VaR模型在不同银行理财产品风险管理中应用.docVIP

VaR模型在不同银行理财产品风险管理中应用 　　【摘要】近些年来，理财产品的“刚性兑付”问题正面临严峻的挑战，同时我国的金融市场化改革也在稳步进行中，这就需要摆脱金融理财产品原有的“高收益、低风险”的风险-收益不匹配问题。在此框架下，广大民众需要培养独立的风险-收益衡量意识。本文从VaR风险分析模型中的历史模拟法切入，通过运用不同角度的历史模拟法，比较分析了在2008～2011年期间，基础资产为股票、票据的不同理财产品应选用的不同风险衡量方法，在样本期间内，得出结果表明，股票类银行理财产品更适用于历史收益率模拟法下的风险评估，而票据类也同样展现了类似的结果，历史收益率模拟法更加精确地衡量了理财产品的VaR值。 　　【关键词】VaR模型 历史模拟法 银行理财产品 风险分析 　　一、引言 　　金融体系中各类理财产品的“刚性兑付”问题早已成为业内和社会各界讨论的焦点，一方面利率市场化的浪潮已经不断压缩原有银行等金融机构的利润空间，银行的改革创新迫在眉睫，另一方面原有约定俗成的“高收益、低风险”的刚性兑付――收益风险不匹配问题，却迟迟得不到解决。我们发现，有一个重要的因素是购买银行理财产品的客户难以独立准确地评估产品的风险，银行为了维持良好声誉，只能够采取“刚性兑付”的方法来解决客户问题。因此，我们从理财产品购买者的角度，为刚性兑付问题提出相关解决思路，通过简单、易行的VaR模型在历史模拟法下的应用，估计自身购买的产品可能存在的风险，从而化解一部分银行的难题。 　　而银行理财产品分类较多，按照投资领域划分，基本上可以分为：债券型、挂钩型、信托型和QDII型理财产品。我们首先研究最为普遍的以股票和以票据（利率）为基础资产的银行理财产品，采取历史模拟法进行Var分析，给出各自的风险评价建议。今后，还可以继续研究信托型和QDII型理财产品，从而为基于历史模拟法下的VaR理财产品风险分析给出完整的结论。 　　二、文献综述 　　（一）对银行理财产品风险的认识 　　方瑞（2014）通过分析2013年银行理财产品的到期数量及平均到期收益率，计算出理财产品的收益实现率为99.6%。因此，绝大多数理财产品都能实现预期的收益率。但是也存在一些非固定收益类产品无法实现到期收益的现象，因此投资者在选择理财产品时要考虑到自身的风险承受能力，注意规避风险。杜云婷（2014）浅谈了银行理财产品的风险控制方法，提出要正确处理银信管理，均衡收益与风险，科学设计理财产品并加强监管，严守法律规定以控制操作风险。银行必须采取有效的控制措施，降低理财产品的投资风险，才能增加客户对理财产品的信心，推动理财业务发展。 　　（二）刚性兑付问题研究 　　刚性兑付问题日益突出。邹晓梅（2014）提到刚性兑付正在阻碍着我国金融市场的发展，刚性兑付导致投资者只关注投资收益而忽略了风险，即投资者对风险不敏感；发起人一旦遭受到系统性冲击时，如果无法继续维持刚性兑付又会使得投资者变为风险敏感者，引发金融恐慌。李将军，范文祥（2014）指出“刚性兑付”一定程度地推动了理财产品的发展。而其中的驱动因素主要是金融机构对资金需求方的风险水平的低估，而“刚性兑付”满足了投资者对资产保值增值的要求同时投资者对“高收益无风险”的偏好也是推动力之一。作者提出破解困局的关键在于做好基础工作，重塑金融功能资金链条。 　　（三）VaR模型 　　对于VaR模型的应用，孟之聿（2014）对时下热门的13种网络理财产品进行VaR风险分析，分别采用历史收益率模拟法计算出宝宝类产品的VaR数值。作者通过分析得出结论，投资者应较为关注产品的收益率波动范围及保本收益率，以这两个指标排名理财产品，排名靠前的较符合投资者的投资偏好。 　　因此，总的来看，VaR方法引入中国十几年，在国内的研究相对较多，但针对银行各类理财产品的实证和模型比较匮乏。VaR风险测量方法的优化和应用和测度在我国还有很大的提升空间，所以本文就以股票、票据型理财产品出发，研究了VaR模型的实际应用。 　　三、引用方法 　　（一）VaR模型与历史模拟法 　　风险价值VaR（Value at Risk）是指在未来的一个特定时期（一天、一周或一年等）内，当基础资产价格发生不利变化时在一定的置信度下，所持头寸可能产生的最大损失。其涉及的三个参数为：持有期、置信水平和历史观测期间，具体形式如下： 　　■（1） 　　其中Δw为金融资产在持有期的损失，（1-α）为置信水平。 　　VaR的计算方法主要集中为三种，分别是蒙特卡洛法、历史模拟法、方差―协方差法。本文所采用的历史模拟法主要优点有：历史模拟法直观、简单、便于进行计算，过程容易被掌握；它是一种非参数估计方法，不需要对市场等变量建立数学模型，减少了参数估计模型的风险，只需要假定未来的收