DCF价值评估法在企业并购估值中应用研究.docVIP

DCF价值评估法在企业并购估值中应用研究 　　【摘 要】企业价值评估是公司财务领域的核心课题，本文选择DCF模型对方正证券并购案做实证分析，对各变量的选取和取值做了分析，通过对评估结果与市场价值的比较，检验了模型在我国资本市场上的适用性。 　　【关键词】DCF法；企业并购估值；价值投资 　　一、理论背景 　　方正证券并购民族证券是一起经典的券商并购案例，本文采用 DCF模型讨论并购目标企业的价值。该理论首先假设：1、资本市场是一个有效的市场，在资本市场中，价格是价值的真实反映；2、企业总体的经营环境稳定持续，没有其他因素的影响，企业可以持续经营下去；3、人们是理性的，能够进行无偏估计；4、价格在无异常情况下不会有大的变动；5、不考虑其他不可预见的因素和重大不利影响。基于以上的假设，一个企业的价值等于该企业未来所产生的现金流按照一定的折现率折现后的现值，即企业的股东和债务人分配掉全部自由现金流。其理论的基本公式即为企业价值=未来现金流的现值。该理论把企业的经营期限分为预测期与永续期，则企业价值=预测期现金流现值+永续期现金流现值，用公式表示为： 　　本文选用自由现金流量。自由现金流量是指企业经营产生的税后现金流量总额，它可以提供给企业资本的供应者的现金流量。在DCF模型预测的期限一般为5至8年，这个期间可以称为预测期。在预测期内，企业被假设会以较高的速度发展，预测期内的现