中金公司-101213-煤炭行业周报-调控风险部分释放,短期反弹或将继续.pdf

行业动态 研究报告 2010 年 12 月 13 日 煤炭 研究部 蔡宏宇 CFA CAIA 煤炭行业周报 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060008 caihy@ 廖明兵 调控风险部分释放，短期反弹或将继续 联系人 liaomb@ 数据点评： 国际动力煤和炼焦煤价格均大幅上涨。澳洲持续数日的暴雨再度推高国际煤价，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤（6000 大卡/ 千克）离岸价上周大幅上涨 4.6 美元，或 4.1%至 115.8 美元/吨；澳大利亚昆士兰主焦煤离岸价大涨 9.5 美元， 或 4.2%至 234.5 美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后，国际动力煤价格高于国内价格 126 元/吨，国际炼焦煤价格 则高出 240 元/吨。 动力煤和无烟煤价格保持平稳，炼焦煤价格稳中有升。1）生产地和中转地动力煤价格均保持平稳，秦皇岛山西优混 煤（5500 大卡/ 千克）和大同优混煤（6000 大卡/ 千克）FOB 分别维持在 800 元/吨和 850 元/吨。2）柳林、长治地区 焦精煤价格普遍上涨 50 元/吨，其余地区保持平稳。3）无烟煤价格基本与上周持平。 国际国内海运费继续回落。BDI 指数和 BCI 指数分别下跌 3.4%和 9.7% ；国内海运费继续下跌，秦皇岛至广州以及秦 皇岛至上海煤炭海运费分别下跌 5 元/吨、4 元/吨至 65 元/吨和 55 元/吨。 秦皇岛库存继续上升，电厂库存普遍保持在正常水平。大风天气对近期港口煤炭运输影响较大，秦皇岛煤炭库存继 续上升 3.8%至 698 万吨。除部分地区电厂库存偏低外，全国电厂库存普遍较为充足，电厂购煤积极性一般。 原料成本上升和冬储需求继续推动钢材价格上行。上海地区热轧板、螺纹钢、冷轧板和中厚板价格均出现小幅上涨， 涨幅分别为 0.9%、1.1%、0.8%及 0.4% ；12 月 13 日宝钢上调各品种钢材出厂价 100-300 元/吨。在成本上升和冬储需 求推动下，预计未来一段时间钢材价格将继续上涨。 焦炭价格稳中有涨，铁矿石价格小幅上涨。山西太原、介休、临汾等地冶金焦价格上涨 20-30 元/吨，其中太原二级 冶金焦上涨 20 元/吨至 1820 元/吨；四川和河南两地焦炭价格也普遍上涨 50 元/吨；其余地区焦炭价格保持平稳。唐 山铁矿石价格上涨 20 元/吨。 估值与建议： 预计动力煤价格近期窄幅波动，炼焦煤价格稳步上扬。 目前港口和电厂煤炭库存均较为充足，动力煤价格上涨动力 不足；但随着取暖用电需求增加，电厂耗煤量将继续上升，同时河南煤矿事故一定程度影响供给，预计动力煤价格 仍将维持高位。近期由于运力向电煤倾斜导致炼焦煤供应受到一定制约，而节能减排力度放松和钢厂冬储增加部分 需求，预计炼焦煤价格将延续平稳上涨态势。 调控担忧部分缓解，预计煤炭板块将继续反弹但高度有限。最新公布的 11 月宏观数据显示经济回暖势头明显；央行 第六次上调存款准备金率暂时释放部分调控风险，预计煤炭板块短期将继续反弹，但中期走势仍受制于市场对后续 政策的预期及实际调控举措。 建议关注受限价影响程度低、业绩环比改善显著、具有内外生增长动力的公司。A 股关注兰花科创 （大宁矿产量有 望达到 400 万吨、化工业务逐渐扭亏）、开滦股份 （焦煤和焦炭价格上涨显著改善业绩）、西山煤电 （斜沟矿推动未 来产量快速增长、有一定提价预期）和兖州煤业 （四季度现货煤价上涨显著，澳元升值带来账面浮盈，Felix 投产贡 献显著）；H 股则关注福山能源 （焦煤价格上涨改善盈利、联山矿若得到批复将显著改善长期增长前景）和兖州煤业。 风险：年底前加息可能性仍然存在；通胀压力下政府持续调控煤炭价格。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券