第4章--最佳投资组合选择.pptVIP

求解有效边界的方法 * 表4-3 NG公司持有两种股票的数据 资产名称 期望收益率 标准差 协方差 相关系数 股票A 8% 12% 0.72% 0.3 股票B 13% 20% 由股票A和股票B构成的组合，其期望收益率为： 其标准差为： 假设改变股票A的投资比例，这种改变对收益的影响在表4-4中列出： * * 表4-4不同相关系数下的风险资产组合期望收益与标准差 （%） 给定相关性下的资产组合的标准差（%） 0.00 1.00 13.00 20.00 20.00 20.00 20.00 0.10 0.90 12.50 16.80 18.04 18.40 19.20 0.20 0.80 12.00 13.60 16.18 16.88 18.40 0.30 0.70 11.50 10.40 14.46 15.47 17.60 0.40 0.60 11.00 7.20 12.92 14.20 16.80 0.50 0.50 10.50 4.00 11.66 13.11 16.00 0.60 0.40 10.00 0.80 10.76 12.26 15.20 0.70 0.30 9.50 2.40 10.32 11.70 14.40 0.80 0.20 9.00 5.60 10.40 11.45 13.60 0.90 0.10 8.50 8.80 10.98 11.56 12.80 1.00 0.00 8.00 12.00 12.00 12.00 12.00 最小方差的资产组合 0.6250 0.7353 0.8200 无 0.3750 0.2647 0.1800 （%） 9.8750 9.3233 8.9000 （%） 0.0000 10.2899 11.4473 * 求解此最小化问题，可以得到资产组合的权重： 那么这个最小化方差的资产组合的标准差为： 不同风险厌恶程度的最佳资产选择 * 0 A B 有效边界 P 无差异曲线 Q R 高度风险厌恶 中度风险厌恶 轻度风险厌恶 引入无风险资产后的最佳资产组合选择 （一）引入无风险贷款的组合有效集 1、无风险资产的含义和特点 无风险资产是指在持有期限内，具有确定的收益率，并且不存在违约风险的资产。 统计的角度看，无风险资产是指期望收益率的方差或标准差为零的资产。 特点：固定收益，没有违约风险，没有市场风险。 市场风险包括利率风险和再投资风险 * 2、允许无风险贷款下的投资组合（1）投资于一种风险资产与一种无风险资产的组合 * 表4-5 一种风险资产与一种无风险资产的组合数据 资产名称 权重 期望收益率 标准差 协方差 风险资产 (=0) 无风险资产 (=0) 可以求得该组合的期望收益率为： * 标准差为： 由这两个式子，可以得到： 夏普比率图形 * 0 A B （2）投资于多种风险资产与一种无风险资产的组合 多种风险资产可看做一个风险组合,将该组合当做一个风险资产B，然后与无风险资产结合，又回到一种风险资产与一种无风险资产的组合情况。组合位于AB线段，即资产配置线。 * 多种风险资产与一种无风险资产的组合 * 0 D C 有效边界 A B 3、无风险贷款对有效集的影响 当引入无风险贷款后，有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，新组合位于有效组合与无风险资产的连线上。连线可以有很多条，但唯一真正的新的有效边界是曲线ATD，其中T点位AT线段与曲线CD的切点。 * 允许无风险贷款时的有效集 * 0 D C 有效边界 A B T 引入无风险借款的组合有效集1、允许无风险借款下的投资组合 （1）无风险借款并投资于一种风险资产 无风险贷款相当于负的投资，如果按照表4-5的信息，不同之处可以如下表示： 有关组合的期望收益率和标准差的公式，可以套用无风险贷的公式。在公式上看不出其中的差别，但通过图形可以清楚地看到其中的差别。 （2）无风险借款并投资于多种风险资产 将多种风险资产看做一个风险组合B，其与无风险借款的组合便是AB线段向右的延长线。 * 无风险借款和风险资产的组合 * 0 A B 2无风险借款对有效集的影响 * 0 D C 有效边界 A B * 0 D C 有效边界 A B T （三）无风险的贷和借与风险资产的组合 同时引入无风险贷和借之后的有效集 * 0 D C 有效边界 A T 引入无风险贷和借之后的最优组合的选择在新的有效边界上用无差异曲线 * 0 D C 有效边界 A T P Q （四）投资分散化 使投资分散到很多投资项目上，以避免过度集中暴露在