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从资金政策看工程机械潜力 定向宽松的政策将确保重点项目顺利实施，也将有效缓解 工程机械下游客户的资金紧张。我们预计2012 年上半年， 随着有资金保障的潜在需求陆续转化为实际需求，工程机 械销售有望迎来旺季，股票价格将对旺季销量有所体现。 2012 年机械板块我们关注以下三个问题：1、传统的 周期性行业中，工程机械销量增速是否会一蹶不振?2、弱 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 周期行业中，哪些机械细分子行业能够抵御经济放缓?3、 新兴行业中，哪些可能成为90 年代的科网。 周期行业看工程机械预期修复。新开工计划投资额仍 保持高位、政府投资即将走出低谷，意味着潜在需求仍然 旺盛;在定向宽松的背景下，代表实体经济流动性的6 个月 票据直贴利率开始回落，工程机械的潜在需求有望转化为 实际需求。从8 月份开始，工程机械代表性品种挖掘机、 汽车起重机、装载机已经呈现季节性特征，后期在定向宽 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 松政策刺激下，2012 年上半年行业有望迎来预期修复。 工程机械潜在需求仍然旺盛。新开工计划投资额增速 自2011 年中期转正以来，现在仍然处于相对高位，意味着 3-6 个月之后的工程机械销量增速有望回暖。同时，民间 ROE 仍处于历史较高水平，企业自主投资前景也值得乐观。 因此，我们对于工程机械的潜在需求仍然持乐观态度。 流动性已经逐渐宽松，利于工程机械潜在需求向真实 需求转化。前期制约工程机械潜在需求向真实需求转化的 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 核心因素是实体经济资金紧张，表现为6 个月票据直贴利 率一度上冲至13%的历史最高水平。经过这段时间货币政 策的微调、定向宽松，直贴利率已经明显从高位回落，流 动性紧张的形势逐渐缓解，工程机械潜在需求向真实需求 转化具有了一定土壤。 工程机械近期销量已具有季节性特征，明年上半年旺 季特征将显现。2011 年上半年由于众多开工项目的滞后影 响、以及杠杆销售的带动，工程机械产品的月度销售数据 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 大幅超出市场的预期，也打破了以往的季节性特征。随着 需求预期的逐渐回落，自8 月以来，工程机械的分产品月 度销售数据已逐渐具有季节性特征。随着定向宽松政策效 果的显现，我们预计2012 年上半年各产品销量增速跌幅将 逐渐收窄，旺季特征将逐步显现。 定向宽松的政策将确保重点项目顺利实施，也将有效 缓解工程机械下游客户的资金紧张。我们预计2012 年上半 年，随着有资金保障的潜在需求陆续转化为实际需求，工 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 程机械销售有望迎来旺季，股票价格将对旺季销量有所体 现。目前龙头公司10 倍左右的估值反应了过于悲观的预 期，仍然建议买入三一重工、中联重科。 定向寬松的政策將確保重點項目順利實施，也將有效緩解 工程機械下遊客戶的資金緊張。我們預計2012 年上半年， 隨著有資金保障的潛在需求陸續轉化為實際需求，工程機 械銷售有望迎來旺季，股票價格將對旺季銷量有所體現。 2012 年機械板塊我們關註以下三個問題：1、傳統的 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 周期性行業中，工程機械銷量增速是否會一蹶不振?2、弱 周期行業中，哪些機械細分子行業能夠抵禦經濟放緩?3、 新興行業中，哪些可能成為90 年代的科網。 周期行業看工程機械預期修復。新開工計劃投資額仍 保持高位、政府投資即將走出低谷，意味著潛在需求仍然 旺盛;在定向寬松的背景下，代表實體經濟流動性的6 個月 票據直貼利率開始回落，工程機械的潛在需求有望轉化為 實際需求。從8 月份開始，工程機械代表性品種挖掘機、 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺＳＨＵＮＹＯＵ．ＣＯＭ丨喷雾干燥机 丨 汽車起重機、裝載機已經呈現季節性特征，後期在定向寬 松政策刺激下，2012 年上半年行業有望迎來預期修復。 工程機械潛在需求仍然旺盛。新開工計劃投資額增速 自2011 年中期轉正以來，現在仍然處於相對高位，意味著 3-6 個月之後的工程機械銷量增速有望回暖。同時，民間 ROE 仍處於歷史較高水平，企業自主投資前景也值得樂觀。 因此，我們對於工程機械的潛在需求仍然持樂觀態度。 流動性已經逐漸寬松，利於工程機械潛在需求向真實 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＣＺ