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VaR方法在银行信用风险管理中的应用 　　[摘 要] 风险价值（VaR）是目前国际金融风险管理领域广泛使用的工具，也是度量信用风险的一种新的技术标准。本文介绍了VAR度量风险的含义，并通过借鉴信用计量模型（Credit Metrics），指出Credit Metrics模型在我国的应用前景以及应用VaR方法强化信用风险管理建议和措施。 　　[关键词] VaR方法 信用计量模型 信用风险管理 　　 　　银行的信用风险，也称违约风险，是指借款人到期不能或不愿履行还贷付款协议致使银行遭受损失的可能性。信用风险在商业银行的很多业务活动如贷款、贴现、透支中都广泛存在，但最主要、最经常的是存在于信贷业务中。进入21世纪，随着金融市场的发展，大企业进入证券市场变得更为容易，这导致银行信贷越来越集中的面对高风险的客户－中小企业。因此对信用风险的分析和监控也显得格外重要。借鉴国际经验，将风险定量分析的VAR方法应用于日常信用风险管理中，以降低不良贷款率，是金融机构义不容辞的义务，也是当务之急。 　　一、VaR度量风险的含义 　　1.VaR的含义 　　VaR作为一种市场风险测量和管理的新工具，是由J.P摩根银行最早在1994年提出 。VaR的含义是“处于风险中的价值”，是指在市场正常波动条件下，在一定概率水平下，某一金融资产或金融资产组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。上述定义可表示为：Prob(△P≤VAR))= α（0α1） 　　2.VaR的计算 　　假设：一上市公司的股票市值为每股50美元，每天价值变动的标准差σ为10美元，在99％的置信水平下要计算日VAR（股票价值遭受的最大损失额）。假设市价变动函数呈正态分布，根据正态分布函数的特点，可知第二天，股票价格有1％的概率超过73.3美元（50美元+2.33σ），也有1%的可能性会低于26.7美元（50美元－23.3σ）。也就是说，该股票持有人价值损失少于23.3美元（50-26.7）的概率为99％，即置信水平为99％的情况下，该股票的风险价值为VAR＝2.33σ＝23.3。从此例可以看出，计算VAR的关键在于两个因素，可以在市场上出售的金融工具的市场价值（P）以及其市场价值的波动性或者标准差（σ）。 　　显然，将这一方法运用于不可交易的贷款，会存在一些难度，原因在于：第一，市场价值（P）不是可以直接观察到的，因为大多数贷款并不交易。第二，因为P是不可交易的因此没有时间序列数据来计算σ（即P的波动性）。第三，上例中假设可流通金融工具市价变动函数呈正态分布，但对于贷款价值来说不尽合理。由于银行是信息严重不对称的行业，其业务特性－收益有限而损失无限（收益最多是利息收入，而损失的有可能是全部本金）决定了在我们的现实生活中，贷款价值的分布明显呈偏态分布。计算贷款的VAR值应考虑其服从于偏态分布。 　　二、Credit Metrics 模型量化信用风险的有益借鉴 　　信用计量模型（Credit Metrics）是1997年由J.P摩根银行和其他发起人（美国银行，瑞士联合银行等）共同创建的将VAR方法运用到不可交易资产的价值评估和风险衡量的一种方法。如前所提，由于贷款不能公开交易，所以我们既不能观察到P,也不能观察到σ。然而Credit Metrics却提出，利用可得到的借款人的信用评级、下一年评级发生变化的概率（评级转移矩阵）、违约贷款的回收率、债券市场上的信用风险价值和收益率就可能为任何非交易性贷款计算出一组假想的P和σ，并随之计算出一项贷款的信用VAR，基本步骤包括三步： 　　1.确定贷款信用级别变化概率 　　信用级别变化概率是评价贷款质量变化的工具，也就是同一贷款在一年后的质量等级发生不同变化的概率，通常用信用级别变化矩阵来表示。对于贷款组合而言，信用级别变化概率取决于组合内不同贷款同时发生信用级别变化的概率。 　　在具体操作中，注意两点：一是利用与借款人信用相同的公开交易债券的信用状况代替不可交易贷款的信用；二是利用与贷款企业同等级的债券的历史变化计算贷款评级转移矩阵[5]。以本金为100万，年利率为6％的5年期固定利率的贷款为例，借款人的信用等级是BBB。表1是借款人一年后的等级变化概率。 　　资料来源：J.P摩根银行信用计量资料，1997年4月2日。 　　2.确定贷款的现值。 　　单个贷款的市场现值，等于资产全部现金流在该时点的折现值PV： 　　 　　其中，A是本金，D是利息，ri是预期无风险利率，它可以通过现行国债收益曲线计算得出。si表示某一信用等级i年期贷款的年信用风险溢酬，它可以通过公司债券收益率与国债收益率曲线计算得出。贷款组合的市场价值是其内部各单个贷款的市场价值的算术和。 　　表2列出了本金为100万，年利率为6％的5年期固定利