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研 究 中泰化学-一体化成本优势奠定发展空间 报 告 ——泛煤炭类股票研究 分析师：王文静 煤 Email: wangwenjing@ 日期：2010 年 5 月 21 日 炭 行 要点：今日晨报中我们对中泰化学给予首次“买入 ”评级，市场对其概念性炒作将 转入关注其业绩实际增长的阶段，中线看好。  政策支持奠定发展前景 业 近日结束的新疆座谈会议中央切实的将政策向新疆倾斜，在投资力度与政策优惠方面给予 充分的保证，以缓解国内区域经济发展不平衡，同时将新疆地区的发展作为目前经济新增长点 之一。中泰化学作为新疆国资委唯一控股的氯碱上市公司，新疆地区的基础建设与城镇化发展 将会推动其PVC产品需求的逐步回升。另外，对于基础资源储备丰富，未来发展潜力巨大的新 疆板块而言，强大的政府背景有利于公司在现有平台上整合各种资源，成为新疆的化工企业龙 头。  公司一体化带来的成本优势 公司将依托资源禀赋优势和完整的产业移链条获得强大的成本优势，建设“煤炭—电力— 电石—聚氯乙烯-煤化工”完整产业链。近年来我国PVC产业重心逐步向煤炭和原盐资源丰富的 中西部地区转移，有望形成产业集约化，中泰化学将受益于行业整体结构的再调整。  产能扩张有望使得业绩2010年实现大幅增长 由于公司每年不断有新的产能投放，公司的业绩呈现持续增长。我们预计公司2010、2011 年的EPS（最新股本）分别为0.51元、1.11元，目前的股价对应的PE分别为40倍、19倍，未来 公司巨大的煤炭储能释放或使公司业绩超预期，我们给予公司中线“买入”投资评级。 1 1、政策支持奠定新疆的发展前景 连续召开三日的新疆工作会议在京结束。胡锦涛主席在会中明确指出“努力推进新疆跨越式发展 和长治久安,中央也明确指出为推动新形势下新疆经济社会加快发展，必须加大政策支持力度。譬如， 在新疆率先进行资源税费改革，对新疆困难地区符合条件的企业给予企业所得税两免三减半优惠；中 央投资额继续向新疆自治区和兵团倾斜，十二五期间新疆全社会固定资产投资规模将比十一五期 间翻一番多；适当增加建设用地规模和新增建设用地占用未利用地指标；适当放宽在新疆具备资源优 势、在本地区和周边地区有市场需求行业的准入限制；逐步放宽天然气利用政策，增加当地利用天然 气规模等。 在本次会议中央切实的将政策向新疆倾斜，在投资力度与政策优惠方面给予充分的保证，以缓 解国内区域经济发展不平衡，同时将新疆地区的发展作为目前经济新增长点之一。中泰化学作为新疆 国资委唯一控股的氯碱上市公司，新疆地区的基础建设与城镇化发展将会推动其 pvc 产品需求的逐步 回升。另外，对于基础资源储备丰富，未来发展潜力巨大的新疆板块而言，强大的政府背景有利于公 司在现有平台上整合各种资源，成为新疆的化工企业龙头。 图表 1 股权结构 数据来源：公司公告，联讯证券投资研究中心 2、主业持续扩张，2011 年有望成为国内及世界级氯碱巨头 2010年，随着华泰化工二期完成，公司将达到PVC树脂82万吨/年、烧碱65万吨/年以上产能，成