浅析收益法在外资并购企业估值环节中应用.pdf

第11卷摇 第5期 中 国 发 展 Vol.11摇 No.5 40 2011年摇 摇 10月 China Development Oct.摇 2011 浅析收益法在外资并购企业估值环节中的应用 张洪彬 (中国时代远望科技有限公司,北京100097) 摘摇 要:随着全球经济一体化进程的不断推进,越来越多的跨国企业通过并购的方式快速进入中国市场,抢占 市场先机,占据有利竞争地位。 并购定价方式及价格在整个并购过程中处于至关重要地位,往往最终决定外资并 购的成与败。 该文以近期国有控股公司外资并购实际案例为背景,站在转让方立场上,重点介绍被并购企业估值 与谈判定价中收益法的具体应用。 关键词:外资并购;企业估值;收益法应用 中图分类号:F271摇 摇 文献标识码:A摇 摇 文章编号:1671-2404(2011)46-0040-06 摇 摇 目标企业估值在公司收购兼并分析中具有核心 国为全球最重要的增长地区之一,目标是到2015 年 作用。 在国内普遍采用的各种并购估值方法中,相 在大中华区实现20 亿欧元的销售收入。 为实现这 对而言收益法是比较科学的,它符合企业价值最大 一目标,B集团正开展多个战略投资项目。 化目标,既可以反映企业的未来盈利能力,又可以反 1.2摇 并购方案及并购后合资公司下一步商业计划 映企业的投资风险。 下面以化工行业外资企业并购 此次外资并购具体方案为B集团收购A公司 国有控股公司为例具体介绍收益法在企业估值环节 43%的股份,其中国有股东转让 13.5%的股份,本 中的应用情况。 文中涉及购买价格的计算皆以此为基础。 收购后生 产能力建设计划,2010-2011年将维持现有产能 1摇 外资并购背景资料介绍 3000 吨,新增产能和新技术产品在2012 年安装完 1.1摇 并购双方情况 毕并投产,逐步形成年生产能力6 000 吨,新增产能 A公司系央企下属非主业控股子公司,成立于 主要用于生产 B集团投入的更高附加值的新产品 2004年,注册资本为2000万元,其中国有资本累计 和部分A公司原有产品;市场开发计划,预计未来5 投资1410 万元,持股比例为70.50%。 截至2010 年公司年均市场增长率为20%,2014 年达到6 000 年底总资产达到6000万元,当年实现销售收入 吨产能的满负荷生产。 为了满足高附加值新产品的 6000万元,实现净利润2 100 万元。 客户总数达到 持续增长,从2015年起原有产品在国内的销量将有 891家,产品应用领域涵盖木器漆、工业卷材涂料、 所下降。 详见图 1。 2010-2019 年产品销量预测 皮革表面处理剂、数码喷绘涂层介质。 公司目前已 表。 发展成为国内最大的消光粉生产商,具有显著的成 本及质量优势,拥有良好的国内市场地位。 B集团为一家境外的现代化工业集团,为全球 财富500强企业。 核心业务为特种化工,在全球处 于领先地位,拥有技术资源专长和全球市场地位,具 备国际化管理经验。2010 年,B集团实现销售收入 140 亿欧元。 B集团至今在大中华区拥有多家企业 和生产基地,销售收入超过 12亿欧元。B集团视中 图1摇 2010-1019年产品销量预测表 收稿日期:2011-09-23 作者简介:张洪彬,管理学硕士,财务总监,主要从事企业管理和 财会等方面的研究。E-mai:zhanghongbin75@