公司价值评估现金流量折现模型论文.docVIP

1 引言自20世纪以来，以美国为首的西方发达国家在资本市场上的频繁的公司并购、重组使人们开始关注公司价值。今年来，随着我国资本市场的逐渐繁荣、市场经济的深入发展以及经济的全球化，我国也开始重视公司价值评估及其管理，介绍价值评估理论的文章不断见于各种刊物。但与已逐渐建立了比较完整的公司价值评估理论体系的西方发达国家相比，我国的公司价值评估理论体系起步较晚，直至20世纪80年代末，我国才在引入资产评估概念、原理和方法的同时引入了实物资产评估和公司价值评估。目前，我国市场经济还不发达，也还尚未真正形成产权交易市场，价值评估理论方法也并不成熟，且由于受到传统资产评估思路的影响，在评估公司价值时采用的评估方法往往不能反映公司的真实价值。本文运用公司价值评估模型中较为成熟的现金流量折现模型，结合我国上市公司和资本市场的实际情况，对现金流量折现模型进行调整构建，以苏州市上市公司为研究对象，将相关数据代入构建好的模型中，实证研究苏州市上市公司的价值是否已被高估。2 公司估值相关理论知识概述研究公司价值，首先应该明确什么是公司。关于公司的起源和性质的学说和理论观点众多，一般来说，公司是指由法定数额的股东共同出资、依照公司法设立、以营利为目的的企业法人。而在法律定义上，公司是一种企业组织形式。从严格意义上讲，公司[1]是指依照法律规定的，由股东出资设立的以营利为目的的社团法人。换句话说，公司是按照一定组织形式形成的经济实体，一般以赢利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织，以实现投资人利益最大化为使命，通过提供服务或产品换取收入。它是社会发展的产物，因社会分工的发展而发展。而上市公司[2]是指经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准，发行股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。公司估值，即公司价值评估，而所谓公司价值，简单地从财务管理学来说是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。就概念而言，公司价值[3]的含义极其丰富，它可以是一种理念，反映公司追求市场发展能力和市场竞争优势的战略意图；也可以是一个指标，衡量公司发生某种经济行为时，在所处市场状态下价值量的大小。公司价值还可以指公司的社会价值，表明公司为社会提供就业、创造财富、满足国家宏观调控的作用大小；也可以是指公司的经济价值，即将公司本身作为一种特殊商品，通过一定的途径来货币化表示。对于投资者来说，公司的价值是进行投资决策的主要依据，表现为公司能为投资者带来的投资回报，这种回报可能是公司的现金分红，可能是转售公司股权的价格，也可能是该公司为投资者所拥有的其他公司带来的协同效应；对于公司经营管理者而言，公司价值是公司价值驱动管理的核心。不同条件下，公司价值有不同的表现形式，可以是公司的公允价值、公司的内在价值、公司的账面价值、公司的投资价值、公司的清算价值或公司的股权价值。3 苏州市上市公司简介苏州市是目前我国发展最快、经济最发达的城市之一。以经济总量计算，苏州市现在在我国大陆城市排名第五，位列全国地级市之首。近年来，苏州市资本市场表现渐趋活跃，苏州市公司的上市积极性也快速提升。来自苏州市人民政府金融工作办公室的统计数据显示，截至今年3月底为止，苏州市境内上市公司的数量已增至60家，其中，创业板上市公司12家，从主板、中小板到创业板，一个多层次、宽领域、有特色的“苏州板块”阵容正在逐渐形成，上市公司数量、募集资金总量均居全省前列。基于此，本文将研究的对象选定为苏州市上市公司。下表3.1所示为苏州市上市公司名单。表3.1 苏州市上市公司名单股票代码股票名称上市时间股票代码股票名称上市时间000551创元科技1994.01利精密2010.06州高新1996.08江润发2010.06税科技1997.03马精化2010.07核科技1997.07电股份2010.08鼎股份1997.09利科技2010.08苏吴中1999.04富新材2010.10方市场2000.05鼎光电2010.10芳纺织2003.06林环保2010.11通光电2003.08顺电气2010.11南高纤2003.11馨科技2010.12苏宏宝2006.10河电子2010.12钢股份2006.10顺风能2010.12州固得2006.11.1