公司金融学第6章-资本预算中不确定性分析.pptxVIP

第六章 资本预算中的不确定性分析;一、敏感性分析; 1、敏感性分析 敏感性分析是研究投资决策方法对项目假设条件变动的敏感性的一种分析方法。 应用步骤 1、基于对未来的预期，估算基础状态分析中的现金流量和收益 2、找出基础状态分析中的主要假设条件 3、改变分析中的一个假设条件，并保持其他条件不变，然后估算该项目在发生以上变化后的净现值 4、把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定该项目是否可行;教材6-1，分析的是单位价格变动对净现值的影响。 （每年的现金流量会受到产量、价格、成本等因素的影响） 结果表明，单位价格变动越大，净现值和内部收益率变动越大，并且与其相同方向变化。因而，如果该项目因为价格下降幅度比较大，可以考虑拒绝该项目 ; 2、场景分析 场景分析是一种变异的敏感性分析。这种分析方法考虑各种可能出现的场景，或者说每种经济事件。每种场景综合考虑了几种因素产生的影响，因此，不是孤立地考虑几种因素产生影响的简单加和。;下表中为例题6-2不同场景下项目现金流量。;从例题得出基本状况，最佳状况和最差状况作出基本分析。 特点： 情境分析可以告诉决策者可能发生什么事情，尤其在最坏或最佳的状况。帮助决策者估计潜在不利时的影响。但是不能告诉决策者是否该接受该项目 ;二、盈亏平衡分析;1、会计盈亏平衡： 会计盈亏平衡分析确定某一产品或公司的销售量，在该销售量上收入正好弥补成本，该产品或公司的净收益为零。 ;会计盈亏平衡点：净利润为0时的销售量;推理原理：在没考虑税收的情况下 税前利润=0 销售收入-变动成本-固定成本-折旧=0 5X=3X+固定成本（FC）+折旧 （销售单价-单位变动成本）X=固定成本+折旧 X=（固定成本+折旧）/（销售单价-单位变动成本） 考虑税率的情况如下： ;2、 净现值盈亏平衡： 净现值盈亏平衡分析是需要寻求该项投资未来的现金流入正好弥补现金流出时的销售量，即寻求项目的净现值为零时所必需的销售量。 ; 【例】某饮料公司分析一种新项目的可行性。项目初始投资固定资产100万元，项目寿命期10年年，没有残值收入。从第一年开始每年广告费用预计10万元。产品进价1.5元，售价4元。折现率12%，公司所得税25%。已知（P/A,12%,10）=5.65022;三、决策树分析和实物期权;1、决策树分析 是一种比较形象的工具，有助于分辨所有的现金流量及它们发生的可能性。 分析步骤： （1）把项目分成明确界定的几个阶段； （2）列出每个阶段可能发生的结果； （3）基于当前得到的消息，列出各个阶段每一结果可能发生的概率； （4）列出每一个结果下的项目预期现金流量； （5）基于整个项目的预期现金流量和所有可能的结果，估算最佳行动。;2、实物期权 扩张期权 扩张期权是有价值的，其价值在需求旺盛时得到充分体现。 放弃期权 项目的放弃价值就是出售或者报废其资产以终止项目所产生的净现值。 延期期权 延期期权是指公司可以推迟项目执行的权利。 ;单项选择 1、可以用来识别项目成功的关键因素是（） A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使 （） A 净现值为零 B 净收益为零 C 内部收益率为零 D 总成本最小 3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为1000，则销售量为1200时，净现值为（） A 正 B 零 C 负 D 不能确定 ;单项选择 4、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（） A 市场价值实体资产价值 B 市场价值实体资产价值 C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C都有可能 5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是： A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析 6、以下说法正确的是 （） A 只要项目的净现值大于0，企业就应该立即进行投资 B 敏感性分析考虑了多个变量的变动 C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高 D 实物期权不存在与资产负债表中 ;多项选择题 1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括 （） A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权