多热卷1801空螺纹1801套利方案.DOC

四季度需求端错配预期加剧 卷螺价差有望再度拉开 ——多热卷1801空螺纹1801套利方案 四季度热卷需求旺季匹配螺纹需求淡季 需求来看是传统汽车消费旺季从开始产销数据会出现持续的上涨5折的汽车购置税优惠将开始，四季度汽车消费出现井喷期货卷螺价差一度达到。小爆发汽车的数据对热卷的需求讲形成明显的影响，目前后期整体需求向好热卷的需求有望在四季度迎来爆发。 需求来看，建筑工地冬季无法开工导致是螺纹的传统淡季另外政府的严格调控之下房屋新开工面积和房地产开发投资增速回落，投资增速从的%回落%，投资增速放缓螺纹钢需求产生影响叠加冬季房地产施工淡季，整体来看四季度螺纹钢的需求或出现明显的下滑。 二、采暖季限产对热卷影响大于螺纹 地区采暖季限产的具体政策来看，分布来看地区热卷产能7240，螺纹产能， 单位：万吨 采暖季限产期：11月15日 - 3月15日 合计 　 唐山 邯郸 石家庄 安阳 　 主要产出钢材 建材/板材 板材 建材 建材 　 限产50%影响粗钢产量 1738 627 226 125 2716 库存方面来看，热卷库存虽然相对来说处于高位，但目前下降的大于螺纹。 钢厂库存+社会库存 库存量 较上周增减 周环比 月环比 年同比 螺纹钢 647.39 -2.3 -0.35% 5.58% -2.13% 热卷 294.32 -6.91 -2.29% -4.40% 2.62% 冷轧 153.46 1.9 1.25% 0.84% -6.08% 三、统计套利分析 根据8月16日收盘价，热卷1801-螺纹1801价差为122元，在经历了合约换月的扰动之后，已经明显的趋势，三年的数据来看，四季度卷螺价差扩大的趋势也十分明显。 图3：热卷1801-螺纹1801合约季节性价差图 数据来源：Wind 图5：价差描述性数据统计 图6：价差频率分布 具体操作： 以8月16日收盘价计算，热卷1801合约为3829，螺纹1801合约为3707，价差在122元，可以在收集筹码， 资金分配： 考虑到跨品种套利风险相对较小，但螺纹热卷历史相关性可达98%，且上期所跨品种没有保证金优惠， 比例分配： 按8月16日收盘价计算，热卷1801合约为3829，螺纹1801合约为3707，我司热卷保证金比例%，螺纹保证金比例%， 根据每手所需保证金公式： 期货价格×合约规定每手吨数×保证金比例 则一套HC1801-RB1801合约套利保证金为： 3829元/吨×10吨×13%×1手 + 3707元/吨×10吨×14%×1手 = 10167元 65万操作资金可以操作的组合: 65万 ÷10167=63.9套（建议买入64套） 即,可以买入热卷1801合约64手 卖出螺纹1801合约64手 持有期: 由于投机持仓限制，持有期应不超过12月31日。 操作方案： HC1801-RB1801价差在80-120元区间内收集筹码，设平均成本为100元。当目标位为价差高于或处于250位置止盈。当价差低于或到达40时，则全部止损。 止损情况： 如果行情向不利方向发展，价差低于40，则 亏损=（100-40）×10吨/组合×64套=3.84万 止盈情况： 行情到达目标位价差250，则 获利=（250-100）×10吨/组合×64套=9.6万 收益率：9.6万÷100万 = 9.6% 投机风险控制： 1）由于是套利组合，保证金比例变化会对仓位调整提出较高要求。当套利标的品种出现连续大幅波动时，交易所或将提高保证金比例，需防止此类情况出现。 2）持仓进入12月后，1月合约保证金比例有可能大规模上调，影响持仓变化。 3）不排除会因某些因素较大波动，两者价差快速下跌至40，造成亏损迅速扩大，因此要注意止损保护。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究