原油（钟美燕）：油价宽幅震荡,呈现高波动性.PDFVIP

能源化工策略周报 内容摘要： 原油 （钟美燕）：油价宽幅震荡，呈现高波动性 本周油价关键因素： 1、美油库存再度转升 美原油炼厂开工存在较为明显的季节性：1-2 月炼厂开工率与9-10 月的炼厂开工率一般震荡 走低，并处于年内的低位，3-8 月开工率处于持续上升趋势，通常会在 8 月份左右到达全年的高 点，11-12 月炼厂开工率逐步回升之年内次高点位置。基于这一季节性考量，我们将开工率与库 存做相应对比，可以看到，今年以来成品油的库存处于近5 年以来的次低水平，侧面验证需求维 度对库存的消化能力不错。 2 、OPEC 的油市供给侧改革。 从非商业与商业多空的持仓比来看，非商业多空持仓下降，其中商业多头/非商业多头，比值 较上周小幅上升至 1.01，商业空头/非商业空头的比值上升至 14.35，较前两周的峰值有所下降。 我们认为目前的商业空头的介入力度大于非商业多头的介入力度。 2018 年下半年是OPEC 供给侧改革的转折点，尤其是OPEC 的年中会议定调，温和的增产成 为总基调。执行期约为期2 年，市场价格涨幅使得各成员国受益超出预期，时至今日，作为利益