第3讲 汇率决定理论与模型(3-2)5.pptVIP

第3讲 汇率决定理论与模型（3-2） 3.2 货币、利率与汇率 一、货币市场均衡和均衡利率 二、短期货币供给和汇率 三、长期货币、价格水平和汇率 四、通货膨胀和汇率 五、利率和汇率关系的进一步分析：利率平价理论 一、货币市场均衡和均衡利率 1．货币市场均衡与均衡利率 假设Ms、Md分别为货币供给和货币需求，则货币市场均衡条件为： Ms=Md 在两边同时除以价格水平，可以得出以实际货币需求来表示的货币市场均衡条件： Ms/P=L(R, Y) 假设价格水平和产出不变，则均衡利率为实际货币总需求与实际货币总供给相等时的利率。 如图3-1所示。 2．货币供给与利率 如图3-2所示。 3．产出与利率 如图3-3所示。 二、短期货币供给和汇率 在价格水平（及实际产出）和预期汇率不变假定下，可以得出基本结论： 一国货币供给的增加将使该国货币在外汇市场上贬值；而货币供给减少，则会使该国货币升值。 1．货币、利率与汇率的联系 （1）美国货币市场和外汇市场的同时均衡 如图3-4所示。 （2）货币市场和汇率的联系 如图3-5所示。 2．美国货币供给和美元/欧元汇率 美国货币供给的增加将使该国货币在外汇市场上贬值；而货币供给减少，则会使该国货币升值。 如图3-6所示。 3．欧洲货币供给和美元/欧元汇率 欧洲货币供给的增加将使欧元贬值；而欧洲货币供给的减少，则会使欧元升值。 如图3-7所示。 三、长期货币、价格水平和汇率 1．长期均衡 当所有的工资、价格都有足够时间调整到市场出清水平后所能保持的一种均衡。 2．货币与货币价格 根据货币供求均衡条件Ms/P=L(R, Y)，可以得到： P= Ms/L(R, Y) 这一式子表明了价格水平是如何由利率、实际产出和国内货币供给所决定的。 当其他条件不变时，一国货币供给的增加，将使该国价格水平同比例提高。 3．货币供给变动的长期影响 长期利率和实际产出并不取决于货币供给，即货币供给的变化并不改变资源的长期配置，而仅仅是改变了价格的绝对水平。 因此，可以得出结论： 货币供给的永久性增加，将使价格水平的长期值相应地增加。尤其是当经济最初处于充分就业状态，货币供给的永久性增加，最终将使价格水平同比例上升。 4．长期中的货币与汇率 当其他条件相同时，一国货币供给的永久性增加，使该国货币相对于外国货币在长期内产生相同比例的贬值。 同样，一国货币供给的永久性减少，使该国货币相对于外国货币在长期内产生相同比例的升值。 四、通货膨胀和汇率 1．短期价格刚性和长期价格灵活性 2．永久性货币供给变动与汇率 如图3-8所示。 3．汇率超调 当货币供给增加之后，汇率的最初贬值大于汇率的长期贬值，如图3-9（d）。 当汇率对于货币波动的即刻反应超过了长期反应时，我们称之为汇率超调。如图3-9所示。 汇率超调的经济解释来自于利率平价条件。 汇率超调是短期价格水平刚性的直接结果。 五、利率和汇率关系的进一步分析：利率平价理论 利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）是由英国经济学家凯恩斯（J. M. Keynes）于1923年首先提出的，后来经英国经济学家保罗·艾因齐格（Paul Einzig）等人的不断补充和完善，而成为最有影响的汇率决定理论之一。 该理论系统地揭示了利率和汇率之间的相互作用的内在联系， 较全面地奠定了远期汇率决定和变动的理论基础， 成为解释国际间短期金融资本流动和短期汇率过度波动的基本理论。 利率平价理论分为： ——抵补的利率平价理论（Covered Interest Rate Parity Theory） ——非抵补的利率平价理论（Uncovered Interest Rate Parity Theory） 两种。下面分别进行分析。 （一）抵补的利率平价理论 1．基本观点 汇率的远期差价是由两国的利率差异决定的，高利率国家的货币的远期汇率，在期汇市场上必定为升水； 低利率国家的货币的远期汇率，在期汇市场上必定为贴水。 2．原因解释 为什么会出现上述现象呢？这是因为，在两国利率存在差异的情况下，资本必然会从低利率国家流向高利率国家，以谋取利润。 但是，投资者能否获取预期的投资收益率，不仅取决于两个相关国家的利率，而且还取决于两个相关国家的汇率。 为了避免投资损失，投资者往往会将套利和掉期业务结合起来进行操作， 即投资者在将资本投向高利率国家的同时