上市公司集团化经营与投资效率研究——基于集团多元化程度和内部资本市场效率的视角-research on the group management and investment efficiency of listed companies - based on the perspective of group diversification and internal capital market efficiency.docxVIP

TheResearchonEnterprisesGroupandEfficiencyofInvestment——BasedonThePerspectiveofGroupDiversificationandtheEfficiencyofInternalCapitalMarketADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManagementScienceByLiXue(Accounting)DissertationSupervisor:Prof.YangXing-quanJune,2014石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明学位论文独创性声明本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明并表示谢意。研究生签名:季雪时间:J.ol弘年6月4日使用授权声明本人完全了解石河子大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留学位论文并向国家主管部门或指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论文在学校图书馆保存并允许被查阅。有权自行或许可他人将学位论文编入有关数据库提供检索服务。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。研究生签名:李雪导师签名:拎价毛时间:;;0{佯6月6日时间:共Iy年d月/日摘要企业集团作为位于市场同单一企业间的一种经济组织，广泛存在于世界各个国家，对于新兴市场经济来说更是逐步跃居主流地位，因此对于企业集团的研究引起了国内外学者的广泛兴趣。对于企业集团来说，其构建的内部资本市场通过模仿市场机制，部分复制了外部资本市场的功能，多元化的经营方式更是对集团内部资本市场的运作空间起到了很好的拓宽作用，由此可见，集团的多元化程度以及内部资本市场能够对低效的外部资本市场起到一定的补充、替代作用，有效的实现集团资源的优势配置，缓解企业的融资瓶颈，提高企业的投资竞争力从而对企业的投资效率产生一定的影响。但内部资本市场建立所伴生的代理问题又会进一步导致大股东不公平的掠夺中小投资者的利益，使得内部资本市场异化为控股股东“掏空”中小股东利益的工具，从而进一步影响企业的投资效率。因此，对于集团化经营公司来说，其投资效率具有一定的独特性，更是国内外学术界研究的重难点。本文在系统地梳理了国内外相关研究文献的基础上，以2008～2012年沪深两市A股上市公司经验数据为研究样本，从集团多元化程度和内部资本市场效率的视角出发，并结合终极控制人产权性质来研究上市公司集团化经营与投资效率之间的关系。本文的主要结论如下：1、与独立公司相比，集团化经营公司的投资效率更高。2、集团化经营上市公司的投资效率与其构建的内部资本市场的空间和效率是密不可分的，通过采用多元化经营战略提高内部资本市场发挥作用的空间以及提升内部资本市场的效率可以有效的提高公司的投资效率。因此，集团化经营公司的多元化程度越高，内部资本市场越有效，投资效率越高。3、以集团化经营公司为研究样本，基于终极控制人不同产权性质对集团化经营公司的投资效率进行进一步的检验，结果表明，与民营性质集团公司相比，国有性质集团公司的投资效率显著更低，并且相较于地方政府控制的国有集团公司，中央政府控制的国有集团公司的投资效率显著更高。但是，从全样本分析产权性质与投资效率的关系以及以集团化经营公司为研究样本并通过对内部资本市场效率以及多元化程度与产权性质进行交叉的进一步检验发现，产权性质并没有对内部资本市场效率以及多元化程度与投资效率的关系产生影响,并且在以全样本进行的分析中，产权性质与投资效率之间的关系与仅以集团公司为样本所进行检验的结果大致相同。这说明产权性质对集团公司投资效率的影响可能并不是因为集团化经营而引起的，而是我国上市公司投资效率的一般现象。4、除此之外，对于集团化经营与企业价值之间关系的拓展性检验发现，集团化的经营方式有助于企业价值的提升，并且多元化程度越高、内部资本市场越有效，企业价值越高。因此，加强对于集团化经营公司的管理并进一步实现：集团投资的规范化、管理的一体化，有效的科学决策以及投资风险防范机制的建立，充分发挥内部资本市场的作用，在提高效率的同时实现企业价值的提升，努力做到国有与民营、中央与地方的同步发展，显得尤为重要。关键词：集团多元化，内部资本市场效率，终极控制人产权性质，投资效率IAbstractInvestmentdecisionsplaysthemostimportantroleinthethreemajorfinancia