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碧水源高科技高度 　　2001年文剑平离开了科技部,创办北京碧水源科技股份公司。该公司掌握了水处理的尖端技术――膜生物反应器(MBR)。作为大规模的污水资源化企业,最重要的生意就是承接国家水环境治理工程,简单来说,这是一家专做“政府生意”的公司。主要承接政府工程、曾有水务局参股、如今发起人中频现“资本大鳄”身影,碧水源为创业板带来的不仅仅是商业模式的讨论。 　　 　　一个在证券公司做投行业务的朋友近期异常繁忙。从春节开始,每个周末约他(不妨称其A君),答案无一例外是:出差中或者加班中。这种忙碌衬托了他人的“无所事事”:在没有他的聚会中,我们谈论最多的话题就是推测A的IPO项目进行到哪一步了。 　　尽管A守口如瓶,但搜索引擎好像无所不能:保荐人+创业板+上市公司所在地(就是他屡次出差的目的地)的关键词搜索帮了我们很大忙,于是最近的谈论变成了“几月能过会”――这显然毫无意义,只能说监管机构对于保荐人的监管让我们错失了很多可讨论的内容。 　　幸好还有即时通讯系统。一天,msn上A的头像开始闪动,对话框弹出: 　　“我回来了,周末大家聚聚吧,打球或别的运动” A说。 　　“项目完成了?” 　　“没有。累坏了,回来歇两天。财务人员什么都不懂,我审了一周的报表……” 　　我奇怪他的工作内容,于是问:“不是有事务所做?你做质量监控,应该监控你们内部,怎么会涉及到处理财务数据?” 　　“不知是谁找的事务所,把数据做得一团糟,还有一大堆表外负债,两个流程没办法对接,我只好先去做他们的质量监控,结果干了一堆财务的活儿。”即使对着屏幕我也能感觉到他的无奈。出示一份财务数据混乱的招股说明书,显然不明智,尤其是对业务和股权结构相对简单的创业板而言。 　　财务工作其实是个细致活,一家公司上市虽然主打的是赚钱(净利润高不高)和持续赚钱(利润增长率是否为正)的能力,但让投资者相信这两个数据的背后却要其它会计数据的支撑。 　　 　　新上市企业经历“利润门” 　　 　　A君的无奈倒令我想起最近要登录创业板的两家公司来:碧水源和当升材料,同是3月5日过会,同样具有环保概念。两家企业还未开始入板交易,但数据颇有看头。尤其是碧水源,拥有“获国家实用专利的膜生物反应器,该项技术处于污水处理和资源化应用领域世界前三强、国内第一” 的水准,行业位置仅次于GE和西门子。 　　先说当升材料,这家公司做的是锂电池的上游材料产品,属于“新能源”概念。锂电池其实跟通常意义的“新能源”还是有差距的,与传统含镉、汞、铅的电池相比,确实因溶于水而更环保,但阿里巴巴里锂电池的生产加工商有145864家之多,与“新”差距之大、该行业竞争之激烈可见一斑。 　　更不稳定的是当升材料的营业收入,2009年的数据是5.35亿元,比2008年的5.90亿元有小幅下滑,虽然净利润是上升的,但也只有4000万元,算下来连8%都不到,这个数据比很多主板企业的净利润都低很多。通常意义上,我们把主板理解成红海,净利润率低点没关系,有足够的规模保证;但在创业板这样的蓝海里,规模小且利润率低实在不是好消息。 　　一友人在blog里说: 　　我理解的创业板就是高技术的、高附加值的行业,净利润怎么也得到10%吧,这么要求不高吧? 　　再看看近期几家创业板公司公布的2009年度业绩:网宿科技净利润增长2.83%,金亚科技13.87%,上海佳豪15.23%,梅泰诺15.69%,钢研高纳21.68%,台基股份22.77%,天龙光电26.66%,安科生物29.97%,亿纬锂能30.61%,汉威电子35.41%,回天胶业38.59%,硅宝科技38.59%,乐普医疗44.67%,爱尔眼科50.72%,吉峰农机83.88%,神州泰岳123%。这基本上是2月份公布业绩的公司,可能不完全,但也能看个大概了。增长超过50%的只有3家,最高的是依托于中国移动的神州泰岳,123%,而最低的居然只有2.83%!在这16家公司里,低于30%的和高于30%的各占一半,我觉得不正常。像这些多数属于基数比较小的公司,要真的是高成长,不能低于30%吧? 　　同一天过会的碧水源也经历了来自利润率的质疑。这家公司从事污水处理,曾被视作“第一批登上创业板”的种子型选手出现在公众视线里。 　　公开资料显示,碧水源2007-2009年的净利润持续增长,分别为7061万元、7483万元、10719万元,但是扣除非经常性损益后的净利润则是6980万元、6893万元、10719万元。很明显,2008年净利润低于2007年。上市口径是扣除非经常性损益孰低的原则,按照这个标准,显然碧水源不属于“连续两年持续盈利”。 　　 　　根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的规定,有关申请创业板IPO净利润的指标有两个,符合