（CML）反映的是市场处于均衡状态下“有效证券投资组合”的风险与收益之间的关系；证券市场线（SML）反映了市场处于均衡状态下某一证券（或某一证券组合）的投资风险与收益之间的关系。 8.贝他系数(β)反映了某种资产的收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度，通常用于衡量系统风险。贝他系数(β)越大，证券的系统风险就越大。 * 本章小结 9．资本资产定价模型认为任何风险资产的收益是该资产相对于市场的系统风险的线性函数；套利定价理论认为，风险性资产的收益率不但受市场风险的影响，还与其他许多因素相关，任何证券的收益率是K个要素的线性函数。 10.在CAPM和APT中，最重要的变量是无风险利率、市场风险溢价和β系数。其中β系数既可以根据历史资料估计得出，也可以根据公司的经营杠杆和财务杠杆加以调整。 * 关键名词 系统风险 非系统风险 经营风险 财务风险 必要收益率 预期收益率 实际收益率 持有期收益率 风险溢价 标准差 协方差 相关系数 无风险利率 资本市场线 证券市场线 贝他系数 * 讨论题 1。假设一个投资者随机地选择一种股票，然后随机地加入另一种股票，且投资比重相同，那么投资组合的收益和风险会发生什么变化？如果继续一一加入剩余的股票，且投资比重相同，投资组合的收益和风险会发生什么变化？如何通过多样化投资组合来分散风险？ * 讨论题 2。如果投资者预计通货膨胀将在现在国库券所反映的8%的基础上再涨三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券各有什么影响？假设投资者的风险偏好发生变化，使得市场风险溢酬增加三个百分点，这对SML及高风险、低风险债券的收益有何影响？ 3。请解释资本市场线（CML）、证券市场线（SML）有何特点，资本资产定价模型在公司理财中有何作用？ * 讨论题 4。有些股票标准差高，β系数相对较低，有的则相反，对此你有何看法：利用近60个月的数据，计算一些公司的标准差和β系数，以证实你的说法。 * 讨论题 5。根据在第三章复习时选取的两家上市公司，下载其近60个月的月收益（注意调整股利政策），制成Excel表格。 （1）根据表格计算的月收益率（连续型和离散型）、月收益率的方差和标准差。 （2）计算每两只股票月收益率的相关系数。 （3）计算每两只股票（假设投资比重相同）形成的投资组合的标准差。 （4）根据线性回归模型计算公司股票的β系数，市场指数与所选取的公司所在的证券市场有关。 根据上述计算结果，说明不同行业股票的投资组合和同一行业股票投资组合的结果有何差异？哪一种投资组合更能降低风险？影响β系数的因素