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A股IPO被否财务原因分析 　　摘要：A股IPO审核趋严，大量企业申请被否，究其原因，多数可以归结为财务因素。本文对IPO被否的历史情况进行统计，汇总分析其中的财务原因，梳理了相关的法规政策，结合最新案例，并对后续IPO申报提出有益的建议。 　　关键词：IPO；首发；财务；分析 　　一、IPO被否情况概述 　　2017年国内A股IPO企业436家，其中主板214家，创业板141家，中小板81家。2017年IPO上会企业共479家（剔除二次上会企业），其中380家顺利过会，86家被否，8家取消审核，6家暂缓表决。过会率为79.33%。总体来看，2006年至今累计实际通过率为72.98%，在2012年财务核查后通过率大幅提升，但自2017年“大发审委”诞生后有所下降。 　　2017年发行审核具有以下特点：审核速度明显加快、IPO排队堰塞湖有所缓解、排队时间变短、审核标准从严。从IPO首发上会的否决率上看，由2016年的6.55%上升至2017年的17.95%。 　　二、IPO对财务的规范性要求 　　IPO对财务提出要求首先是《证券法》 第十三条，公司公开发行新股，应当符合下列条件：（二）具有持续盈利能力，财务状况良好；（三）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为。 　　在其下位则是中国证监会颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十条，发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形： 　　（一）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影 响； 　　（二）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； 　　（三）发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖； 　　（四）发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益； 　　（五）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险； 　　（六）其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。 　　IPO财务方面除了受上述法规约束，还需遵守证监会的各项制度文件、窗口指导，以及财政部相关规定、沪深交易所有关文件。 　　三、IPO被否的财务原因 　　IPO被否通常可以归结为以下8个原因：持续盈利能力、独立性、规范运行、会计核算、募集资金、信息披露、主体资格、其他。通过分析否决案例，可以发现大部分否决原因为财务问题，主要包括持续盈利能力问题、?P联交易问题（属于独立性问题）、内控缺陷问题（属于规范运行）、会计核算问题。 　　（一）持续盈利能力问题 　　持续盈利能力是财务核算、公司治理的最终体现，绝大多数问题都可能导致持续能力存疑。 　　持续盈利能力问题情形详见前述《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十条，实践中包括盈利来源集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失、原材料供应受限等。 　　（二）关联交易问题 　　关联关系和关联交易的存在可能导致交易不公允，存在直接的利益输送，以此包装业绩、粉饰报表，从而满足短期内监管机构和投资者需要，而长期则可能引发业绩操纵、业绩变脸、财务失真、误导投资者。 　　实践中，有的拟IPO企业关联交易所占比例较高，且同类型业务毛利率高于非关联交易，关联交易定价公允性难以解释。 　　（三）内控缺陷问题 　　内部控制是解决经营合法合规、效率和效果的问题。拟IPO企业需确保其内部控制在所有方面是有效的，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。 　　在实践中，以下内控缺陷具有代表性：采购、发货单据无编号；存在大额现金收支，且无完善的现金管理制度和内控措施；未实现不相容岗位分离，会计、出纳一人兼任；复核制度未落实；出纳个人账户存在大量公司业务资金进出等。 　　（四）会计核算问题 　　会计核算是财务工作的基础，必须严格遵守《企业会计准则》等制度，确保相关信息真实、准确、完整。 　　有些拟IPO企业存在一定问题：开具无实际销售活动的发票；部分费用确认金额与后附发票不符；银行存款日记账记载的交易对手与银行流水显示不一致；存在重要会计政策或会计估计变更、会计差错更正情况，却未在财务报告和招股说明书中披露。 　　四、IPO被否案例 　　中国证监会发审委于2018年1月17日召开会议审核深圳时代装饰股份有限公司首发申请，结果未通过。发审委询问的主要问题如下： 　　1.报告期发行人资产负债率持续较高，应收账款金额较大且持续增长；发行人经营活动产生的现金流量净额报告期内持续为负数。请发行人代表说明发行人资产负债结构是否合理，现金流量是否正常，是否符合《首