铝：产业利润向中游倾斜 铝价 下方空间不大.PDFVIP

发现价值 创造价值 铝：产业利润向中游倾斜 铝价 下方空间不大 研究报告·月报 摘 要 报告作者 摘要： 1、氧化铝供应紧张格局缓解，价格大幅回落 作者：蒋一星 2、预焙阳极过剩问题尚未改变，价格正在触底 E-mail：1239330695@ 3、自备电厂政策尚未执行 从业资格号：F3025454 4、电解铝生产利润较厚，而上游利润被压缩 5、处于低位的沪伦比或将刺激铝出口 后市展望： 报告日期：2018 年7 月2 日 预计短期内沪铝将延续弱势，进一步压缩冶炼利润。从技术上看， 在13600 元处有支撑，在此价格下，铝产业利润比较健康，投资者可尝 试逢低做多。 对于套利者而言，可关注买沪铝抛伦铝的策略，关注美国对俄铝制 裁的最终结果。 独立申明 作者保证报告所采用的 数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于本人的职业理解，通过 合理判断并得出结论，力求客 观、公正。结论不受任何第三 方的授意、影响，特此申明。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 一、行情回顾 图1 沪铝指数日线图 数据来源：文华财经 国联期货研发部 本月电解铝呈现先扬后抑的走势，最先开始炒作的是美国制裁俄铝事件，随后又炒作海德鲁铝业 氧化铝限产事件，但是市场对海德鲁铝业限产的反应并不大，沪铝未能突破因俄铝制裁事件形成的高 点，铝价在触摸15000 元之后，因中美贸易战加剧而开始大幅下跌。 二、原因分析 2.1 氧化铝供应紧张格局缓解，价格大幅回落 从今年5 月上旬起，国内氧化铝价格上涨的动力开始衰退，在区间3100~3150 元之间小幅震荡。 从5 月下旬起，国内氧化铝价格就开始下跌，目前价格大约为2790 元/吨。 之前巴西海德鲁铝业因环保问题被政府勒令限产一半产能，大约影响315 万吨年产量。6 月 14 日消息显示，巴西帕拉州法院驳回了海德鲁铝业的复产申诉，因此海德鲁铝业生产依旧受到影响。 但是，从澳大利亚氧化铝FOB 可以看出，近期海外氧化铝供应紧张格局已经缓解。目前澳大利亚 氧化铝FOB 大约为446 美元/吨，而在5 月初时，氧化铝FOB 一度接近800 美元/吨。海外氧化铝价格 从高位回落，主要是因为美国软化了对俄铝的制裁。在4 月下旬，美国允许本土企业继续与俄铝交易， 将制裁时间延长至 10 月23 日。另外，俄罗斯铝业大亨Oleg Deripaska 同意减持公司股份，并离开 公司董事会，这是俄铝示弱的表现，目的就是为了减缓美国的制裁。 4 月末至5 月初，海外氧化铝价格明显高于国内氧化铝价格，导致海外贸易商和生产企业采购中 国氧化铝的意愿大幅增加。据SMM 消息，5、6 月广西氧化铝出口量为 10~15 万吨，山东氧化铝出口 量为6 万吨，共计出口量为 16~21 万吨 （不计保税区氧化铝）。由此可以推断，6 月氧化铝出口数据 依旧强劲，将远高于去年同期。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 第三季度氧化铝出口量大概率会回落。一方面是因为国内外氧化铝价差收缩，国产氧化铝已不具