基本面差异 油强粕弱 --豆类四季度报告.PDFVIP

农产品季度策略报告 基本面差异 油强粕弱 --豆类四季度报告 本期摘要：  三季度行情回顾：走势震荡，行情分化明显。拉尼娜天气炒作未能展开美 豆生长良好丰产预期不断增强缓解全球供应紧张担忧，美豆震荡下行回吐 上半年涨幅，季末低位震荡寻底。豆粕随美豆震荡下跌，供应阶段性偏紧 支撑豆粕相对抗跌于美豆，跟随美豆下行跌至5 月中旬低点后跟盘震荡筑 底。豆油跟随周边油脂和原油波动，马来棕油减产不及预期、原油走强、 菜油抛储成交火爆提振下表现强于豆粕，油强粕弱明显。  市场分析逻辑及展望：美豆丰产缓解全球大豆供应紧张担忧，美豆收割期间 震荡筑底。供应压力释放后市场焦点将转向需求端和南美天气炒作。豆粕仍 将紧密跟随美豆波动。四季度需求和南美天气将为炒作热点。全球油脂供应 偏紧及国内棕油和菜油供应偏紧、菜油及豆油去库存仍不断进行、四季度消 费季节性趋旺仍将提供豆油利好提振。  风险提示： 1、中国进口需求变化对美豆出口量及价格影响。2、南美拉尼 娜天气炒作。3、美元、原油及宏观经济对商品市场影响。 分析师姓名：赵燕 执业资格号：F0203638 联系方式：0411 E-mail:zhaoyan@ 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 农产品季度策略报告 豆类：基本面差异 油强粕弱 一、三季度市场行情回顾 三季度豆类走势震荡，行情分化明显。豆粕跟随美豆走势震荡下跌，而豆油则跟随周边油脂 和原油表现偏强，油强粕弱格局明显。 美豆方面，拉尼娜天气炒作未能如期展开，而美豆生长期间优良率高企、丰产预期不断加大 缓解全球供应紧张担忧，三季度价格连续下行，8 月初价格跌至4 月中旬水平，回吐3 月初上涨 行情的几乎全部涨幅。之后虽然在出口需求强劲提振下有所反弹，但丰产压力下价格反弹至 1000-1020 美分区间再次受抑回挫，9 月初价格创4 月中旬以来新低。下旬受降雨延迟收割担忧及 出口强劲提振价格反弹逼近 1000 美分关口。但之后收割天气改善、丰产压力继续显现，月前价 格再次大幅回挫并跌破月初低点创五个多月来新低。虽然USDA10 月报告美豆数据调整中性偏多 及周边原油、油脂等商品上涨提振反弹，但季节性收割压力下市场仍未能形成突破性行情，价格 仍继续震荡筑底。 豆粕走势紧密跟随美豆。7 月初上冲近两年高点后跟随美豆震荡回挫。国内洪灾引发需求担 忧以及美国生长期间天气良好拖累美豆连续下挫影响下，豆粕连续下行，8 月初跌至5 月末以来 低点。之后跟随美豆反弹，但美豆区间上沿遇阻后回挫再次拖累价格回挫至前低附近。不过，由 于9-10 月进口豆到港量下滑引发供应偏紧担忧，豆粕表现相对抗跌于美豆。9 月初价格下试前低 后再次跟随美豆反弹，供应阶段性偏紧现货坚挺继续提供基本面支持。中秋小长假后美豆震荡上 涨提振节后价格反弹至8 月份以来震荡区间的上沿附近。但之后美豆再次回挫拖累豆粕跌至前低 附近。进入10 月份后美豆丰产压力下延续弱势、USDA 报告未能提供市场利多指引情况下，豆粕 再次连续下行并破前低。之后在美豆及油脂反弹带动下价格触底反弹。 豆油跟随周边油脂和原油宽幅震荡，表现强于豆粕。季初跟随美豆上冲破4 月下旬高点，资 金短线介入推升行情，但之后跟随美盘和原油再次重挫至6 月下旬低点附近。美豆7 月中旬反弹 提振豆油填补季初制品，但马盘棕油和原油下挫继续拖累价格维持在6 月份以来震荡区间下沿附 近弱