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衍生市场—期权 期权的基本概念 期权的重要概念 期权的特点 期权交易对象是一种权利。 期权买卖双方在享有权利或者承担义务上存在明显的不对称性。 期权交易具有时间性，只能在合同规定的时间内行使。 期权价格是一个变量，而期权合约的敲定价格是不会发生改变的。 期权交易双方的风险，买方的风险较低，最大的风险就是期权费用，收益可能是无限的。卖方收益是有限的，最大的风险是期权费用，风险可能是无限的。 期权交易在许多方面类似于期货交易。 期权的基本种类 行权方式的不同： 看涨期权：指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产。 看跌期权：指期权持有者有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产。 行权的时间不同： 美式期权：有效期内任一交易日都可以实施的期权。 欧式期权：只有在到期日才可以实施的期权。 期权的风险与收益图例 看涨期权的风险与收益关系 看跌期权的风险与收益关系 看涨期权实例 投资者购买一个十万的股票的看涨期权。现在股票价格95元/股，期权费用5元/股，执行价格100元/股。 假定期权到期日股票115元/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益：100000×（115 －100 － 5） = 1000000 期权出售者损益：100000×（100 ＋ 5 －115） = -1000000 看涨期权：图示 看跌期权 看跌期权：指按照固定价格，即执行价格，卖出资产的期权合约，同样可以有多种类型的标的资产。 实值期权 期权持有者如果立即执行权利则可获得正现金流。标的物价格在执行价格之下的看跌期权。 平价期权 期权持有者如果立即执行权利则其现金流为零。标的物价格与执行价格相等的期权合约。 虚值期权 期权持有者如果立即执行权利则其现金流为负值。标的物价格在执行价格之上的看跌期权。 看跌期权实例 投资者购买一个销售十万股的股票的看跌期权，现在的市场价95元/股，执行价格为70元/股，期权费用为10元/股。 假定到期日股票价格为50元/股，则执行期权的结果如下： 期权购买者损益：100000×（70 － 50－ 10）=1000000 期权出售者损益：10000×（50 ＋ 10 － 70）= －1000000 看跌期权：图示 内在价值与时间价值 内在价值 期权持有者立即执行期权所获得的收益。 看涨期权的内在价值：max（标的物市价—行权价格，0）； 看跌期权的内在价值：max（行权价格—标的物市价，0）。 时间价值 期权合约到期前，期权价格超过内在价格的部分，它是期权买方在一定的期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价值。 期权的有效期越长其时间价值越大，这是因为其持有者有更多的获利机会。 期权价值=内在价值+时间价值 内在价值与时间价值：图示 期权的种类 标的物不同： 黄金期权 股票期权 期货期权 债券期权 外汇期权 大额存单期权 股指期权 股票期权 在美国交易股票期权的交易所是芝加哥期权交易所、费城交易所，美国股票交易所、太平洋股票交易所和纽约股票交易所。 在500多种个同的股票上都可以进行期权交易，交易最活跃的股票期权是诸如IBM、柯达和通用汽车的股票期权。 在每一合约中，期权持有者有权按特定的执行价格购买或出售100股股票。由于股票本身通常是以100股为单位进行交易的，所以这一规定是非常方便的. 指数期权 在美国，存在许多不同种类的指数期权。最著名的两个指数期权是芝加哥交易所中的S＆P100和S＆P500指数期权。 S＆P 500指数期权是欧式期权而S＆P100指数期权是美式期权。 每一合约购买或出售的金额为特定执行价格指数的100倍。以现金结算而不是交割指数的证券组合。 例如，S＆P100看涨期权的执行价格为280，如果在指数为292时履行期权合约，则看涨期权的出售方将支付期权持有方(292－280)×100＝1200 外汇期权(货币期权） 最主要的外汇期权交易所是费城交易所，它提供澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元、瑞士法郎这几种货币的美式和欧式期权合约，期权合约的大小取决于货币的种类。 例如，一个英镑期权合约，持有者有权购买或出售531，250美元；而一个日元期权合约，持有者有权购买或出售6，250，000日元。 期货期权 在期货期权(或基于期货的期权)中，标的资产是期货合约。 期货合约的到期日通常紧随该期货期权的到期日之后。大多数基于期货合约的标的资产都有该资产的期货期权合约交易。 交易最为活跃的期货期权是芝加哥交易所中交易的长期国债期货期权。其它有关玉米、大豆、原油、活牛、黄金、欧洲美元和一些货币的期货期权的交易也很普遍。 买看涨期权与买期货有何不同 买入9月份到期执行价格为1600元/吨的小麦期货看涨期权，权利金为30元/吨。 买入9月份到期期货，价格