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CPI与PPI背离成分特征与驱动因素解析 　　摘要：自2011年以来，我国CPI与PPI出现了持续分化背离的新特征。本文从趋势与波动成分特征、驱动因素分解两方面重点解析了CPI与PPI价格序列的背离特征，揭示了二者持续分化背离的原因，并提出了相关政策建议。 　　关键词：宏观调控 CPI与PPI背离 成分特征 驱动因素 　　从各国的经济运行来看，CPI与PPI整体上变动较为一致，虽然增速有所差异，但涨跌方向基本一致。近十年来，我国CPI与PPI价格变动出现了一些新的特征，PPI的涨跌幅度远大于CPI的涨跌幅度，二者近年来出现持续分化背离现象。自2011年10月至2016年10月，CPI与PPI分化背离达五年之久，这其中大部分时间PPI处在通缩状态，而CPI则一直为正且保持低位运行，并呈现微波化特征。2016年10月至2017年底，PPI在穿越CPI后又形成了新的“剪刀差”，主要特征是CPI继续以低位平稳正向运行，PPI则大幅上涨（见图1、图2）。这种现象不仅扭曲了价格信号的传递作用，也为我国宏观调控和货币政策制定带来了困扰。因此，有必要就二者波动的成分特征和驱动因素进行解析，找出二者长时间分化背离的原因，以期为新时期我国货币政策决策提供参考。 　　CPI与PPI背离的趋势与波动成分特征解析 　　本部分将通过CPI与PPI价格序列趋势成分特征和波动成分特征的对比分析来解释二者持续性背离的原因。 　　（一）趋势成分特征解析 　　图3为 CPI与PPI价格序列的趋势变动图，二者的价格序列趋势性成分由HP滤波得到。价格波动的趋势性成分反映了价格未来的走向。由图3可知，自2010年1月开始，CPI与PPI的趋势变动发生了背离。CPI趋势成分自2011年8月至2015年5月一直下降，但下降幅度很小。2015年5月至2017年底，CPI趋势变动非常稳定。而PPI自2011年2月开始大幅下降，2012年9月至2016年9月一直处在通缩状态，自2015年1月开始呈现大幅上升的趋势。从目前CPI与PPI价格序列的趋势成分变动来看，CPI低位稳定运行的趋势并未改变，而PPI还存在非常明显的上升趋势，二者趋势性背离仍将继续，未来存在进一步分化的可能。 　　（二）波动成分特征解析 　　图4是CPI与PPI价格序列36个月滚动标准差趋势图。从整体来看，PPI价格序列的波动性要远高于CPI价格序列的波动性。PPI价格序列的波动性自2011年2月的6.12下降到2012年10月的3.77，之后又上升到了2017年11月的5.2，其波动的广度和深度都远大于CPI。相对而言，CPI近年?碓虺氏殖鑫⒉?化特征，CPI价格序列的波动性从2010年5月至2017年底一直处于下降趋势，而且自2014年11月波动性小于1，波动性变动趋势也非常稳定。总之，从CPI与PPI波动性变动趋势图来看，二者的波动性背离并无缩小迹象，未来可能仍将继续。 　　上述分析表明，近年来，我国CPI与PPI呈现“双背离”特征，即趋势性背离和波动性背离同时存在。这段时期我国进入了经济新常态阶段，CPI与PPI的“双背离”特征则是经济新常态价格波动最显著的特征之一。CPI与PPI的趋势性背离意味着二者的相关性由以前的强正相关变为弱正相关，甚至不相关。因而，趋势性背离也可以称为“相关性背离”。CPI与PPI的波动性背离表明，PPI仍然保持了以前的高波动性，而CPI则呈现微波化特征。CPI的低波动性与GDP波动性下降密切相关，从构成成分看，CPI更能体现实体经济状况。PPI与国际大宗商品价格密切相关，大宗商品交易具有金融属性，这也使得PPI具有较强的金融属性。因此，CPI与PPI的“双背离”在某种程度上也体现了实体与金融的背离，或者说是经济周期与金融周期的背离。 　　CPI与PPI背离的驱动因素解析 　　本部分主要通过对CPI与PPI构成因素进行分解，来解析驱动CPI与PPI背离的内在机理。 　　（一）CPI变动驱动因素解析 　　我国CPI构成成分按照产品类型划分，可分为食品、非食品消费品和服务项目三大类。根据国家统计局公布的月度同比居民消费价格指数、消费品价格指数、食品价格指数、非食品价格指数和服务项目价格指数，并依据CPI与其构成关系，可以推算出我国食品、非食品消费品和服务项目权重，具体推算公式如下。 　　其中， 为食品价格指数， 为非食品价格指数， 为食品权重。 为服务项目价格指数， 为消费品价格指数， 为服务项目权重。 为非食品消费品权重。 　　我国CPI每五年进行一次基期轮换，各项目权重也会进行大的调整，并且每年根据实际情况也会对CPI各项目权重进行一定微调。根据上述权重推算公式，笔者推算出我国食品、非食品消费品和服务项目的月度权重，在去除极端值并调整后，测算了