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高油价下中国股市 　　2008年以来，随着国际原油需求的快速增加和美元的持续走低，以及国际炒家的推波助澜，国际原油期货价格不断攀升，屡创新高。1月3日美国纽约期货交易所的原油价格每桶达到100美元，之后不断螺旋式上升，5月21日油价首次升至每桶130美元，6月6日油价单日上涨9%，达到创记录的139.12美元，7月11日油价首次在盘中突破每桶147美元，再度刷新历史最高记录。 　　 　　国际油价频创新高也影响到我国股市运行，并成为最近沪深股市大幅下跌的原因之一，受6月6日纽约原油期货单日暴涨10.75美元的影响，6月10日上证综合指数暴跌257.34点，跌幅达7.73%，深证成指收报10765.91点，跌8.25%。6月11日纽约原油期货飙升5.07美元，再度使沪深股市破位下行，前期被认为是“政策底”的3000点大关正式告破，上证综指收于2957.53点，下跌2.21%；深成指收于10340.14点，跌幅1.13%。 　　 　　虽然7月下旬国际油价出现回落，但在新兴国家原油需求大幅增长和全球原油供应日趋紧张的两大背景下，预计油价在短期内仍将保持高位运行，一旦出现OPEC减产、地区局势紧张等其他因素，油价无疑将继续创新高。国际油价高位运行如何影响沪深股市未来的走势？这可以从下面的几个方面进行考察：一是油价上涨将提高沪深股市的系统性风险；二是油价上涨使得股市非系统性风险扩散；三是高油价对全球股市的严重打击会给沪深股市投资者造成心理影响。 　　 　　系统性风险上升 　　 　　油价上涨给沪深股市带来的系统性风险之一是将增强加息预期。在我国物价上涨过快、面临通胀风险的总体宏观经济形势下，实际利率依旧为负，这使得投资者的加息预期一直存在。而国际原油期货价格在年初突破每桶100美元以来涨幅已高达50%，据国际能源署(IEA) 测算，国际原油每桶上升10美元，持续一年，将推动我国CPI上升0.8个百分点。因此，虽然担心热钱流入以及对股市、楼市的负面影响，人民银行就是否加息仍采取观望态度，但高油价对CPI的助推以及由此产生的其他连锁反应将推升投资者的加息预期。首先，油价的持续上涨使得人们形成一种思维惯性，认为油价将不断上涨，各类物价将随之继续上升，为抑制通货膨胀，投资者将预期加息在所难免；其次，我国作为经济快速增长的全球最大发展中国家，若保持不加息政策，则国内过旺的总需求不足以被有效抑制，这将带动我国石油需求增长，并很有可能推动国际石油价格继续上涨，将带来更大的通胀压力；再次，在国内油价与国际仍然存在巨大差价的背景下，一旦国际油价再度走高，国内油价必然进一步调整，这将加剧国内通胀形势的严峻性，从而增强加息预期。由于利率与股票价格成反比，加息将导致股价下跌，而增加了不确定性的加息预期则更容易影响股价走势，所以高油价助推的加息可能性或者引发的加息传闻，将导致股票市场下跌。 　　 　　油价上涨给沪深股市带来的另一系统性风险就是会使企业收益明显减少。伴随着经济的高速发展，中国成为世界第二大石油消费国，且目前石油对外依存度已高达50%。正因为如此高的石油对外依存度，即使在我国现行石油定价机制下国内油价无法与国际油价完全同步，但也不得不使国内保持与国际油价变动方向一致。因此，几个月来的国际油价飙升使得国内油价不得不有所上调，6月20日国家发改委就将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空燃油价格每吨提高1500元。油价的全面上调将直接导致交通、建材、汽车、农业以及机械制造等行业企业成本的大幅上升，而上升的成本难以全部转嫁出去，从而这些行业上市公司的收益明显减少，企业预期利润下降，公司股价下跌。以此前民航业股票表现为例，由于燃油成本占航空公司总成本的30%左右，油价上升导致这一比例不断提高，航空公司利润迅速被高油价压缩，股票价值也随之大幅缩水，航空业成为年初以来股价跌幅最深的行业之一，南航、东航、国航等国内几大航空公司股价跌幅都达70%以上。 　　 　　因油价上升而抬高的企业成本部分将被转嫁到下游企业，部分将被转嫁给最终消费者。被转嫁的成本一方面将使越来越多的行业盈利水平下降，对该行业股价产生负面影响，另一方面又将使得居民的实际收入减少，购车、出游等正常消费受到抑制，与此同时，为满足交易需求，部分股民需要重新配置自己的金融资产，减少对股市的资金投入，甚至撤出全部或部分原有资金，资金供给减少将直接造成沪深股市的进一步下跌。 　　 　　非系统性风险扩散 　　 　　目前，我国对国内成品油价格仍采取政府管制，虽然曾几度上调成品油价格，但随着未来我国原油进口需求的快速增加以及国际原油价格的不断攀升，国内成品油价格与原油价格倒挂的矛盾会越来越突出。在这种情况下，以中石油、中石化为代表的国内石化企业炼油业务出现巨幅亏损。据中石油披露，公司2008年前6个月的税前经营利润为