中央财经大学公司金融课程讲解第3章ppt课件.pptVIP

主要内容;第一节 投资决策概述;资本投资的作用分析 ;资本投资的类别 ;资本投资的类别（续）;资本投资的类别（续）;资本投资过程分析;第二节 确定条件下的投资 ;资本预算中的现金流：现金至上;相关现金流 ;相关/不相关原则;相关/不相关原则（续）;现金流的构成 ;初始现金流;营业现金流;营业现金流（续）;终结现金流;现金流的例子;预期项目经济生命期为4年。在期末，厂房可以出售15000元，其帐面价值为20000元，但是设备可以出售4000，其帐面价值为3200元。 年销售额为80000元，生产部门估计变动生产成本为销售的60%，而固定成本，扣除了折旧以后，是10000元每年。公司的边际税率为40%，资本成本12%，假设经营现金流发生在每年年末。工厂从2002年1月1日起运行，第一次经营现金流发生在2002年12月31日。公司的最大可接受回收期为5年。 ;初始投资支出＝厂房支出+设备价格+营运资本变化＝24000+16000+12000＝52000;估计经营现金流;估计终止现金流 ;现金流汇总;重置项目的现金流分析 ;计算初始现金流 ;计算经营现金流 ;计算终止日现金流 ;现金流汇总;在增量的基础上考虑现金流量;;折旧的影响 ;沉没成本的影响;机会成本的影响 ;营运资本需求的投入和收回 ;通货膨胀的影响 ;资本预算分析方法 ;净现值;示例;示例（续）;A、B的净现值;投资回收期;示例;示例2;示例2（续）;投资回收期指标的问题;折现的投资回收期;内部收益率;示例;示例（续）;现值指数指标 ;净现值与内部收益率指标的比较 ;NPV与IRR可能得出不同结论;NPV与IRR可能得出不同结论(续);;NPV与IRR可能得出不同结论(续);更深层次的原因;互斥项目;如果资本成本大于交叉点（假设为7%），那么两种方法都得到相同的结论，即接受A。但是，如果资本成本小于7%，那么NPV方法会接受B，而IRR方法接受A。 这个时候，应当以NPV方法的结论为准。因为NPV方法与股东财富最大化的目标是一致的。从信息的角度来分析，随着资本成本的变化，IRR的数值不会发生改变，因此，决策中并没有考虑到资本成本变化这一信息，决策不是最优的。 从数学上看，NPV假设再投资回报率为资本成本，而IRR假设再投资回报率为IRR，相对而言，前者更保守，也更加符合实际。;CFO的行??调查;两个特殊的问题 ;周期不同的项目比较;示例;示例（续）;重置链条法 ;等价年金法;资本限量决策;示例;示例（续）;线性规划方法;第三节 不确定条件下的投资分析 ;期望值决策法 ;示例;示例（续）;期望值决策方法有效吗？;;风险因素调整法 ;调整贴现率;调整现金流;情景分析（scenario analysis） ;;情景分析示例;示例（续）;敏感性分析（sensitivity analysis） ;盈亏平衡点分析;盈亏平衡点的计算;决策树方法;决策树;第四节关于资本投资决策的几点讨论 ;关于资本投资决策的几点讨论 ;投资决策的主体;投资净现值的来源;注意市场价值;寻找竞争优势，预测经济租金(economic rents) ;使用时，直接删除本页！;使用时，直接删除本页！;使用时，直接删除本页！;经济租金的来源